自去年12月中旬国内收储以来，沪胶在12000元/吨附近企稳，在12500―13800元/吨区间形成振荡格局。笔者认为，后期单边行情仍然难以出现。

　　全球货币宽松短期提振行情

　　1月以来，继瑞士央行意外降息之后，全球陆续有12家央行加入宽松阵营，欧洲央行每月600亿欧元的量化宽松（QE）规模超出预期，日本央行则维持原来的量化宽松规模。虽然美联储1月货币政策声明中关于经济复苏的态度更为乐观，市场预期今年年中或将升息，但短期来看，在美联储正式宣布升息之前，全球范围内货币宽松格调仍将持续。

　　国内方面，继上周央行重启逆回购操作之后，本周央行再次出手加码逆回购，此举显示央行货币政策有意宽松，短期内降准等进一步宽松政策出台的概率将大大提升。

　　低价抑制产量

　　去年胶价的大幅下跌已经严重挫伤胶农种植及割胶的积极性，产量出现明显下滑势头。天然橡胶生产国协会（ANRPC）报告显示，占到全球橡胶产量90%的主要产胶国2014年橡胶产量同比减少3%至1083.5万吨。IRSG数据也显示，2014年开始全球天胶过剩幅度将逐渐缩减，至2016年过剩量将收窄至5.1万吨。

　　泰国收胶托市

　　1月，国内产区全面停割，东南亚主产国也将陆续步入停割阶段，短期供应趋紧，胶价季节性表现整体趋强。就在国内收储橡胶的同时，泰国政府也在市场上频频出手收胶托市，目前泰国已经将胶价水平抬升至63泰铢/公斤。泰国农业合作部副部长Amnuay Patise此前表示，泰国政府计划通过在多个橡胶种植省份建立橡胶交易中心市场，在两个月内将橡胶价格推至65泰铢/公斤。泰国家维和委员会副主席巴逸更激进地表态，一个月内胶价将提升至80泰铢/公斤。尽管收储短期提振胶价，但长期来看，无疑将延长产能过剩周期。

　　需求将继续下降

　　美国“双反”冲击我国轮胎行业。1月21日，美国商务部公布对华乘用及轻卡轮胎反倾销初裁结果，倾销及补贴合并有效初裁税率区间在30.46%至169.28%。其中，中策橡胶集团公司等大批企业税率高达100.2%。如此高额税率，无疑对我国轮胎及相关行业形成巨大打击。从国内轮胎生产情况来看，近几个月来已经呈现出明显的放缓态势，轮胎企业开工率已下滑至历史低位。截至1月23日，国内全钢胎开工率仅为58.61%，半钢胎开工率在63.01%。春节假期临近，下游开工率预计将进一步下滑，而轮胎厂节前备货的积极性不高，需求或将进一步下降。

　　橡胶与合成胶价差过大

　　天胶与合成胶价差过大，替代效用会抑制天胶需求。受国际原油大跌影响，丁苯及顺丁橡胶价格重心大幅下移。目前中石化顺丁胶出厂报价在7900元/吨，丁苯橡胶1502出厂价8900元/吨，且仍有一定下调空间。2013年产的国营旧胶与顺丁胶的价差高达4100元/吨，而与丁苯1502的价差也达到了3100元/吨。在胶价步入万元时代的背景下，如此之高的价差使得替代效益显著。若价差长久维持，合成胶年度替代量预估可能会高达数十万吨，其负面效应将大幅冲淡收储等利好影响。

　　综合以上分析，笔者认为沪胶整体将维持在12000―14000元/吨区间振荡。（作者单位：信达期货）