最近，大连塑料期货从单边下跌行情转入振荡行情中，而周二携量突破振荡区间，终盘收涨285元/吨，至8630元/吨，涨幅3.42%。我们判断，在国内一季度信贷宽松和国际原油反弹的背景下，塑料期价在现货升水支撑下较易出现反弹行情。

　　国内信贷宽松有望延续

　　1月制造业PMI为49.8%，较2014年12月下降0.3，创2012年9月以来新低；2014年12月规模企业工业利润同比下降8%，创有统计数据以来的新低。这说明国内经济仍处于探底阶段。虽然中国经济进入“新常态”， 但这并不意味着政府会容忍经济大幅失速。

　　我们判断一季度央行可能再度降息或者降准。虽然近期人民币贬值会使降息时间有所推迟，但央行会继续实施适量宽松措施，比如运用SLF、MLF等工具释放流动性。在信贷相对宽松的背景下，前期持续下跌的大宗商品市场或将得到喘息。

　　国际原油反弹渐启

　　从2009年以来，大连塑料与国际原油价格之间的相关性达到0.56，而2014年以来，该数据提高到了0.92，属于极强相关。我们判断，国际原油波动幅度加大是国际原油与塑化相关性提高的重要原因，2014全年国际原油走势呈上半年大幅反弹，下半年展开了更猛烈的下跌行情。

　　今年1月以来，国际原油跌势逐步减缓。考虑到国际油价最低已跌破美国页岩油普遍成本50―60美元/桶，我们判断原油中长期下跌空间有限，目前突发利多消息极易触发原油快速反弹。因此，最近，美国爆发自1980年以来最大的石油工人罢工事件，使原油从低点上涨超过10%。国际油价的报复性反弹有望传导至下游，对塑化价格产生拉升作用。

　　现货升水支撑期货

　　截至2月2日，国内塑料现货主流报价在8800―9200元/吨，与5月合约相比有300―700元/吨的现货升水。我们判断在现货逐步企稳并有所反弹的带动下，近月5月合约有望展开“补水”行情。

　　头肩底形态渐显

　　目前大连塑料期货总持仓已在80万手以上，具备了展开较大行情的基础。从日线看，塑料期货正在构筑头肩底形态，颈线阻力在8500元/吨一线。塑料价格一旦有效突破这一阻力，则有望上行至9200―9500元/吨一线。

　　我们判断年初塑料期价出现反弹的概率在加大，且现货升水提高了操作的安全边际。投资者可尝试回调买入，若主力5月合约突破8600元/吨一线，可选择再度加码。 （作者单位：中航期货）