1月30日，国际油价在底部横盘振荡了13个交易日后，最终选择向上突破，3个交易日累计飙升近15%，PTA期货也连续放量收阳，一改之前振荡下行颓势。

　　成本传导更加顺畅

　　随着PX产能在2014年加速扩张，PX相对PTA的供应瓶颈被打破，而近两年终端聚酯需求和产能扩张则处在低速阶段。整个PTA上下游产业链处在酒瓶型的供需结构中，这种产业链结构使得原油价格在大幅波动过程中，PTA的成本传导会更加顺畅。

　　短期PX强势将延续

　　去年12月我国PX进口量创117.8万吨的历史新高，国内PX社会库存处在高位水平，1月30日，亚洲PX卖家妥协让步，买卖双方就2月的ACP谈判成功敲定在710美元/吨水平，以此价格计算生产PX亏损36美元/吨。这说明2月PX市场的供需环境偏宽松。

　　但当油价连续拉涨后，PX工厂2月出售的货源中一半将以710美元/吨结算，亏损幅度将进一步放大。PX卖家为了弥补合同货亏损，大幅炒涨PX船货，截至2月3日，PX价格已被炒高至848美元/吨CFR中国，动态生产盈利34美元/吨，PTA生产成本较1月底增加了274元/吨。后期来看，尽管当前国内PX社会库存处在高位，但卖家为弥补合约货损失仍会炒涨PX船货，短期原料端的强势格局将延续。

　　PTA工厂负荷提升

　　1月底PTA社会库存处于95万吨的正常偏低水平。进入2月PTA工厂负荷提升至77%的水平，相较于下游聚酯75%的开工负荷，PTA供应能力加大，且随着春节临近，仍有多套聚酯工厂准备停产检修，PTA库存将进入积累阶段。需要注意的是，逸盛宁波220万吨和翔鹭450万吨装置在2月或有停车、降负荷打算，后期有待进一步跟踪。

　　目前PTA动态生产成本已提高至4618元/吨，2月4日逸盛主港自提报价提高200元/吨，至4700元/吨附近。后期PTA现货价格仍将跟随成本变动。

　　期货仓单持续流入

　　原油市场的远期升水结构使得PTA期货远期升水，期现价差一直保持在200元/吨上方。这导致了期货交割库的仓单量在持续流入。截至2月3日，PTA期货交割库仓单量达到18232张，有效预报2304张，累计较1月中旬增加10333张。这给期货盘面造成了一定压力。

　　总体来看，PTA产业链的供需结构使得成本传导更加顺畅，原油价格的强势使得PTA期货大幅跟涨，而一旦原油这个引擎“熄火”，PTA市场短期内积累起来的巨大涨幅，或会在成本拖累和供需宽松预期打压下快速回吐。 （作者单位：东吴期货）