5月，沪胶两度上冲15000元/吨关口，日线呈现近乎完美的V形走势。虽然短期在15000元/吨关口仍存在一定压力，但是在宏观政策加码、实体经济需求日益改善的预期下，笔者认为，以天胶为代表的大宗商品将逐步开启筑底反弹之路。

　　商品金融属性逐渐增强

　　在经济下行压力下，去年年底以来，我国宏观政策不断加码。继2014年11月22日央行首次降息后，2015年央行分别再次实施了两次降息和两次降准措施。预计货币政策仍将延续稳健中适度宽松的基调，6月降息降准等宽松措施仍然可期。

　　与此同时，政府各项稳增长措施陆续出台。5月18―20日，国家发改委集中批复了4500亿元铁路轨交建设工程包。除此之外，未来还将有一系列稳增长工程包陆续落地，其中包括超过4300亿元的网络建设投资。

　　最新公布的5月制造业采购经理人PMI指数回升至50.2，显示稳增长政策初见成效。随着货币政策的持续宽松、稳增长措施的不断加码，以天胶为代表的大宗商品的金融属性将逐渐增强。

　　基本面尚待改善

　　相对宏观政策面的利好，天胶自身供需面仍然疲弱。

　　一方面，供应面恢复增长预期。据ANRPC最新数据，今年1―4月，其成员国天胶产量恢复增长，并预期2015年天胶产量或增长3.2%。

　　另一方面，需求依然低迷。春节以后，全钢胎和半钢胎开工率呈持续攀升态势，但同比仍略偏低。截至5月29日，山东地区全钢胎、半钢胎开工率分别为72.72%和75.03%，同比分别下滑2.4个百分点和7.9个百分点。此外，天胶消费大户―重卡产销持续负增长状态。从数据上看，1―4月国内重卡市场累计销售新车19.38万辆，同比下降幅度高达33.37%。市场预期相关基建项目的集中审批，有望在今年下半年扭转重卡市场颓势。

　　产业链中下游库存偏低

　　在橡胶长达四年的熊市过后，整个橡胶产业链中间环节去库存较为充分。目前青岛保税区库存已降至近四年低位。据中国橡胶信息贸易网最新调研，截至5月29日，青岛保税区橡胶库存较5月中旬大降13.7%，至16.8万吨，为历史较低库存水平。 此外，下游轮胎厂长期以来采用随用随买策略，原料库存处于三年来较低水平。

　　整体来看，产业链中下游库存水平偏低，一旦市场预期发生改变，补库行为或将进一步推升行情。

　　厄尔尼诺成为潜在干扰因素

　　近期全球频现极端天气，美国、日本、澳大利亚等国气象部门纷纷确认厄尔尼诺已形成。5月18日以来，印度遭受高温热浪袭击。另有称，厄尔尼诺现象持续升级，已造成菲律宾8个省区出现严重干旱，农业损失巨大。美国夏威夷大学的阿克塞尔・蒂默曼介绍，这次厄尔尼诺的强度堪比1997年至1998年的那轮厄尔尼诺。中国气象局近日称，此次厄尔尼诺预计将持续至秋季，并达到中等以上强度，但比历史上最强的1997―1998年厄尔尼诺略弱。厄尔尼诺已经确认发生，并将对东南亚天气及农作物生产造成显著影响。

　　天胶基本面特别是需求疲态已被市场广泛认知，而货币政策宽松对商品影响力日渐强化，产业下游低库存以及厄尔尼诺等潜在利多因素或将促使天胶价格重心逐步抬升。建议在橡胶1601合约14500元/吨以下布局长线多单。 （作者单位：信达期货）