10月8日、9日，甲醇期货连续两个交易日大幅上涨，但是突破60日均线未果后，转而掉头向下，开启了长达3周的跌势。即使10月29日隔夜外盘原油暴涨6.43%，甲醇期货也只是日内冲高回落，甲醇期货指数更是在10月30日创出历史新低。进入11月，随着上游消费旺季到来，成本塌陷将终结，加之供给和消费端都有一定的好转。笔者由此认为，甲醇短期继续下跌的空间不大，低位振荡或为常态。

　　下游需求维持稳定

　　受经济疲软的影响，甲醇传统的消费领域甲醛和二甲醚的需求持续低迷。但是10月的第4周，国内甲醛和二甲醚的开工负荷分别为49.2%和31%，而9月的第4周甲醛和二甲醚的开工负荷则分别为48.7%和26.6%。对比10月底和9月底的数据我们发现，甲醛和二甲醚的消费非但没有恶化，还有小幅上升。

　　与此同时，今年新投产的烯烃装置基本上以煤基为主，煤制烯烃已经成为甲醇消费最主要的增长点。虽然近期原油价格的下挫对煤制烯烃产生了一定冲击，但是并不明显。因此，需求端并不是造成甲醇此轮下挫的主要原因。

　　供给过剩并不明显

　　首先，我们来对比一下甲醇价格下跌前后的开工率。整体来看，10月甲醇生产企业的开工率呈现上升态势。10月底，内蒙古、陕西、新疆、山东的开工率分别为80%、55%、40%、56%，而9月底的开工率则分别为70%、70%、30%、57%。此外，从甲醇的港口库存来看，10月甲醇港口库存整体呈现小幅下降态势。截至10月22日，甲醇港口总库存为61.9万吨，较9月底下降2.9万吨，下降幅度为4.48%。

　　整体来看，甲醇开工率出现了一定上升（主要来自内蒙古），而港口库存则小幅下降。笔者认为，供给端对甲醇的确产生了一定的抑制作用，但是考虑到供给增加的幅度并不明显，所以单纯供给的增加并不能造成甲醇价格持续下挫。

　　成本塌陷不会持续

　　甲醇的生产工艺主要分为煤制甲醇、气制甲醇和焦炉气制甲醇三种。作为甲醇的上游，动力煤和原油的价格在10月分别暴跌10.87%和13.62%，两者的跌幅都比甲醇的跌幅大。笔者认为，成本塌陷才是造成甲醇大幅下跌的主要原因。

　　那么，进入11月甲醇的成本会继续塌陷吗？首先，近期大宗商品暴跌很大程度上是由美元反弹引起的，但是美元已经反弹至前期高点附近，加之美国年内加息基本无望，因此美元很难持续走强，对大宗商品的压制作用也将下降。其次，进入冬季，随着用电高峰和取暖的需要，煤炭和原油进入消费旺季，这有助于缓解原油高企的库存，对甲醇价格也起到一定的支撑。

　　综上所述，下游企业的开工率非常低，需求难对甲醇价格产生推动作用。与此同时，虽然甲醇企业的开工率处于相对高位，但是在供需疲软的状况下，甲醇价格基本围绕成本运动，因此成本对甲醇的影响作用最大。

　　另外，考虑到原油和动力煤价格有望企稳，甲醇继续下挫的动能不足，所以甲醇期货虽然破位，但是短期继续下跌的空间不大，低位振荡或成为常态。

　　（作者单位：金石期货）