PVC12月整体呈现触底反弹态势，上旬PVC期价依然在4500―4600元/吨区间维持振荡，但中下旬开始借助大宗商品集体上涨契机，PVC主力1605合约期价从4600元/吨附近上涨至4900元/吨。

　　笔者认为，虽然PVC短期表现坚挺，但终端需求尚未出现实质性好转，并且成本端难有支撑以及油价弱势，使得PVC后续上涨动力略显不足。那么，此次推动PVC大幅上涨的因素究竟是什么呢？

　　基本面推涨PVC价格

　　首先，12月上旬开始，受大雪和雾霾天气影响，西北部地区运往华南一带的货源到货延期，南方一手商的PVC库存开始减少。虽然PVC整体需求表现疲软，但刚需仍存。12月中下旬开始，华南地区的PVC社会库存也出现下降，南方市场开始滋生推涨意向。

　　其次，受雾霾天气影响，天津等地部分热电厂蒸汽不足，导致天津大沽、乐金大沽等均降负荷生产，山东、河南等地的个别企业也存在降负荷情况，这使得PVC企业开工环比小幅下降。在部分企业库存压力不大的情况下，PVC价格开始推涨。

　　最后，上周随着大宗商品整体大幅上扬，加之市场买涨不买跌的心态显现，内蒙古、山东一带的PVC企业订单开始增加，企业库存减少，个别企业甚至已经预售到明年1月。同时，物流运输依然未见好转，上周南方港口的PVC库存仅在2.2万吨，使得市场推涨PVC的心态高涨。

　　宏观面推涨PVC价格

　　12月中上旬，南方市场及部分企业的PVC库存开始下降，市场推涨情绪存在，但PVC依然维持振荡行情，自12月21日大宗商品全面暴涨开始，PVC开启了大幅上涨行情。由此可以看出，PVC本轮上涨的重要契机在于宏观面的影响。

　　细推之下，人民币贬值对PVC价格上涨的影响功不可没。理论上，人民币贬值对进口依赖度较高的商品影响较大，但我国PVC全年进口量在70万吨左右，仅占国内总供给的4%，所以人民币贬值对PVC价格上涨的影响有限。然而，当国内多数工业品因人民币贬值面临上涨时，市场膨胀心理以及资金的推助却使得PVC乘势而上。

　　PVC上行存在压力

　　PVC上涨除了库存下降和大宗商品的带动外，还有电石成本维稳以及久跌之下市场推涨氛围浓厚的支撑。我们反观发现，虽然最近一个月电石价格持续稳定，却始终维持在低位徘徊，这主要有以下四个方面的原因：

　　一是产能过剩长期制约、需求不振打压价格、原料降价拖累等因素使得电石价格难言乐观，这对电石法PVC也难有成本支撑。二是在冬季淡季效应下，PVC终端需求始终显得疲软，下游企业或因买涨不买跌的心态进行提前备货。这虽然在表面上刺激了PVC的销售，实际上却是对库存实现了转移。后期随着备货行情结束，下游采购力度将再次转弱。三是受原油价格持续弱势的影响，国内化工品的上行高度仍受限。四是PVC本轮反弹至4900元/吨高位，基本到达或者超出了市场预期，价格推涨潮进入尾声。这对长期产能过剩且需求并无实质性好转的PVC而言，继续上行动力略显不足。

　　总结与展望

　　在多重因素共振下，PVC触底反弹，虽然短期表现强势，但继续上行却存在压力。一方面，PVC库存低位，市场推涨情绪仍存；另一方面，PVC终端需求尚未出现实质性好转，并且成本端难有支撑，油价也表现弱势。因此，多空僵持下市场略显胶着，预计PVC短期仍显坚挺，但继续上行空间有限。建议投资者观望为主，关注宏观面对PVC市场带来的影响。

　　（作者单位：中信期货）