胶合板期货主力1409合约近期走出了一波强势上涨行情，上周一触及155.15元/张的新高之后小幅回调。目前注册仓单已有利润，若仓单陆续注册，价格高位运行的风险也会不断加大，投资者需谨防回调风险。

　　产量持续增长，现货市场较平稳

　　胶合板现货产量持续增长，7月产量在1485 万立方米，同比增长8.38%。分地区来看，山东当月产量为458 万立方米，江苏当月产量为361 万立方米，广西当月产量为147 万立方米。而由于上游原料供应商和下游分销商相对稳定，胶合板现货市场较为平稳。

　　胶合板生产商主要分为两类。一类是民营小企业，多采用家庭作坊式的生产模式和以销定产的经营模式。该类企业经营灵活，可以根据市场需求随时调整生产，但很多产品不符合交易所的交割标准。另一类是大企业，采用机器生产，产品标准化程度高，可以生产符合交易所交割标准的细木工板，但价格较高，产品主要用于出口，或者制造利润更高的生态板，以供应大型房地产企业。

　　限购松绑难以大幅提升胶合板需求

　　根据国家统计局发布的房地产数据，今年1―7月，全国房地产开发投资额为50381亿元，同比名义增长13.7%，增速比1―6月回落0.4个百分点；房地产开发企业房屋施工面积为632685万平方米，同比增长11.3%，增速与1―6月持平；房屋新开工面积为98232万平方米，下降12.8%，降幅收窄3.6个百分点；房屋竣工面积为43524万平方米，增长4.5%，增速回落3.6个百分点。

　　与此同时，1―7月，商品房销售面积为56480万平方米，同比下降7.6%，降幅比1―6月扩大1.6个百分点。

　　随着地方政府出台更多的刺激性政策，房地产市场的销售或许会有好转，但胶合板的下游需求很难出现较大幅度的提升。

　　仓单是影响期价的关键

　　胶合板仓单采用国标标准，比市场上流通的现货标准更为严格，企业需定制生产，这不仅增加了生产的时间，也增加了生产的成本，投资者存在对胶合板仓单数量不足的担忧。目前胶合板基准交割库中共有仓单153张，其中浙江国贸库111张，常州奔牛港42张。根据目前的期货盘面价格注册仓单，已有利润，这在一定程度上提高了企业注册仓单的热情。如果胶合板仓单大量注册，期价可能面临回调的风险。

　　另外，上周三大连商品交易所发布通知，为适应市场需求，自1508合约开始实行胶合板厂库交割制度。增加厂库交割有利于现货企业更好地参与期货市场，但对1409合约和1501合约的影响有限。

　　总体来说，胶合板期货主力合约做多的风险在加大，目前胶合板已经处于移仓换月的过程中，投资者可以适当关注1501合约的操作机会，而对于1409合约来说，由于临近交割月，期价波动可能比较大，建议投资者轻仓操作。 （作者单位：国泰君安期货）