本周受技术性弱势、未来仓单注册条件可能生变以及外贸进出口数据环比恶化等利空因素影响，周二、周三郑棉主力1401合约价格连续下挫接近300点。直至昨日，市场投资情绪才有所企稳，价格出现小幅回升。考虑到中国政府2013/2014年度仍将继续执行临时收储政策、未来郑棉政策性套利预期不断升温等因素影响，郑棉1401合约未来不宜过分看空。

　　4月8日，国家发改委会同七部门联合发布公告，公告显示，政府将在2013/2014棉花年度按照标准级皮棉到库20400元/吨的价格继续敞开收储，以稳定棉花生产、经营者和用棉企业市场预期，保护棉农利益，保障市场供应。政府继续执行收储计划，催生了期货跟现货的比价矛盾，期货主力1401合约价格只有到20400元/吨之上，市场才有动力去注册仓单。期货价格过低容易导致市场有效仓单不足，割裂期货跟现货之间的纽带关系。这种比价矛盾会迫使郑棉1401合约的价格中枢被不断抬高，并逐步向收储价并拢，最终实现期现价格的回归统一。

　　未来郑棉月间政策性套利预期将不断升温。目前，中国政府正在考虑从2014年开始有试点、有计划地推行棉花直补政策，这样一来，棉价的波动就能有效地反映市场预期，期货市场届时才能真正反映现货市场的未来变化。

　　如果实施棉花直补，将直接造成植棉的成本下降，按照2012年统计局棉花单产及预计的直补额度100元/亩计算，折算到每吨棉花上为1031元，按照当前市场328级皮棉价19200元/吨，实施直补后棉价应该有1000元/吨左右的下降幅度，至18200元/吨左右。所以从这个角度来考虑，郑棉1405合约未来的价格走势将追随现货价格下跌，而郑棉1401合约处于收储政策保护期之内，价格将逐步向20400元/吨的收储价靠拢，郑棉1401合约跟1405合约将出现政策性的跨月套利机会。当市场投资者捕捉到套利窗口的时候，将促使1401合约价格上涨，1405合约价格下跌，直至套利窗口关闭。

　　考虑到收储和直补可能带给市场的双重影响，建议投资者可等待郑棉1401合约有效企稳之后，择机买涨入场，中长线持有。

　　（作者单位：永安期货）