据统计，截至1 月28 日，新疆已加工2014/15 年度新棉424 万吨，其中地方累计加工256 万吨，兵团加工167.5 万吨。全国公检473 万吨，其中新疆地区公检397.8 万吨，内地公检75 万吨。

　　目前看，本年度新疆并未减产，预期产量会达到450 万吨。但由于价格持续下行，内地棉农惜售，加工厂也非常谨慎，因此，收购进度非常缓慢，往年的集中交售期没有出现，收购拉平，预期在春节前后会出现一波交售小高峰。预计全国总产量在650 万吨左右。

　　表6 中国棉花供需预测(2015 年2 月)

　　兵团提供的数据显示，2014 年兵团棉花种植面积1115 万亩，总产176 万吨。机械采收68%。

　　截至1 月10 日，本年度兵团累计加工皮棉149.27 万吨，占预计总产量(176 万吨)的84.8%;共签约销售38.5 万吨，占预计总产量的22%;实际销售(收到货款)32.45 万吨，占预计总产量的18%。

　　从目前的情况看，兵团销售非常不乐观。一个重要原因是自10 月份新棉集中上市以来，在现货低迷、国内外棉价持续下行的情况下，兵团一直没有下调售价。目前兵团手摘棉仍在14500 元/吨，机采棉13500 元/吨。由于形势不佳，新疆地方的报价持续回落，目前兵团棉价与新疆地方棉价差已经达到1000 元/吨左右。

　　虽然压力比较大，但目前看兵团仍在继续挺价，没有下调的意图。由于新疆目前占全国总产65%以上，而兵团又全疆总产的近40%，因此兵团挺价对现货市场有较大影响，对国内现货持稳起到了重要作用。

　　五、内外棉价差

　　近几个月外棉到港数量下滑，外棉报价一直相对坚挺。但进入1 月份，由于印度国内棉价下跌，当前港口保税印度新棉价格约13800 元/吨，陈棉13300 元/吨;巴西棉报价在15000 元/吨上下;美棉新花报在16000元/吨左右;澳棉数量较少，价格在15500-16500 元/吨。美金报价方面，印度棉已跌至65 美分左右，美棉则可能跌破70 美分。

　　海关公布的数据显示，2014 年12 月我国进口棉花26.45 万吨，环比增加17.23 万吨，同比减少34.41 万吨;2014 年9-12 月，我国累计进口棉花56.14 万吨，同比减少50.05%;2014 年1-12 月，我国累计进口棉花243.94 万吨，同比减少41%。

　　进入新年度以来，进口棉到港量同比持续下滑。12 月一般是进口棉到港高峰，但本年度12 月进口量是5年同期最低。这一方面是内外价差缩小，外棉竞争力下降;一方面是国家配额发放较少。

　　海关公布的数据显示，2014 年12 月我国进口棉纱20.6 万吨，环比增加25.7%，同比增加19.4%。2014 年全年进口棉纱201.1 万吨，同比下降4.2%。

　　海关公布的数据显示，12 月我国纺织纱线等产品出口97.54 亿美元，环比增长2.2%，同比增长0.17%，2014 年全年出口1121 亿美元，同比增长4.9%;12 月服装出口159.2 亿美元，环比增长7.6%，同比下滑2.08%，1-12 月服装出口1863 亿美金，同比增长5.23%。12 月纺织纱线及服装共出口256.7 亿美元，环比增长5.46%，同比下滑1.2%;1-12 月纺织纱线及服装累计出口2984 亿美元，同比增长5.2%。

　　据美国农业部(USDA)，截至2015 年1 月15 日，美国累计签约出口2014/15 年度棉花195 万吨，其中陆地棉签约191 万吨;装运棉花67.9 万吨，装运率34.78%。中国共签约美棉45.8 万吨，占美棉出口量的23.5%;装运16 万吨，占美棉装运量的23.6%，占中国已签约量的34.9%。

　　此外，中国对美棉的进口也较去年同期有所增加。这是因为本年度印度棉收储，棉价一直维持较高，竞争力相对下降，不如美棉具有优势。因此，美棉重新抢夺了印度棉的市场份额。

　　为保护棉价，本年度印度国有棉花公司(CCI)计划在2014/15 年度以最低保护价(MSP)收购折皮棉85-119万吨的量。目前CCI 已经收购了85 万吨。

　　作为第二大棉花出口国、特别是主要面向中国市场，印度收储在很大程度上支撑了全球棉价。但是印度的收储与中国不同，它一般会在当年把收储的棉花再抛出去，不会将库存持有到下年度。

　　随着新棉上市增加，1 月份印度国内棉价持续下跌，目前已跌至62-63 美分/磅。这加大了印度政策方面的困境。1 月份以来，印度方面屡次声称要抛储，但一再推迟。

　　近日最新消息，印度国有棉花公司(CCI)计划竞卖867 吨棉花，竞拍的棉花品种为高等级Bunny Brahma，长度31mm，马值3.5-4.8，价格70 美分/磅左右。首日成交187 吨，价格70.4 美分/磅。由于竞拍为高等级棉，价格高于市场价，前期一些纺企有补库需求，后续的成交情况还有待关注，如果竞拍价维持高位，则对国际市场影响有限。

　　往年12 月，是印度棉会大量抵达中国港口，但今年到港量大幅减少。一是印度新棉上市推后，二是价格上优势不大。综合而言，印度目前的政策只是将压力推后，如果印度国内棉价跌至50 美分/磅下方，到中国主港价则跌至60 美分/磅左右，中国纺企可能通过全关税通关来进口印度棉。

　　目前棉市格局是：印度收储和兵团挺价稳定了国际、内市场，美棉以低价加快出口，完成预期出口总量的90%。美棉销售良好，也意味着中印两国的销售压力在延后。

　　新疆加工厂由于前期成本较高，在价格持续下行的情况下，加工厂普遍亏损;而兵团身份特殊，因此11-12月新疆整体在挺价，目前由于地方企业面临还贷压力，加之现货迟迟未好转，因此报价回落，与兵团棉价差拉大。

　　内地开秤较晚，出现亏损后不少企业挺收，棉农惜售，因此今年没有出现集中交售期。整体上内地成本控制略好于新疆，目前兵团继续挺价，新疆地方棉价格逐渐向内地棉靠拢。新疆地方棉价格经过一番回落后，国内现货形成一个新的平衡，整体平衡偏弱。

　　纺织厂随着成本提高，用棉较多的低端纱向国外转移，国内用棉下降;价格下行当中，企业维持随用随购的态度，尽可能压低原料库存，防止亏损。同时，在当前的产业环境下，棉花定价权在从上游向下游转移，纺织厂处于强势地位，议价能力较强，要求提高。这些都是制约棉价的因素。

　　此外，本年度现货贸易中结构性矛盾格外突出。高低等级棉价差扩大。收储几年导致国产棉质量普遍不佳，包括新疆棉质量也不如进口棉。因此，虽然目前内外棉价差回归到此前的正常水平，但从价格和质量角度，国产棉都不具体优势，也意味着以往的内外棉价差区间可能不再适用，在中期内不排除出现内外棉价倒挂的情况。但短期而言，目前棉价在成本和价差回归正常区间的情况下能获得一定支撑。

　　从期货角度来说，目前的升贴水设置较利于质量略差的棉花交割，因此期货所代表的棉花质量不能吸引纺织厂。如果期货市场上出现一定利润，在期货上抛盘可能是很多棉商的一个选择。不过考虑到仓储和资金成本，目前主力合约的价格尚无利润。

　　综合而言，目前宏观平稳，没有系统性风险，各国加大宽松力度;基本面上，兵团挺价、印度收储导致现货弱平衡，期货盘面尚无仓单利润，因此，期价会继续维持震荡格局，春节后在纺企补库需求下可能走势偏强，但大格局仍弱，我们重点关注印度抛储情况，此外，2 月初会公布美棉下年度植棉意向，也会对市场产生较大影响，预计2 月份会出现冲高回落的走势。 (银河期货纺织事业部研究员纪红)

　　出处:新浪财经