2月初以来，PTA期货大幅反弹，自低点的4500元/吨最高反弹至4848元/吨，当前在4700元/吨一线窄幅振荡。目前看，PTA产业链多空因素并存，难以大幅下跌。

　　原油过剩格局没有改变

　　由美国页岩油增产所导致的全球原油过剩格局依旧没有改变。根据彭博对生产商、石油公司和分析师的调查显示，今年1月欧佩克组织的原油产量增加48.3万桶/日至3090.5万桶/日，其中伊拉克、沙特、安哥拉均增产。与此同时，全球前三大产油国俄罗斯产量依旧高企，1月产量比去年12月稍稍增加。美国原油产量在1月22日当周创下了历史纪录新高。

　　供应不断增加，而需求却并不乐观。接下来，全球炼厂即将展开上半年度的停车检修，原油短期的消费动力不足。据了解，3月开始炼厂将逐步检修，4、5月开工率较低。亚洲炼厂的购油、炼制周期约两个月，欧美大概为一个月，而炼厂在去年11、12月为今年1、2月生产备货时节，原油价格都未能寻得支撑，因此当前炼厂购油的积极性也不会高。

　　原油库存将逐步攀升。EIA、IEA及多家全球著名的资讯机构均预计，今年上半年全球原油日均过剩量为140万―200万桶。按照PIRA的预计，如果上半年的过剩幅度仅为140万桶/日，那么上半年原油市场累计库存将达到2.5亿桶。

　　抄底资金挺价

　　PTA市场正在上演囤货行为。首先是终端织造囤积聚酯原料。在织造开工率从70%逐步下滑至35%的过程中，织造企业采购聚酯的积极性有增无减。面对历史最低位的聚酯产品，终端织造企业囤货积极性大增。其次是聚酯企业囤积PTA。大多数聚酯工厂想等待更低位的价格，仅有小部分企业囤积PTA。再次是抄底投机资金的囤货行为。PTA较其他化工品跌幅更深，投资机构认为原油价格已经位于底部区域，可以囤积PTA。正因为如此，拉大了PTA的期现价差，1505合约升水现货幅度达到250点，某些时间甚至高达300点。事实上，不足200点的期现价差，就可以在1505合约上进行期现套利操作。

　　高额的升水幅度和稳定的收益，使得许多贸易商成为期现货市场的搬运工。而PTA高企的开工率和低迷的现货需求所导致的供应过剩变得不足为惧，PTA市场多余的供应量都变成了郑商所交割库中日益增加的仓单量。只要投机机构愿意补贴现货市场，升水格局下的期货库存就可能继续增加，并且不会流向现货市场。

　　在PTA期价由8000点跌至6000点时，盯着PTA工厂的利润就可以了，利润高到一定程度可以放心做空。而在PTA期价跌至5000点下方时，产业和投机资金的抄底行为支撑了市场。

　　总之，PTA市场的利空因素仍存，而抄底行动成为其最大的不确定性因素。后期PTA期价仍以宽幅振荡为主。

　　（作者单位：国泰君安期货）