[转] 供需失衡难以扭转 PTA空头节后卷土重来(5图)
近期，TA1505合约跟随原油价格波动，先跌后涨，跌破5日均线，但依旧站在10、20和40日均线之上。但从基本面来看，产业链情况依旧弱势，PTA反弹恐难持续。
一、原油：下跌趋势有望收尾反弹不宜过分乐观原油一直是近期化工品行情的主导因素，因此原油的价格可谓是目前PTA行情的第一指标。因美国大型石油公司大减勘探开支、美国国内石油钻井数大降，油价在过去两周反弹超过20%，OPEC于2月9日下调2015年全球石油供应增长预期，将非OPEC产油国日产量预期下调约40万桶，至每日2920万桶；同时，将美国日产量预期下调13万桶。而在2月5日，沙特几个月来首次上调对美国的官方石油售价，也对油价形成推涨，加之近期伊拉克方面相对比较平静和美元连续走弱，国际原油价格下跌有望收尾。
但是，需要注意的是，美国能源信息署（EIA）公布数据显示，美国截止1月30日当周原油库存大幅超预期，原油总库存量达到4.13亿桶，为1982年开始编制库存纪录以来的最高水平。据CIBC全球市场统计，美国近两周原油库存增量分别为1007.1万桶和887.4万桶，以两周增量之和计算，这创下近30年来最高。故，原油在止跌反弹的过程中阻力依旧较大，不宜过分乐观。
二、PX：ACP价格低位达成贸易商炒涨降低亏损
原油价格的利好直接导致了PTA原料价格的反弹，本周亚洲石脑油价格上涨11美元/吨，亚洲MX价格下跌18.5美元/吨，亚洲PX价格下跌4美元/吨。而在1月30日，亚洲PX厂家刚刚作出让步，2月PX的ACP价格意外达成，敲定在710美元/吨，但由于原油的连续拉涨，目前亚洲PX的价格在804美元/吨，故PX厂家出现了大幅亏损。为了降低和弥补合同货带来的损失，后市PX厂家必将降低开工率并炒涨PX船货价格，短期PX供需格局或将逐步好转。
但多头需要防范的是，目前国内PX装置开工率维持在81%左右，而整个亚洲地区的开工率为84%左右，依旧处于较高水平。而2014年12月我国PX进口量达到117.81万吨的历史最高水平，但当月国内PTA工厂采取了历史最大规模的停车检修操作，PX消耗有限，PX 12月的月度期末库存量也创出历史新高，目前，由于PX装置开工率的持续高位，国内PX库存仍有上升趋势。后期，如果减产力度不及市场预期，巨大的社会库存压力将进一步使得PX价格承压，PX价格反弹极有可能夭折。
三、PTA：新装置即将投产供应压力不容小觑
正所谓“三十年河东，三十年河西”，PTA产业的“黄金时代”已经远去。没有了高额的利润，取而代之的是全行业亏损，而PTA企业在心理上也已经适应了这种状态。近期PTA装置开工率无视下游聚酯负荷的走低而攀升至77.5%。而春节后，恒力三期220万吨新PTA装置将在3月试车，BP二期125万吨将在4月试车。鉴于PTA本身已经严重过剩，且已经在亏损线以下，预计新产能并不会对价格产生更大负面影响，但会进一步加速挤压落后装置的生存空间。故，不排除PTA厂商进一步提高开工率以确保自身市场占有份额的可能，PTA后市供应压力不容小觑。
四、聚酯：装置负荷大幅下降节日期间需求疲软
从下游需求角度来看，在PTA开工率回升的同时，由于下游的聚酯、纺织行业已经进入传统淡季，开工率出现明显下滑。其中，聚酯装置开工率由前期的69%下降至60%，涤纶纤维装置开工率由60%下降至45%，江浙织机开工率由70%下降至56%，下降幅度最大。受织机开工率明显下降影响，聚酯企业产销率大幅下滑，除个别较好厂家产销依然坚挺在120%水平线附近外，主流大厂产销普遍在60-80%左右，且前期织造备货行情已经结束，预计年前将在持续下滑中。此外，目前距离春节还有一周的时间，聚酯和织造这种劳动密集型行业的放假高峰期逐步到来，据悉，春节期间，有470万吨产能的涤丝企业会检修停车，受此影响，后市聚酯企业降负步伐将加快。而在下游需求持续降低的预期下，PTA期现货价格将继续承压。
五、PTA59套利值得关注
近来TA1505走势明显弱于TA1509，故建议多TA1509空TA1505套利入场，理由如下：1.春节后将有两套PTA新装置投产，对5月合约利空影响相对较大；2.近期郑商所TA空头套保持仓由4799受增加至10442手，且多集中在5月合约，对5月合约压制作用明显；3.原油目前出现止跌迹象，带动化工品反弹，此时多头则更多的会在9月合约上进行多头操作，因为相对作用时间较长，且由于EIA原油库存创历史新高，原油反弹势头或将受到拖延，近月合约相对远月合约压力较大。4.近期，郑商所PTA库存持续走高，截止2月12日，PTA仓单33266张，有效预报9245张，合21.26万吨PTA，且听闻仓库实际数量还要更高，压在PTA市场的另一座大山。同时，目前的PTA社会库存在消化的过程中不可避免地也将会有部分资源流入期货市场作为仓单。因此05合约是一个实盘压力较重的合约。
综上，原油库存持续压制其反弹力度，并拖累PX价格；PTA社会库存处于相对低位，但下游需求不断下滑，进一步去库存进程缓慢，加之春节后将有两套PTA新装置投产，PTA厂商有可能为保住市场占有份额而无视下游需求提高自身开工率，故，PTA基本面格局并不乐观，但考虑到往年的春节行情，短期PTA大幅下跌可能性也较小，预计春节前以弱势震荡走势为主，春节后空头或将卷土重来。操作上，建议节前4690-4800区间高抛低吸，由于原油近期波动剧烈，不建议隔夜；节后关注高位空单入场机会，并考虑多TA1509空TA1505套利入场。
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