[原] 开拓者研报第38期

2013-03-25 17:07 来源： 开拓者量化网 浏览：2768 评论：(0) 作者：戴非

美国

美国股市本周可能打破纪录收盘高位，这可能取决于塞浦路斯财政危机的解决。

美国2012年第四季GDP初值显示经济萎缩，但修正后变为小幅成长，而更为强劲的净出口表现是导致这种变化的原因之一。第四季GDP环比年率终值将于周四公布，路透调查预估为增长0.5%。

上周房地产市场等经济数据普遍较为强劲，我们维持一季度GDP增速2.9%的预测不变。由于自动减支的效果开始发酵，我们预测二季度GDP增速下降到1.5%。

两院共同通过法案以避免政府关门，财政平衡问题“讨价还价”可能在未来数月内持续。政府临时融资安排的延期，保证了政府在本财年（到今年9月底）都均有运营资金，同时，两党就财政平衡问题的讨论又获得了更多的拖延时间。目前两党争锋相对且互不退让的形势预示这种“讨价还价”可能在未来数月内持续。

未来一周其他重要数据包括美国2月耐用品订单和个人所得，两数据预计都较1月有所反弹。此外，关注周三发布的美联储会议纪要。

美股：中性偏多

黄金：中性偏空

美元指数：中性

欧洲

欧元区以及德法3月PMI数据均低于市场预期。目前，德法复苏进程分化，PMI的驱动逻辑不尽相同：德国制造业PMI回落至48.9%，主要缘于全球制造业复苏进程出现扰动，预计未来德国制造业仍将会延续扩张趋势；法国制造业PMI出现深度收缩（43.9%），其经济低迷是结构性而非周期性的。预计今年德国GDP增速在0.5%至1%之间，而法国仅为零增长，受到南方国家拖累，2013年欧元区GDP增速在-0.5%至零增长之间。

塞浦路斯周一在最后关头与国际金主就100亿欧元(130亿美元)金援达成协议，塞国银行体系得以避免崩溃。根据协议塞国第二大银行将关闭，无保险的储户将蒙受巨大损失，其中包括有钱的俄罗斯储。按计划塞国将低于10万欧元的存款账户将转移至Bank of CyprusBOC.CY成立一个“资产良好”的银行。

根据欧盟法律，10万欧元以上的存款没有保险，这部分存款将被冻结并用于解决债务。Laiki银行被关闭，使数千人失去工作。欧盟发言人表示，不会对塞国银行的任何存款征税。

塞浦路斯问题的解决有利于稳定投资者对欧洲的恐慌情绪。

欧元/美元：中性

中国

三大边际交易者将改变存量博弈，其价值投资风格将逐步影响市场。以QFII为代表的海外投资者、产业资本、养老金与公积金代表的长期资金将构成A股未来重要的增量资金。三大边际交易者偏好价值投资，注重公司的竞争壁垒、长期成长性的分析，强调长期投资。

中华民族有一个“中国梦”，经济转型是民族振兴的必由之路，并将逐步体现为A 股的市值结构变迁。消费升级、现代服务业崛起将助力转型；而环保、城市燃气、城市轨道交通等与民生密切相关的投资将得到重点发展。转型的“中国梦”最终将体现为A 股成分股和市值结构的变迁，申万大胆估算了2015 年、2020 年A 股的市值结构，医药、传媒、环保、电子等行业的市值占比将有显著上升；其中，医药行业2020 年市值占比将达到7%以上，传媒、环保等行业市值占比亦将达到5%以上。

配置金融作为新 Beta，在代表转型的“中国梦”领域（医药、大众消费品、传媒、环保、电子等）中寻找Alpha，将是贯穿2013 年全年的价值型配置策略。在房价、通胀、环保三大约束下，经济的弱周期波动使传统周期股业绩弹性下降，或许只有阶段性复辟的博弈机会，传统Beta 价值不断下降。

总体来说，2013 年经济内生的弱复苏将带动企业盈利增速出现回升，而改革与转型有利于经济和股市的长期健康发展，这使我们对全年行情有期待，“金融+消费成长”仍是价值型策略坚守的全年战略性配置。

此外，二季度还建议关注海洋战略、食品安全、4G 投资、资源要素价格改革（水、电、气）、产能过剩行业整合整顿等主题投资机会。

短期风险：IPO何时重启的不确定性。

A股：中性偏多

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