[转] 股指期权介绍(1图)

2015-05-28 14:39 来源: 永安期货 浏览:1127 评论:(0) 作者:开拓者金融网

 近期,中国金融期货交易所(下称中金所)董事长张慎峰在出席“2015五道口全球金融论坛”时表示,近期将推出股指期权产品,包括沪深300股指期权、上证50股指期权、中证500股指期权等3只产品。考虑到中金所计划于615日至717日开展第二届股指期权做市商仿真交易大赛,并对组合保证金制度进行测试,前述股指期权的上市时间最快应该是在8月份。

虽然上证所的50ETF期权已经于29日上市,由于上市初期准入门槛高、交易/持仓限制多、手续费偏高、做市商对冲工具使用不便等诸多原因,交易活跃程度不及预期。相比之下,由于中金所股指期权对冲工具流动性高、对应的股指期货市场基础好,市场对于股指期权的上市还是充满期待的。那么,股指期权合约到底有什么特点呢?下面我们以上证50股指期权为例,比较一下股指期权和已经上市的股票期权。
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目前正在中金所仿真环境中运行期权包括上证50股指期权与沪深300股指期权,合约设计上非常相似。上表中所列是上证50股指期权(下称股指期权)与50ETF期权(下称股票期权)合约的相关条款对比。

1)合约标的

表中股指期权的标的是上证50指数(价格指数),而股票期权的标的为50ETF,是一个交易型开放式指数基金,跟踪标的为上证50指数。两个标的相似度非常高,除了基金的跟踪误差外,主要的差异在于:50ETF是一个基金,可以获得成分股分红的收益;而上证50(价格)指数在成分股分红时指数自然回落,直接投资指数无法获得成分股分红的收益。

2)合约类型

股指期权、股票期权的合约类型分别包括看涨期权、看跌期权以及认购期权、认沽期权。虽然名称不同,但实际上是完全一样的概念。

3)合约乘数和合约价值

股指期权的合约乘数为100,对应的合约价值约为33万;由于其合约价值仅为股指期货的三分之一,上市后投资者的参与度可能会更高。股票期权合约乘数10000,但由于每个单位的基金仅值数元,对应的合约价值为3.3万,仅为股指期权合约价值的十分之一。

4)合约月份和行权价分布

股票期权挂牌的合约月份与股指期货相同,而股指期权挂牌的合约月份含5个月,包括当月、下两个月以及随后的两个季月。此外,不同月份合约上的行权价分布设计也不同。股指期权在最近的3个月份合约上间距固定为50点,实值虚值各挂3个合约;远月挂牌2个实值和虚值合约,间距100点。按照目前的指数点位,覆盖的涨跌幅分别大约在±4.4%±5.9%50ETF期权在目前的价位上,实值虚值合约各挂2个,间距0.1,相当于指数的100点,覆盖的涨跌幅范围在±6.1%左右。

5)交易时间

股指期权、股票期权的交易时间与各自所在的交易所的交易时间相同,即分别使用股指期货和股票的交易时间。需要注意的是,股票期权在收盘前最后3分钟是收盘集合竞价时段,这一点与沪市股票是不同的。

6)净资金占用

两个交易所的期权使用的保证金公式不同,计算较为复杂,表中仅仅提供了大致的资金占用范围供投资者参考。按照交易所标准,扣除卖方收取的权利金部分后,股指期权和股票期权的净资金占用分别约为10~15%7~12%

7)最后交易日/交割日

股指期权的最后交易日与股指期货相同,均为合约月份的第三个周五;股票期权的最后交易日为合约月份的第四个周三,大多数情况下都比股指期权交割日更迟。

8)交割方式

两个期权同为欧式期权,即只能在最后交易日行权,但两者的交割方式不同。中金所的股指期权延续了股指期货的现金交割模式,持有进入交割并无明显的困难;上证所的股票期权使用实物交割,参与交割的资金占用较大。

9)组合策略保证金优惠

 

目前两个交易所都在测试各自的组合策略,拟对牛市/熊市价差以及卖出跨式/宽跨式策略减免保证金占用。此外,由于股票期权使用的是实物交割模式,其独有一个备兑开仓免收保证金的优惠政策,目前已经在实施。


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