引言

　　2007年7月31日，LLDPE期货上市。之后，在国内经济高速增长、原油价格持续走强和供给短缺的共同作用下，LLDPE期货开启了近一年之久的单边上涨行情，期货指数由最低12175元/吨（由于指数是加权平均价，因此LLDPE期货指数有奇数出现的现象）涨至16448元/吨，上涨4273元/吨，涨幅为35.10%。

　　但是，好景不长，美国次贷危机爆发，全球资本市场受到冲击，LLDPE期货难以幸免，指数从16448元/吨的历史高位跌至5999元/吨，下挫10449元/吨，累计跌幅达63.53%。

　　2008年11月25日，美联储正式推出QE。在此刺激下，全球大宗商品强劲反弹，LLDPE期货价格也反弹至12000元/吨附近。国内LLDPE产能不能完全自给，加之生产企业主要属于“两桶油”，LLDPE生产企业对价格拥有更多的定价权。正因为如此，即使处于国内经济下滑的大环境中，在2009年下半年到2014年的五年时间里，LLDPE期货也一直“傲娇”地在9000―12000元/吨的区间内振荡，而不像其他化工品一样跌跌不休。

　　然而，2014年下半年原油价格暴跌，表现强势的LLDPE期货也“任性”不起来了，2015年连续两次跌至8000元/吨附近。不过，部分市场人士认为LLDPE整体的强势格局没有改变，背靠8000元/吨可以大胆做多。事实真是如此

    美元走强压制大宗商品

　　由于对金融衍生品的滥用以及监管不力，美国爆发了次级贷款违约造成的金融风险事件，而这一事件又引发全球性的金融危机。美国为了早日从金融危机的泥潭中走出来，通过释放流动性的手段刺激经济复苏，并且利用美元世界货币的特性，将通货膨胀转嫁给其他经济体。

　　六年时间，经过三轮QE，宽松货币政策的效果开始显现，美国经济复苏迹象明显。其一，截至2015年7月，美国失业率仅为5.3%，较金融危机爆发时最高的10%明显下降。其二，2015年7月美国ADP就业人数为11985.124万人，较2010年2月上升1261.084万人，涨幅为11.76%。其三，2014年美国GDP同比增速为4.1%，基本上回归到经济危机爆发前的水平。基于此，美国在2015年年初开始削减QE，市场人士更是认为美联储会在9月加息以收紧流动性。

　　美国通胀水平连续12月低于2%，近7个月更是在0%附近徘徊，受制于通胀水平过低，美联储认为仍然需要时间来确认经济的复苏。笔者认为，在美国通胀水平没有回暖的前提下（1%之上），美联储不会贸然加息，特别是近期中国央行上调美元兑人民币汇率中间价，这时美国加息可能会引起市场恐慌。由于加息预期落空，美元指数近期出现回调，对于大宗商品起到一定的提振作用。不过，中长期来看，通胀数据表现不佳只能延缓美国的加息，在美国经济复苏的大背景下，加息仍是大概率事件。此外，随着美国削减QE，美元供给下降，购买力上升。从购买力平价和利率抛补两个角度考虑，美元走强是大势所趋，这将对大宗商品产生压制。

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