有关铁矿石价格的论述主要从铁矿石价格定价机制、进口铁矿石价格的影响因素和国际主要铁矿石指数等三个方面进行阐述。

　　一、铁矿石价格定价机制

　　铁矿石贸易中主要存在两个定价体系：长协体系和现货体系（长协现被淘汰）

　　长协体系曾经是世界最重要的铁矿石定价体系，其核心是铁矿石供需双方通过长期合同锁定供货数量或采购数量，期限一般达到5～10年，甚至达到20～30年，但其价格并不固定。从上世纪80年代以来，长协定价体系则经历了年度谈判――季度指数――现货化的演变过程，其定价基准也由最初的离岸价（FOB），转为现今流行的到岸价（CFR）。

　　1.1长协年度定价机制

　　1950年前全球铁矿石交易方式以现货交易为主；20世纪60年代，日本成为澳大利亚铁矿石的主要购买方，双方开始签订短期合同，并在60年代后期逐步发展为长期合同，铁矿石量和价都锁定10―20年；20世纪70年代，欧美借鉴日本经验大量进口铁矿石和签订长期合约。

　　铁矿石长协定价机制决定年度铁矿石价格的谈判开始于1980年（1981财年），并平稳运行近30年。其框架是：根据惯例每年由世界主要铁矿石供应商与其主要客户进行谈判，决定下一财政年度铁矿石价格，价格一经确定，双方则依照谈定的价格在一年内执行。铁矿石需求方中的任意一方与铁矿石供应方中的任意一方价格达成一致后则谈判结束，国际铁矿石供需双方均接受此价格，这一谈判模式即“首发―跟风”模式；且计价基准为离岸价，同一品质的铁矿石各地涨幅一致，即“离岸价、同涨幅”。

　　1.2长协谈判定价机制解体

　　在长协年度定价机制下，供方可长期均衡占领市场，需方则获得稳定供货渠道。在铁矿石供需平稳的背景下，该体制较好地维护了谈判双方利益。

　　20世纪90年代以来，伴随着中国等发展中国家钢铁工业蓬勃发展，铁矿石全球供需格局变化剧烈，矿石产量的增长无法满足钢铁产能的迅速扩张，原材料严重紧缺，现货价远高于长协价，成为长协年度定价机制解体的导火索。

　　出于对长协年度定价机制不满，三大矿山各自谋求对自身有利的定价方式。2008年在Vale谈定首发价后，RIO单独争取到了更大的涨幅，“同涨幅”规则被打破。2009年在日韩钢厂与三大矿确认了“首发价”后，中国与三大矿山之外的FMG达成了价格略低的协议，“首发―跟风”规则被打破，铁矿石长协年度谈判就此破裂。

　　长协谈判中，三大矿商产品常作为贸易中定价的基准品，其中部分产品的主要指标如下表所示。

　　2010年3月，Vale率先将原有年度基准定价改变为季度定价，之后RIO和BHP与多数亚洲客户以到岸价基础达成协议，至此铁矿石年度定价机制瓦解，转而代之的是季度定价机制。

　　在季度定价仅仅运行两个季度之后，BHP开始推行月度定价。2011年6月23日，RIO方面也表示放弃季度定价，将转向更为灵活的铁矿石定价策略，包括按季度、月度甚至每天进行定价。长协体系目前虽然协议时期依然较长，但其定价机制逐步贴近现货。

　　在季度定价仅仅运行两个季度之后，BHP开始推行月度定价。2011年6月23日，RIO方面也表示放弃季度定价，将转向更为灵活的铁矿石定价策略，包括按季度、月度甚至每天进行定价。长协体系目前虽然协议时期依然较长，但其定价机制逐步贴近现货。

　　1.3贸易定价

　　由于长协谈判中以三大矿商的产品作为标准，而铁矿石种类较多，其他铁矿石厂商在贸易定价时，往往参照三大矿商的价格，并进行一定的调整，形成如下机制：

　　（一）基准价格：以往，价格每年由三大铁矿石生产商及主要钢铁客户谈判确定。亚洲通常以Hamersley块矿及粉矿、河北精矿、Vale Carajas粉矿及MBR球团矿为基准矿石；欧洲则以Kumba块矿、Itabira (SSF)粉矿及Vale Carajas粉矿为基准矿石。

　　（二）净回值(Net Back Pricing)：三大矿商以外的铁矿石生产商定价能力较低，其产品定价通常参照三大矿商典型品种的”基准价格”，根据“利用价值”差异及运费进行调整而厘定。此计算方法也称为倒算净价格。

　　（三）利用价值：指产品定价时，基于某种产品与相关基准产品的化学成份差异而调整价格。矿石化学成份不同使钢铁厂的成本差异，依据铁品位、炉型、碳采购量、助燃剂采购量、脱磷成本及能源成本等因素做出调整。在一定时期内，贸易双方为节省谈判成本，利用价值调整通常以固定折扣比例及固定折扣价差的方式出现。如罗布河粉矿通常以PB粉矿8.5折的价格出售。

　　（四）计价单位换算方法：国际贸易中常用定价单位为美分/干吨度，该单位即每吨含铁量的美元价值除以100，此单位表明了不同种类矿石中不同的铁含量及自由水份含量。

　　国内的常用计价单位为元/吨，两者间的换算方法如下，首先把美分/干吨度按汇率换算为元/吨，然后将其价格乘以矿石的含铁量（百分比），再除以一加上水份含量。如矿石的含铁量为70%，自由水份含量为10%，而价值为100美分/干吨度，美元兑人民币的汇率为1:6，则湿矿的元/吨价格如下：

　　将元/吨的价格换算为美分/干吨度的计算程序恰恰相反。

　　1.4中国贸易中的铁矿石定价

　　2003年之前，长协价格走势较为平稳，03年后，由于中国对铁矿石需求的强劲增长，长协价格出现快速上升，历年均有较大增幅，直至2009年金融危机蔓延，除中国外的全球其他国家需求大幅下降，长协价格当年也出现较大跌幅，但2010年后，随着长协年度谈判定价机制逐步瓦解，长协价格波动开始增大。

　　从进口矿价格关系图中可以看出，进口矿间的价格相关性较好，不同的矿种之间，几乎保持同样的变动趋势，澳大利亚进口矿、巴西进口矿和印度进口矿之间价格相关度均超过90%。从图形中也可以看出，当其中一种矿价达到最高（低）值的时候，另外两种价格一般也处于高（低）位。

　　从下图可看出，国产铁矿石与进口印度铁矿石之间的相关关系也较强，高达88%，但其相关性弱于印度矿与同为进口的澳矿之间的联系。并且，现货市场的价格波动也较高，以印度63.5%粉矿为例，不到一年的时间，其价格从最高的1200以上跌至不足700以下，跌幅超过60%。经计算可知，2010年后，印度63.5%粉矿的月均波动率为7.35%，最高波动率为19%。

　　二、进口铁矿石价格的影响因素

　　铁矿石跟其他商品一样，其价格最直接的影响是供给和需求，但国际铁矿石市场具有明显的寡头垄断市场的特征。从供给端看，全球铁矿石市场中四大矿山产量占世界进口量的60%以上，2012年四大矿山产量为7.41亿吨，占世界进口量的63.9%，寡头垄断的市场特征使得他们很容易通过控制产量来达到影响价格的目的；从需求端看，铁矿石需求比较大的国家主要有中国、日本、韩国、欧洲等国家，其中中国的铁矿石进口量最大，中国的需求通常对国际铁矿石价格具有重要的影响。国际铁矿石的供给和需求的在系列二中已做过详细的介绍了。在国际铁矿石市场上，除了常规的供需因素之外，其他因素对铁矿石价格的影响也非常重要，本部分内容先阐述下全球铁矿石的生产成本概况，再从以下四个角度论述进口铁矿石价格的影响。

　　第一，我国国产矿的成本很大程度上决定了进口铁矿石的价格底部区间；第二，美元指数走势与进口铁矿石价格负相关，主要铁矿石出口国家汇率与铁矿石价格正相关；第三，进口铁矿石价格跟我国需求密切相关，包括国内钢厂的进口节奏，如冬季我国钢厂通常会进行铁矿石冬储，进口铁矿石价格往往会上涨；第四，海运费是铁矿石进口价格的重要组成部分，海运费与世界经济发展密切相关。

　　2.1全球铁矿石生产成本概况

　　铁矿石作为世界非可再生资源之一，其在钢铁产业中具有不可替代的作用。矿山开采铁矿石的完全成本主要包括资源成本、环境成本、生态成本、生产成本、人力成本等。尽管全球矿山的铁矿石开采完全成本有较大的差异，但绝大多数都是生产成本和人力成本占到了50%以上，其余各项既不好量化，也因受到各国经济发展和环保等诸多政策因素的影响缺乏可比性。

　　通过跟踪主要矿山的财报和其他相关公开数据，得到如下图（图4）所示的全球矿山完全成本曲线。根据我们前期的系列报告所述，四大矿山占据了全球一半以上的铁矿石供应，但他们的完全成本均低于60美元/吨，跟其他矿山相比，具有明显的成本优势。

　　我国国产矿的生产成本差异较大，其中29.4%产量的铁精粉成本在60美元/吨以下；55.5%产量的铁精粉成本在60-80美元/吨；10.6%产量的成本在80-100美元/吨；其余的4.5%比例在100美元/吨以上。

　　此外，从成本曲线地区分布图（如图6）中，我们可以看到，北京、山东、江苏、的成本大于100美元/吨，是中国铁矿石成本曲线较为边际的部分，且产能上影响较小。而中国铁矿石产能较大的河北地区的成本曲线区间在70-80美元/吨；东北地区的成本曲线区间比重较大的是在60-70美元/吨；小于50美元/吨的成本曲线主要分布在山西、新疆、四川等偏远内陆地区。

　　2.2我国国产矿成本决定进口矿的价格底部区间

　　我国的铁矿石来源主要依靠国产矿山自供和从国外进口两大来源。尽管我国国产铁矿石品位较低，但由于具有一定的价格优势，仍可以满足多数中小钢厂的需求。

　　剔除季节性因素影响，国内铁矿石产量和进口价格具有较强的正相关性。铁矿石进口价格超过140美元/吨，则国内铁矿石产量可以充分释放，钢厂可适当减少进口矿用量，进口铁矿石价格推涨就会遇到阻力；如果铁矿石价格在120美元/吨，国内部分矿山产量会有减少，国内部分需求就不得不转向国外，需求增加国外矿山较容易提价，因此120美元/吨通常被市场认为是较有效的支撑位；如果进口铁矿石价格跌破100美元/吨，则国内很大一部分矿山无法正常生产，国内一定会增加进口来满足需求，该价格通常为铁矿石价格的下限。如今年5月底6月初，进口铁矿石价格跌到了100-110美元/吨的位置后，就止跌企稳并逐渐回升，就是由于国产矿山纷纷停产，国内钢厂纷纷增加进口铁矿石订单的缘故，后来从7月铁矿石进口量创下年内新高纪录也进一步验证了这一点。

　　2.3美元及主要铁矿石出口国家汇率对铁矿石价格的影响

　　铁矿石作为世界重要资源类商品，其价格不可避免的将受到美元汇率走势的影响。从数据上看，铁矿石价格走势和美元汇率基本上成负相关的关系，负相关度超过了85%。和其他大宗商品一样，当美元走强的时候，铁矿石价格趋于下降，当美元回落的时候，铁矿石价格通常会上涨。

　　其次，主要铁矿石出口国的汇率变化也会影响铁矿石价格的走势。世界上出口铁矿石最多的国家是澳大利亚和巴西，以澳大利亚为例，当澳元趋向于升值，一方面会提高矿山的采矿成本，以美元计价的铁矿石价格自然也将上涨，当澳元趋向于贬值，情况则正好相反。从数据上看，铁矿石价格走势和澳元汇率成较强的正相关关系，相关度超过80%。巴西币值的影响也相类似。

　　2.4进口铁矿石价格跟我国需求密切相关，包括国内钢厂的进口节奏等

　　目前，我国作为世界上最大的铁矿石进口国，国际铁矿石价格和我国的需求密不可分。从下图中可以看出，近几年我国铁矿石进口量是稳步上升的，仔细研究不难发现，国内钢厂的进口节奏也将对短期铁矿石价格波动有重要影响。2006年至今，

　　除了2008年、2011年外每年年底到次年第一季度，进口铁矿石价格是明显上涨的，这和国内钢厂年底的冬储有很大关系。主要原因在于，国际铁矿石市场具有明显的寡头垄断的特征，我国铁矿石进口量全球第一，三大矿山很了解中国通常年底到春节前都会有冬储，因此常常会在这个时间点利用天气等因素进行炒作、制造供应短缺的假象等种种手段推高铁矿石价格。可见，冬储需求是影响进口铁矿石价格的重要季节性因素。

　　2.5海运费是进口铁矿石价格的重要组成部分，但占比有所下降

　　国际铁矿石贸易大多数都是通过海上运输完成的，海运费自然成为了进口铁矿石价格的重要组成部分。近几年随着国际铁矿石定价机制“长协-季度协-现货价”的演变，铁矿石价格的波动幅度明显加大，海运费在铁矿石价格中占比已有所下降（如下图所示）。粗鲁估算，2007年西澳至中国海运费全年均价占我国澳大利亚铁矿石海关进口均价的比例为25.4%，巴西为53.5%，印度为26%。2013年1-8月份，西澳至中国海运费全年均价占我国澳大利亚衣蛾矿石海关进口均价的比例为5.5%，巴西为13%，印度为10.2%。

　　海运费的高低通常反映国际贸易量的多少，跟世界经济发展状况密切相关。当世界经济发展较好的时候，国际贸易量逐渐增加，海运费趋于上升；当世界经济发展状况不佳，国际贸易量随之下滑，海运费也将下降。此外，国际原油价格的高低也会影响海运费。

　　三、国际主要铁矿石指数

　　随着定价体系向短期化发展，铁矿石指数受到更多关注。国际上已有不少机构率先推出了铁矿石价格指数，其中影响力较大的有，TSI指数、普氏指数、MBIO指数等，其中，Platts指数由于被三大矿山采纳，成为季度指数定价体系基础而备受关注。2011年6月28日，普氏指数收购TSI指数，增强其在指数发布市场地位。

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