[原] 开拓者研报第80期

2013-09-05 17:00 来源： 开拓者量化网 浏览：1539 评论：(0) 作者：戴非

美国

周三公布的路透调查显示，一旦美联储开始缩减大规模买债措施，美元将是短线唯一受益的货币。市场预期美联储将在本月开始缩减买债规模。

尽管迹象显示欧元区正摆脱衰退走上复苏轨道，但对于欧元区债务危机尚未完全解决的忧虑，促使多数策略师对预期欧元进一步走升保持审慎，即使根据最新数据，交易商过去几周来持续增持欧元多头仓位，多仓来到了2月以来最高水准。

美元在兑多种新兴市场货币的表现上已经展现令人信服的走强趋势，这些新兴市场都呈现经常帐赤字，我们愈发认为，随着时间推进，美联储相关举措实现，美元改善幅度会远优于其他韧性强劲的主要货币，如日圆、欧元和加元。

最新的消息是，美国制造业成长强劲。8月美国ISM制造业PMI为55.7,优于预期的54.0,比上月上升0.3个百分点,创26个月最高。而多数分析师预估本周稍后公布的数据料呈现就业市场进一步改善，而这是美联储非常密切关注的领域。

新兴市场货币料将进一步回落。大规模资金出走，已打击这类货币，也促使当局祭出干预和货币政策调整来支撑本币汇率。

54名受访者有39人预估，欧元短线内尤其可能会走跌。希腊仍需进一步的援助，葡萄牙看来也会需要更多金援，这些议题会再浮现，进而拖累欧元，因此就算有资金从新兴市场流向欧元，欧元的上档仍旧会受限。

不论美联储何时开始缩减买债规模，其缩减的幅度也很重要。最新的路透调查预期一开始将每月减少购买150亿美元。若美联储缩减买债的规模很小，对于汇率的影响也会减弱。

美国参议院外交关系委员会以10比7的投票结果通过了美对叙利亚采取军事打击的决议，美国总统奥巴马寻求国会支持对叙动武的道路扫清了第一道障碍，但此次投票支持方以微弱优势胜出意味着美国议员对动武态度谨慎。该委员会通过的最新决议将对叙利亚行动的期限设定为60天，可能延长30天，禁止政府派出地面部队参与军事行动。参议院预计于下周对决议进行全体投票。如要正式通过立案，决议还务必得到共和党把持的众议院批准。分析师称美国将动用原油储备来应对叙利亚危机带来的高油价。目前没有一个硬性的价格红线，但是如果价格到达125美元/桶之上，这说明市场上出现了供应紧张的情况，而释放战略石油储备可以缓解市场的压力。

关注明晚20：30分非农就业数据（前值16.2万，预期18万）

美股：中性（短期，上调）

大宗商品：中性（短期）看空（中长期）

黄金：中性偏空（短期）看空（中长期）

美元指数：看多（短期）看多（中长期）

欧洲

近期欧元区经济数据显现相对强劲，8月制造业PMI创26个月新高，且消费者信心指数回升至2年多高位，这很大程度上确认欧洲央行对经济下半年将逐步复苏，并在2014年加速增长的预估。不过远期市场利率上升已令欧银惊慌失措。行长德拉吉在上月谨慎表示，市场对利率上升的预期是“没有根据的”。

今晚19点45分欧洲央行公布利率决议。接受路透调研的60名经济学家一致预计日内欧洲央行将维持再融资利率0.5%不变。即便欧银按兵不动，德拉吉很可能强调，降息依然是未来的选择，确认宽松货币政策的倾向。

欧元/美元：中性偏空（短期）看空（中长期）

中国

宏观经济

原材料行业的库存在6 月份到8 月中旬这个时间段内，都出现了不同程度库存的下降（扣除掉季节性效应的影响），甚至部分行业的库存处于极低的水平。除了煤炭行业出现了明显的减产以外，其它行业的库存去化是在产量较高状态下完成的，这意味着需求短期内出现了反弹。

我们判断如果金九银十的销售超出市场预期同时政府投资没有出现拐点，那么经济的反弹可能延续到四季度；反之，目前的低库存水平意味着至少在1-2 个月内经济仍将反弹，如果在这个期间内地产销售偏淡，利率中枢继续上升，那么经济短期反弹可能在四季度折断。

流动性

QE 收缩预期对于大国的影响并不如其它小国强烈。如果QE 收缩的进程超出市场预期，引起资金层面的变化，那么国内的资金松紧也取决于中国央行的对冲意愿。因此短期内我们认为市场相对安全，9 月中下旬大盘是否出现系统性调整的风险取决于央行的操作。

中国银行间资金市场周四主要期限回购利率不改下行态势（隔夜+10BP，7天-3BP）。尽管央行本周在公开市场净回笼370亿元，结束了连续11周的净投放。今日亦是例行存款准备金清算日，不过对市场影响都不大，场内短期资金延续宽松格局。商业银行目前大多提高备付，提前为季末以及中秋和国庆节双节的资金需求准备，因此场内短期资金充沛，资金价格连续回落，隔夜回购加权利率有望跌至约三个半月来的新低。

A股资金流向：沪深300连续2个交易日净流出，合计26.3亿元，今日流出11.4亿元；创业板今日大幅流入6.5亿元。目前来看仍是存量资金博弈，创业板更受青睐。

宏观政策

据道琼斯消息称，中国将允许上海自贸区内人民币自由兑换，这也将成为中国经济改革的一个重大举措。

澳新银行本周表示，此举将让中国的经济发展上升到下一个层面。上海自贸区的成功将为下一个阶段中国的经济改革、开放和资本账户自由化提供一个模板。但同时也警告这种自由化将会提高资本外流的风险。

这份草案还显示，上海自贸区将为大宗商品交易创造一个平台，如金属、能源和农产品等，并“逐渐”允许外国公司在自贸区进行直接的大宗商品期货交易。但相关部门排除了在自贸区开设赌场的可能性。

自由贸易区内从银行业到文化产业等19个行业部门的监管控制将有所放松。法新社引述官员称，最终方案将于9月27日“整个计划”得到批准之后宣布。

另外据南华早报报道，上海自贸区范围最终将扩大至包含整个浦东地区。

市场策略/风格

结合以上因素，在周期股企稳、题材股活跃的情形下，我们预计市场短期内仍将延续弱势反弹,暂时不存在大幅下跌的风险。进入到四季度末期后，如果房地产交易量和投资增速趋弱，则市场可能将重新进入到下行趋势中。

创业板指数再创历史新高，显示资金仍青睐新兴行业和小盘成长股。十八届三中全会前，我们预期炒作特点可能向城镇化方案、土地改革、资源价格改革等领域转移。

如果QE走了，科技股盛宴还能继续吗？

若QE退出，则预示美国货币政策开始转向。回顾历史，每次美联储货币政策转向都会给全球金融市场造成冲击，其中包括美国国债市场危机（1994年），墨西哥危机（1995年），东南亚金融危机（1997年），俄罗斯危机（1998年）和互联网泡沫破裂（2000年）。

宽松的货币政策哺育NASDAQ新一轮繁荣，但这或许正在改变。受益于极度宽松的货币环境，美国科技公司通过不断加杠杆进行扩张，股价依赖着估值提升上涨（他们的盈利预测已不断被下调），充裕的流动性使资金风险偏好上升而钟情于科技股，但这一切或许正在改变。

如果NASDAQ出现调整，可能冲击国内科技股。国内创业板中的科技股依托全球大背景，今年以来表现优异，但出现泡沫症状。我们认为美联储逐步退出QE后，1）若NASDAQ出现调整，将拖累创业板；2）NASDAQ中国概念股或受冲击，将对国内投资者产生负面情绪；3）历史经验表明，中国股市整体情绪也将受QE退出影响，创业板将受累。

若QE退出，可能导致国内流动性紧张，创业板或受到负面影响。资金加速回流发达市场已对东南亚国家产生冲击。尽管中国尚未完全开放资本账户，但也可能有“热钱”持续流出。如果央行没有能完全对冲负面冲击，国内流动性可能持续变紧，也会对创业板产生负面影响。

A股：看多（短期）中性偏多（中期）看空（长期）

评分: