阎彦 董馨蔚

　　作为大宗商品之一的原油，其价格下跌伤到了谁？

　　除了各大发展中产油国，发达国家加拿大的日子也不好过。当地时间10月19日，第42届加拿大联邦选举鸣锣开选，由于经济陷入衰退边缘，连续9年执政、以前总理哈珀（StephenJosephHarper）为领导的执政党保守党未能获得连任，自由党赢得压倒性优势，党首贾斯汀・特鲁多（JustinTrudeau）即将成为第23届加拿大总理。

　　年仅43岁的特鲁多将成为加拿大历史上第二年轻的总理，不仅是个标准的“高富帅”，还是个出了名的“官二代”。其父亲乃是前总理皮埃尔・特鲁多，曾在1968年至1984年间两度出任加拿大总理。在任期间，老特鲁多创造了加拿大的《权利和自由宪章》，2000年去世时得以按国葬下葬。这一背景也使特鲁多父子俩成就了加拿大历史上首对父子总理的传奇。

　　油价走势左右加拿大政坛

　　尽管个人形象颇为亮眼，年轻的特鲁多所面对的经济形势却并没有那么“性感”。作为挑战者的他，能够击败训练有素的经济学家哈珀，与国际油价下跌严重打击了加拿大这一现状密不可分。

　　据加拿大媒体去年，加拿大最大银行帝国商业银行（CIBC）当时出台的报告显示：“近期原油价格的下跌对于加拿大经济而言是前所未见的变化。”CIBC经济学家认为，“能源产业直接占到了加拿大GDP的近10%，但在该国的石油重镇――亚伯达省、萨斯喀彻温省和纽芬兰-拉布拉多省――该行业在经济中的占比接近25%~30%。”显然，油价下跌对于加拿大而言是个坏消息，毕竟在过去的10年中，加拿大一直试图增加石油产量，从而成为全球能源产业中的重要角色。

　　伴随着油价下跌和央行降息，从2014年7月31日至2015年9月30日，加元对美元贬值幅度达到19.1%。经济衰退也直接在加拿大的失业率中有所体现。加拿大的失业率已从今年年初的6.6%攀升至9月的7.1%。

　　目前，投资下降的拖累还远未终结，加元的贬值也没有在实质上改善出口的前景。凯投宏观（CapitalEconomics）经济学家表示，加拿大今、明两年的国内生产总值（GDP）增速将只有1%，直到2017年才会出现更为强劲的恢复。相比之下，2002年至今，除2008和2009年外，大宗商品牛市中的加拿大GDP年均增速从未低于1.9%。

　　新政府欲举债投资刺激经济

　　对此，特鲁多已经开出了自己的药方：通过增加政府开支拉动经济增长。特鲁多承诺：他将以举债方式融资，并花费数以百亿美元用于基础设施和其他投资，从而拉动加拿大的私人投资。同时，他也将兑现2013年当选自由党领袖后的承诺：削减中产阶级的税项，并向富人加税。

　　显然，债务融资对于加拿大的基础设施建设而言是一种成本合理的选择。在2015年7月15日加拿大央行实施年内的第二次降息后，目前加拿大的基准利率水平已从维持多年的1%下降至0.5%。低利率水平也在住宅领域带来了某种程度的泡沫，新房建造投资在2015年增长近5%，几乎是去年的2倍。尽管利率将持续保持低位，近期的衰退也可能会给明年的地产投资踩上一脚刹车。

　　事实上，低利率举债确实不失为一种选择，毕竟加拿大尚且无需对本国的债务担忧。国际货币基金组织（IMF）的数据显示，目前加拿大的净债务占GDP的比例约为38%。相比于美国的80%，分析师认为，加拿大的预算完全可以承受新增债务，从而使用公共开支来弥补私人投资的不足。

　　目前，尚不清楚投资将会用在哪些领域，但是这一刺激计划预计会抵消今年以来商业投资近8%的收缩。不过，尽管需求侧压力不大，高频经济学公司的首席经济学家的卡尔（CarlWeinberg）表示，加拿大仍需要更多无风险债务的供给来维持这个国家的长期储蓄，因为“婴儿潮”一代已经结束了他们财富积累的生涯。