受原油下挫和供需疲软的影响，自10月中旬以来，塑料期货开启了一波单边下跌走势。截至11月16日收盘，塑料期货主力1601合约报收于7845元/吨，较10月的反弹高点下跌820元/吨，下跌幅度为5%。后期来看，塑料基差已经达到历史高位，而上游的原油和塑料自身的供需格局并不支持基差处在高位。所以笔者认为，塑料或迎来一波基差修复行情，期价有望出现强劲反弹。

　　成本是影响塑料的主要因素

　　一种商品的价格是由很多因素决定的，一是上游市场决定商品的成本；二是中游市场决定商品的供给；三是下游市场决定商品的需求。目前塑料的供需格局，一方面是中游市场由于煤制烯烃的兴起，供给增速大幅增加；另一方面是下游需求由于国内经济增速的下滑，整体增速也下滑。总之，目前塑料的供给增速大于需求增速。在这种状态下，塑料的价格大幅下挫，离成本线也越来越近，并且随着塑料价格的下跌，价格对成本的敏感程度也越来越大，所以成本成为影响塑料价格最主要的因素。

　　原油价格止跌支撑塑料成本

　　近期，美国商业原油库存维持在高位，并且连续7周增加，原油供给过剩问题仍然没有得到缓解，从而继续限制原油价格。由于原油价格处于低位，原油生产商经营状况恶化，导致美国运行的原油钻井数大幅下挫，供给能力被进一步削弱。加之北半球进入冬季，随着取暖油消费的增加，原油需求有望得到提振。

　　笔者认为，随着原油钻井数下降和需求的回暖，原油的供需状况将会逐渐得到改善，原油进一步下跌的空间将被缩窄。因此，原油企稳反弹的可能性大增，这将推升化工品的成本，有助于塑料价格的上涨。

　　塑料期货基差已达到临界值

　　截至11月15日，塑料期货的基差为-955元/吨。只有在次贷危机和去年原油暴跌造成的市场恐慌中，商品才出现更大的负基差。据笔者分析，一方面，虽然市场预期美联储要在12月加息，但考虑到美国偏低的通胀水平，加息并不是板上钉钉的事。更何况市场对美国加息预期的反应已经长达一年，加息对市场的冲击远没有次贷危机和原油暴跌的影响大。另一方面，目前市场的外部环境也和以前大不相同。原油价格已经跌至40美元/桶附近，进一步下跌的空间相对有限。而塑料的社会库存正在持续下降，近期由于部分停车企业复产，塑料供给增加，但是增加幅度并不大，所以塑料的基差很难再进一步扩大。

　　通过以上分析，笔者认为，塑料期货的基差已经处在-1000元/吨附近的临界区间，考虑到原油价格处于低位，加之近期有地缘政治的提振，塑料价格下行空间有限。另外，塑料基本面虽然并不理想，但也没有出现明显的恶化，现货价格难以大幅下挫。因此，塑料期货价格最终会向现货价格靠拢，在基差修复的驱使下，期价有望出现一波反弹走势。（作者单位：金石期货）