12月7日以来，国际原油价格出现新一轮下跌，美原油期货、伦敦布伦特原油期货双双跌破40美元关口，美原油期货主力合约最低更是跌至34.53美元/桶。原油价格的下跌，亦难免会传导到其下游PTA的价格上。最终，逸盛石化放弃了是次收购挺价的计划。

　　 董鹏 成都

　　大宗商品市场持续低迷。12月14日，代表国际大宗商品价格走势的CRB指数最低跌至172点，一举刷新了2000年以来的新低，今年跌幅达25%。

　　相关产业链的企业无疑正经历着一场“劫难”，为此亦有公司积极展开自救，只是在系统性风险面前，单独一家公司，甚至是一个行业也难以挽回颓势。

　　近期，化工行业亦传闻称，今年10月以来，国内最大的PTA生产商浙江逸盛石化有限公司，多次出手采购现货，以此来稳定PTA市场价格。

　　PTA又称精对苯二甲酸，广泛运用于化学纤维、轻工等多个领域，而原油则是PTA产业链条的源头，其价格波动也会逐层传导至PTA价格上。同时，其价格波动亦受到郑商所PTA期货价格影响。

　　截至16日收盘，郑商所PTA主力合约TA1605报收于4360元/吨，当月跌幅2.59%。

　　21世纪经济分别致电逸盛石化的股东恒逸石化(000703,股吧)（000703.SZ）和荣盛石化(002493,股吧)（002493.SZ）证券部，却始终无人接听电话。不过，多位PTA行业人士向核实了上述消息。上海一位PTA行业人士便表示，“逸盛石化市场买现货挺价，算不上是什么秘密，行业内部人士也都知道有这件事情。”

　　郑州某期货公司人士则指出，PTA期货目前是郑商所成交最活跃的品种，想要通过期货市场拉升价格并不容易。相比之下，每日定量从现货收购，则有利于稳定现货价格，同时期现价格相互作用下，稳定的现货价格也有利于推涨期货月末结算价。

　　在逸盛石化的主动挺价，以及部分生产企业主动降低产能的双重作用下，国内PTA在11月出现小幅回升，甚至现货价格一度超过期货价格。不过，随着近期原油期货价格跌破40美元关口，并开启新一轮跌势以来，逸盛石化亦主动放弃了挺价策略。

　　逸盛挺价

　　逸盛石化的挺价并非偶然。今年7月，国内PTA行业五大生产商之一的远东石化，便因长期亏损经营申请破产清算。

　　随着远东石化的破产，国内PTA行业可运行产能随之下降，以及部分企业停产检修。截至11月底，国内可运行产能仅剩3300万吨，而逸盛石化除了宁波一套60万吨/年的装置停车检修外，其余的1280万吨产能已占据行业总产能的近4成。市场占有率的提高，也为其后期采购现货挺价提供了可能。

　　“10月下旬以来，逸盛石化开始每天定量的从市场上采购现货，一开始是每天买入5000吨，随后一段时间增加至7000吨、8000吨，最后则降低至1000吨”，知情人士透露称，逸盛石化采购的合同结算价一般会采用第三方机构对市场评估价。

　　今年11月，逸盛石化的主动挺价效果开始显现。

　　中信期货PTA研报显示，10月下旬以来，PTA现货价格曾最高反弹至4700元一线。随后，原油价格再次向下破位，引领PTA期、现价格双双掉头向下。相比于期货价格，PTA现货由于企业停产和逸盛挺价的因素，其价格明显相对抗跌。自11月10日以来，现货较期货价格更是一度呈升水状态。

　　不过，12月7日以来，国际原油价格出现新一轮下跌，美原油期货、伦敦布伦特原油期货双双跌破40美元关口，美原油期货主力合约最低更是跌至34.53美元/桶。原油价格的下跌，亦难免会传导到其下游PTA的价格上。

　　虽然逸盛石化在国内拥有较大的市场份额，但是由于原料PX（对二甲苯）对外依存度较高，加上原油价波动的影响，以及PX定价权在国外的因素，逸盛石化所作出的挺价努力，只会对市场短期内形成支撑。一旦原油和PX价格出现大幅波动时，PTA的价格亦难以维系。

　　据研究人士根据成交信息估算，12月14日、15日，逸盛石化集中成交卖出5万吨PTA，成交价格低于前期现货价。不过，由于在买入现货前，逸盛石化曾做出过具体测算，此次挺价对公司经营情况并不重大影响。

　　恒逸、荣盛业绩承压

　　根据2014年报，恒逸石化、荣盛石化分别合计持有浙江逸盛石化70%、30%的股权。此外，恒逸石化和荣盛石化下属PTA生产企业，还包括逸盛大化石化有限公司、海南逸盛石化有限公司。

　　只是从盈利情况来看，两家上市公司下属PTA生产企业业绩情况均不甚理想。以浙江逸盛为例，2014年公司营业收入为177.73亿元，而净利润仅有3658万元。同期，逸盛大化、海南逸盛则分别亏损5亿元和4.5亿元，上述两家公司的巨额亏损正是拖累相关上市公司2014年业绩的主要因素。

　　PTA的完整产业链为原油-石脑油-PX-PTA-聚酯，这意味着原油、上游PX（对二甲苯）的价格变动，也将直接影响到PTA企业的生产成本和利润水平。

　　不过，PX目前国内产能尚不足以满足需求，五成左右PX依赖从周边国家进口。海关数据显示，今年前8个月，中国进口PX共计785.3万吨，其中韩国进口达344.8万吨，较去年同期增加67.5%。

　　面对原料瓶颈，相关PTA生产企业亦在寻求解决办法。今年11月11日，恒逸石化发布定增预案，公司拟定增募集资金不超过38亿元，扣除发行费用后全部用于“文莱PMB石油化工项目”。项目建成后，公司PX原料问题有望得到缓解。

　　中信期货PTA研究员张俐便指出，“目前PTA下游企业节前采购已经完毕，行业处于消费淡季。同时，PTA与上游原料联系紧密，而原油暂时处于低位运行，相应的PTA成本支撑相对较弱”。

　　由于产品端价格的低迷，以及下游消费的进入淡季，今年四季度恒逸石化、荣盛石化的业绩压力相应增加。

　　招商证券(600999,股吧)化工行业分析师柴沁虎指出，两家上市公司主营产品均以PTA及下游聚酯纤维为主，以荣盛石化为例，公司PTA业务收入占比达公司总营收的六成以上，但是目前PTA价格低迷，公司利润水平空间压缩严重。未来，重点看两家公司上下游产业链拓展进展，通过加强对原料价格波动风险抵御能力，以此带动盈利能力提升。

　　产能过剩难题待解

　　实际上，PTA生产企业的“苦日子”并非从今年开始。早在2011年初，PTA期货价格创下12396元/吨的历史高价后，便一路下跌至今的4300元一线，行业内公司逐步转为亏损。

　　这点从恒逸石化和荣盛石化两家上市公司近年的利润变化情况，以及不断下降的利润率水平便可看出。2011年，荣盛石化PTA产品毛利率为13.01%，到2014年时毛利率已下降至1.34%。

　　受困于此，今年7月，行业内再次祭出“停产保价”的大招，其中包括恒力石化、仪征石化等多家企业。Wind数据显示，今年7月初国内PTA产业链负荷率维持在69%左右，到9月中旬已下降至55%附近。

　　各家企业主动降低生产负荷的背后，便是其PTA行业产能过剩的困境。

　　2010，由于PTA产品盈利丰厚，国内企业争相上马生产装置，而随着行业产能的不断扩大，PTA产能利用率逐年下降。

　　获得的一份数据显示，2010年国内PTA总产能为1636万吨，到2014年时已增加至4342万吨。与此同时，PTA总产量增幅则相对有限，2010年为1262万吨，2014年为2655万吨。

　　从上述数据亦可看出，2010年国内PTA行业产能利用率为77.14%，2014年已下降至61%。其间，为了保护PTA市场价格，相关生产企业更是多次联合减产。如2014年5月，国内PTA行业三巨头逸盛石化、翔鹭石化和恒力石化便曾联合限产保价。

　　不过，产能过剩的局面短时间内仍难以解决。江阴汉邦石化、四川晟达石化两家公司共计年产320万吨的装置将于2016年投产，同时厦门翔鹭石化450万吨/年PTA装置也可能在2016年重启。