王超

　　在不久前举办的“招商期货2016年度投资策略会”上，招商期货相关研究员表示，2016年四季度前镍价预期在8000-10000美元/吨区间波动为主，基本面仍偏空，操作上建议逢高沽空为主。随着产量及去库存进行至尾声，2016年四季度镍价有望小幅反弹。

　　2015年LME镍价从最高点15668美元/吨跌至2003年低点8145美元/吨，最大跌幅达48%，冠六大基本金属之首。招商期货认为，主要原因在于镍下游消费增速放缓引发的供应结构失调。当前伦敦金属交易所（LME）和中国地区可监测到库存量57万吨，库存消费比接近3.5个月周期，2016年镍仍处于去库存阶段。全球镍产业链除了上游矿的特殊性，去利润已基本完成，去产量正在缓慢进行，去产能仍未完全开始，故预期2016年镍价降呈现倒“L型”走势，在8000-12000美元/吨范围波动。

　　上述判断的依据是：首先，原生镍消费增速放缓。全球不锈钢镍消费量占镍消费总量67%，而中国不锈钢镍消费量占全球镍消费总量43%，2015年中国经济增速进一步下滑导致不锈钢需求放缓产量加剧过剩从而引发整体产业链亏损，供需结构失衡，总体来看镍消费仍保持正增长，特别是欧美地区非不锈钢镍消费增加明显，故预计2016年镍刚性需求仍在。

　　其次，低镍价出清产量去高库存。镍价创2003年以来新低，产业链亏损迫使新增产能延后释放，现有产量减少，特别是中国地区原生镍产量下降明显。考虑到产业链对价格敏感度滞后性、能源价格下降及镍生产国货币贬值等因素推动原生镍生产成本下移，2016年招商期货预期全球特别是中国NPI产量将进一步下降，同时去库存将加速进行。

　　最后是去产量、去库存延续进行，基本面矛盾有望缓解。招商期货对于中期镍基本面持中性观点，镍产业链去利润基本结束，去产量及去库存正在进行，去产能未完全开始，中短期基本面逐渐回暖，但供大于求格局未发生变化，镍价不排除进一步下探新低。全球镍消费量维持正增长，低镍价有望进一步挤压产量、消耗库存、出清高成本产能，从而寻求新的平衡点，故对镍价长期乐观。

　　在此次策略会上，招商期货总经理王志斌还透露，虽然只有北京、广州、上海和杭州四家营业部，但2015年招商期货的净利润、营业收入等多项指标均位居行业前列。

　　他说，当下排名前十的期货公司员工总数基本上没有低于300人，而招商期货却只有150人。“正是因为人员少、效率高、运营成本低，市场突发事件对公司的影响有限。”例如，今年股指期货交易规则调整，但招商期货基本上没有受到不利影响。

　　“对期货公司而言，谁忽视研究，早晚要被市场所淘汰。”招商期货研究所所长戴春平此前告诉。

　　“150名员工中，仅研究所就有30人。”王志斌说，近年来招商期货研究所变化很大，研究与投资结合更加紧密。“过去研究所招聘员工主要来自于高校毕业生，现在更多是产业链同行。他们的知识、经验以及对基本面的了解较前几年均有显著超越。”他说。