超跌得到修复

　　聚丙烯超跌反弹促成了近三个月的大幅上涨，但是随着期货相对现货升水，前期的超跌已经得到修复。考虑到聚丙烯市场基本面相对前期没有改善，其后期难以获得继续上涨的动力，将重回弱势。

　　冻结产量协议难以提振原油市场

　　OPEC与俄罗斯就减产问题的磋商使市场看到了解决原油供给过剩的希望，由此引起的原油价格止跌成为近期支撑化工品强势的重要因素。

　　从目前的情况来看，沙特阿拉伯与俄罗斯达成的冻结产量协议对于缓解原油市场的供给压力有一定的积极意义，但是其难以改变全球性的供给过剩。

　　其一，沙特阿拉伯和俄罗斯将原油产量冻结在2016年1月10日的水平，但是1月OPEC和俄罗斯的产量相对较高，冻结产量对实际供给影响不大。

　　其二，西方对伊朗的石油禁运即将结束，伊朗正在致力于将原油产量恢复至制裁前的水平，现在让伊朗加入冻结产量协议无异于继续对其进行石油禁运制裁，其加入这一协议的可能性非常低。

　　其三，从供给端来看，造成原油供给过剩的主要原因是北美致密油技术革命引起的产量增加，因此即使OPEC与俄罗斯达成局部性的减产同盟，但由于这一同盟并没有将美国纳入进去，原油供给过剩的局面也不会改变。

　　想要实现原油市场的供需平衡还有很长的路要走，冻结产量协议的推出有助于增强市场信心，但是难以在短时间内支撑油价上涨。可以说，成本端不是支撑聚丙烯强势的因素。

　　聚丙烯基本面未改善

　　聚丙烯期货低点出现在2015年11月23日，一度下行至5335元/吨，当时WTI原油指数为44.48美元/桶，而截至2016年2月22日收盘，聚丙烯期货报收于6423元/吨，WTI原油指数却仅有35.97美元/桶。虽然聚丙烯期货价格上行，成本端却没有改善。

　　春节期间，聚丙烯企业基本上维持着高负荷生产。其间，停产的产能大致有124万吨，这其中天津大港10万吨、山东玉皇10万吨、庆阳石化10万吨、辽阳石化5万吨和辽通炼化6万吨共计41万吨的产能都已停产了一年半以上，可以不考虑它们对市场的影响。

　　近期真正影响供给的只有大庆炼化60万吨和大唐多伦23万吨的产能。大庆炼化的30万吨产能2月16日已经开车，另外30万吨的老装置本周也将恢复生产；大唐多伦的产能已经部分恢复生产。换句话说，目前国内聚丙烯企业接近满负荷生产。

　　由于下游企业在春节期间停工，聚丙烯库存呈增加态势，石化库存处于相对高位。相较去年11月，目前的供应更为充裕。

　　此外，去年11月底，下游企业正进行节前备货，市场消费预期回暖。随着春节的远去，下游企业集中备货结束，在整体经济下行的大背景下，企业更多的采取即买即用策略，需求端也没有起色。

　　后市预测

　　聚丙烯基本面相较去年11月底并没有明显改善，聚丙烯价格却上涨了1200元/吨，这是因为当时市场恐慌情绪引起聚丙烯超跌，市场随后展开超跌反弹。目前来看，随着聚丙烯期、现的弥合，前期的超跌得到修复，在基本面未转好的前提下，聚丙烯不具备继续上涨的动能，近期可留意做空机会。

　　（作者单位：金石期货）