期现结合得心应手

　　昨日，上市公司如意集团(000626,股吧)公布了2015年年报。报告显示，2015年公司控股子公司远大物产实现营业收入553.6亿元，较上年同期增长21.3%；实现净利润5.98亿元，较上年同期增长25.72%。其中，上市公司非主营业务中投资收益18.78亿元，占利润总额的224.06%，主要来自远大物产及其子公司的电子交易、期货交易业务。

　　期现结合成为利润增长点

　　据期货日报了解，远大物产是如意集团最核心的成员企业，其主营能源化工、金属、农产品(000061,股吧)等大宗商品贸易，在全国各地拥有全资及控股子公司30余家，在海外多个地区设立了业务机构，基本形成了总部在宁波、服务全国、走向世界的战略布局。

　　年报称，经过20多年的发展，远大物产已经从传统的现货贸易商发展成为大宗商品交易商，即以大宗商品现货为基础，以期货工具为手段，通过期现货有效结合，规避现货市场的价格风险，增强客户粘性，拓展销售渠道，服务实体经济，并为上下游产业链提供价值服务，获取商业利润。利润增长主要得益于公司强大的现货分销能力和扎实的行业研究能力，公司大宗商品期现结合，套期、套利交易为主的经营模式日臻成熟与完善。

　　2015年，追踪22种原材料期货价格的彭博大宗商品指数大幅下跌，创下2008年全球金融危机以来最大年度跌幅。在全球大宗商品持续不景气的背景下，远大物产也在致力于推进全面转型升级，探索新的业务模式和可持续的盈利模式。

　　据远大物产的相关人士介绍，该公司形成了以客户为中心，采用期现结合，集研究、现货、交易“三位一体”的创新业务模式，通过研究和交易为全产业链客户提供价值服务。与此同时，着力培育大宗商品期现结合的交易管理模式及风险控制能力，形成完整的期现管理及风险控制体系。通过现货与期货的有机结合，一方面为上下游产业链提供稳定的交易服务，另一方面规避了大宗商品价格波动风险。

　　今年2月6日公布的《连云港(601008,股吧)如意集团股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》也显示，在期现结合业务模式下，期货端收益与现货端收益共同构成了公司整体收益，两者不可分割。从收益构成看，受复杂的国际经济形势影响，大宗商品价格出现持续大幅下跌，远大物产收益呈现现货业务亏损、期货业务盈利的特点。

　　多年摸索练就扎实“基本功”

　　做好任何事都需要一个循序渐进的过程，从被动参与到主动参与，再到创新模式，远大物产的期现结合操作一路走来已有十年时间。

　　据上述人士介绍，2005―2007年公司首先接触到了中远期电子交易市场；2007―2009年开始尝试交割及参与相关品种的期货套保；2010―2014年，公司熟悉了期现套利、基差交易、跨品种交易，创新了操作模式；2014年至今，除了对外库存管理外，还进行OTC交易、期权交易、收购兼并上下游企业，公司进入了拓展阶段。

　　“对于贸易企业来讲，期货工具的应用主要体现在，扩大现货库存，价格风险管理――套保；进行强弱对冲，投资获利――套利；建立远期库存，锁定成本――交割。”他表示，成功的期货套保还需要研究现货的驱动方向，期现价格波动的相关性研究是套保成功的关键。

　　远大物产核心竞争力就在于以产业为基础、以研究为核心、以风险控制和人才储备为保障。在多年实践的基础上，远大物产探索出了一套适合自身特点的风险控制管理体系，从人才配备及制度上充分保证风险控制措施有效，在获取利润的同时有效控制风险。

　　期现结合让远大物产成为行业内的标杆，但实际上要做好期现结合绝非易事，除了要有扎实的“基本功”外，还要有较强的风险意识。

　　套期保值基础是建立在套期工具与被套期项目的价格呈相同的变化趋势，而以相反的操作相互对冲。当市场出现剧烈变化时，例如现货市场价格发生重大变化、时间跨度较长或者突发变化趋势或者任何一方的波动过于剧烈，导致二者无法完全对冲，就可能产生亏损。此外，还面临流动性风险、信用风险和操作风险等。

　　针对风险，年报称公司分别在现货方向和与现货相匹配的期货方向单独设立风控小组，对期现业务进行全程风险监控，最终形成期现两个市场的风险控制体系，对公司的整体经营风险进行控制，以确保期现结合模式能够按照公司的规划有效执行和落地。

　　贸易商转型是大势所趋

　　在目前国内调结构的转型期，大宗商品贸易面临考验，对于价格判断要求也更加精细。远大物产则充分发挥自身的优势，实现了从传统现货贸易商向大宗商品交易商的转型。

　　对此，华泰长城期货苏州营业部负责人钱涛对期货日报表示，传统的大宗商品现货贸易利润空间越来越小，利用衍生品进行风险管理、锁定利润是企业经营管理的必然要求。“如今传统贸易发展面临瓶颈，由最初的低买高抛从中赚取差价的业务模式，逐步转向期现结合从中赚取合理基差利润的模式，是贸易企业的发展方向。”

　　从不做期货，到引入期货为现货服务，再到期现紧密结合，思路的转变促成了远大物产的转型。也正是因为转型，在2011年之后5年商品大熊市中，远大物产利用期货为现货贸易做对冲，同时又通过现货贸易的信息渠道为期货交易奠定扎实的基础。无论市场上“狂风骤雨”，其依旧能成为行业的翘楚。

　　“对于投资公司来讲，远大物产带给我们的是一种理念的创新，研究员需要更多的发散思维，通过逻辑联系找到价格变动的规律。”夯石资产胡士嘉坦言，需要以研究为主体，建立更大的产业格局，利用所有能运用的工具，这是需要向远大物产学习的。

　　也有不少业内人士认为，远大物产的成功模式可以模仿，却永远不可复制。“有丰富的现货贸易经验及强大的研发团队提供支持，是远大物产成功的基础。”东吴期货分析师王广前表示，这并不是所有贸易公司都可以具备的，但一定要学会“两条腿”走路，期现结合是现货贸易商未来转型的必然之路。