何婧怡

　　“一种产品，两种收益。无论乐观或谨慎，选它就对了！”近期，一款号称结构化FOF（基金中的基金）产品的宣传被某理财机构推向网站首页。据描述，该产品分为优先和劣后，资金比例为3∶1，主要投向包括固收、对冲、股权在内的多种类别的˽ļ产品。对于优先级，号称“守得住下限，又能争取上限”，劣后级则是“降低亏损概率，提升收益预期”。

　　小张是上海某中型私募的一位销售人员，昨日有客户有意投资该类产品，但小张的公司没有，他就帮忙到处咨询。“在好几个微信群发了消息，但没人回复。”小张有点纳闷。

　　事实上，结构化FOF并不是市场新品，有些机构几年前就有所涉猎。据了解，目前，该类产品并非主流，各类机构对其看法不一。而且，经历前期市场动荡，几轮去杠杆下来，结构化产品有所消退。

　　当下A股接连重挫阴霾不去，FOF产品分散风险的稳健“脾性”再受市场青睐，“可进可守”的结构化FOF产品为越来越多机构看好。

　　近期，格上理财第4只结构化FOF正向投资者开放募集。据其内部人士透露，劣后级更受投资者欢迎。“我们的客户也分谨慎型和激进型。目前，一些相对谨慎的客户也认为市场已经到达低点，三年期产品的劣后风险也很小。我们经过一系列的市场调研，A股整体估值处于历史底部。依据该系列产品的历史业绩，在市场低位发行的产品长期收益还是很可观的。”

　　某公募基金子公司也打算把该类产品作为今年的重头戏，该司相关负责人说：“银行等大机构客户对于产品优先级还是很青睐，而且我们肯定会对产品的风控牢牢把握，挑选自己擅长的领域去做。初步想法主要是投资公募产品，优先资金同意的话，还会投一些安全性较高的非标产品。优先和劣后比例看银行意愿，主要还是面向大资金的机构客户。目前只是构想，产品还没落地。”

　　有几家私募同样表现出兴趣。上海一家中型私募负责人说：“我们目前只有几只主动管理型的FOF产品，不过也正考虑发行结构化型。”

　　相比普通投资者，银行等“大金主”对于结构化产品仍然相对谨慎。“自从去年市场经历几轮去杠杆过程，结构化产品很多被叫停，银行态度很谨慎，发行高杠杆的结构化FOF产品很难通过总行的审核。”一家私募产品部门的人士透露，“现在好多私募也不敢加高杠杆，杠杆基本控制在1∶2之内，而且风控很严，也不利于私募运作，民间资金风险偏好可能相对高一点。”

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