2016年以来，在全球经济悲观情绪弥漫、全球央行负利率政策扩散、美联储加息预期淡化、英国公投及地缘事件等因素影响下，金银价格一路上行，贵金属市场迎来“小牛”行情。然而，由于金银的金融和商品属性存在差异，使得黄金更获市场青睐，银价表现不尽如人意，两者比值连创新高。

　　今年避险保值和美联储加息两种要素制衡贵金属价格。进入二季度后，市场舆论焦点出现反复的概率较大，预计贵金属价格波动性将增强。由于前期白银价格调整比较彻底，预计其后市上涨速率会快于黄金，而抗跌性将比黄金更强。换句话说，未来金银比值下行概率较大。

　　2月26―27日的G20会议在上海召开，此次会议并没有形成市场传言的“上海协议”，各方称将不以竞争性目的来盯住汇率，避免竞争性贬值。由于年初以来，部分发达国家的经济复苏态势变得不如此前明朗，一些新兴市场国家经济亦陷入困难。由于此次G20并未推出严格的限制决定，预计后市欧洲和日本等国汇率贬值、货币竞相宽松的趋向将延续。这将对中、长期贵金属价格构成支撑。

　　近八周以来，贵金属价格的良好表现，强化了投资者的信心。截止到本周四，黄金ETF―SPDR当周共增持26.17吨，白银ETF共增持84.97吨，反映出贵金属市场目前仍处于多头氛围中。

　　贵金属市场近期将面临两项重大风险事件，一个是本周即将出炉的美国非农报告，另外一个是3月中旬的美联储决议。上述两个事件或冲击当前避险情绪主导的贵金属价格氛围，因此受到市场的普遍关注。

　　本周三素有“小非农”之称的ADP就业报告显示，美国2月ADP就业人数增加21.4万人，超过预期的18.8万，表明美国的就业市场仍处于复苏态势。受到该数据提振，美国股市回升。这也提高了年内美联储升息两次的概率。美国1月非农就业不及预期，诱发美联储进入观望状态。在受避险情绪持续升温影响下，1月贵金属价格快速上涨。2月的非农就业报告将是美联储3月议息会议前的最后一次就业报告。虽然目前来看，美联储3月再次加息的可能较低，但如果此次美国就业数据表现较好，或有助于美联储在3月的会议上发表鹰派措辞。由于目前市场处于方向性抉择的关键节点，预计本周五非农公布时刻，银价将剧烈波动。

　　技术上来看，伦敦白银自2月中旬开始较大幅度的修整行情，目前于15美元/盎司关口附近徘徊。短时来看，银价获2016年上涨行情的0.618回撤位或40日均线支撑，3月2日收阳线，确认了此区域的多头支撑力度。指标方面，周、月线MACD处于0轴下方，短时均线系统开口向下，空头压力仍较强。后市银价只有快速突破20日均线及布林通道中轨，才有望重归1月上行通道。

　　（作者单位：招金期货）