自今年4月以来，LLDPE期货一路高歌猛进，指数从最低点9480元/吨至最高点11480元/吨，上涨2000元/吨，涨幅达21.1%。特别是近期经过短暂的休整，近月1401合约再次发力上扬，20日盘中最高达到11620元/吨，为近10个月以来的高点。鉴于PE整体库存偏低以及基差过大有待修复等因素，LLDPE有望延续稳中偏强格局。

　　原油价格总体企稳

　　9月以来，随着美国用油高峰季节退去以及打击叙利亚的可能性逐渐降低，原油价格结束了强势攀升格局，进而出现回落。近几个交易日，布伦特原油再次发威，连续报收长阳，让多头再次看到了信心。笔者认为，短期原油的确有摆脱颓势的迹象，但上升空间难以乐观。

　　从短期的利多因素来看，首先，利比亚局势仍然阻碍石油出口。其次，尽管欧美夏季用油高峰退去，但冬季取暖用油高峰尾随，加之欧美炼厂检修后复产，短期有望助推油价摆脱颓势。不过利空因素也同样存在。临近年底，市场再次关注美联储是否会缩减QE规模。一些官方公布的数据显示，美国经济正逐渐好转，缩减QE或将进入倒计时。另外，尽管11月10日凌晨结束的日内瓦伊朗核问题六方会谈未能达成外界期待已久的临时协议，但此次会谈意味着西方和伊朗的关系逐渐出现回暖迹象。

　　在多空博弈背景下，美联储何时缩减QE规模，将在一定程度上指引后期原油价格走势，但即便是今年缩减，最快也得等到12月的联储会议。所以，在此之前油价总体仍以区间振荡为主，对下游LLDPE并不会形成过大的压力。

　　库存持续降低，供应相对偏紧

　　随着近期国内PE装置持续检修，主要市场的PE库存持续减少。中塑资讯最新数据显示，福建联合炼化两套年产40万吨的HDPE和40万吨的LLDPE装置检修，对华南地区LLDPE的供应产生较为明显的影响，此次检修预计要持续到12月中旬。因此，这种LLDPE库存持续降低的态势将延续至12月，而一旦福建联合无法及时重启装置，势必加剧市场供应偏紧格局，从而对LLDPE期价形成支撑。

　　进口方面，自今年6月以来，因下游需求旺盛以及装置检修不断的影响，国内LLDPE进口数量持续增加，这也带动了进口LLDPE价格的持续上涨。相关数据显示，CFR中国价格从6月上旬的1390美元/吨，攀升至11月上旬的1535美元/吨，涨幅达10.4%。巨大的涨幅一度让国内进口产生亏损，最高曾达到210元/吨以上。因此，尽管9月初级形状的LLDPE进口量在25.3万吨，与同期相比属于较高水平，但预计10月进口量会有较大幅度的下降，这也将在一定程度上支撑LLDPE期价。

　　基差历史高位，期价难言下跌

　　截至11月19日，齐鲁石化LLDPE（DFDA―7042）现货价格与期货主力合约价差达到1070元/吨。自2011年以来，基差最大幅度在1000元/吨左右。因此，有理由认为基差继续扩大的幅度有限，而缩小的可能性在增加。基差缩小无非是通过现货价格下降，或者期货价格上涨来实现。

　　目前要现货价格下跌并不现实，因为LLDPE出厂价从2012年起，就一直呈现上涨格局，厂家挺价意向明显，近期更是维持在12000元/吨附近，此价格是近三年来的高位。所以，高企的出厂价对现货市场价格有很强的支撑，导致现货价格难以大幅下跌，基差的缩小只有依赖于期价的上扬。近期，LLDPE期价走势也正呈现了一路攀升的格局，LLDPE指数从4月中旬的低点9480元/吨，上涨至10月中旬的高点11480元/吨，涨幅达21.1%。所以在厂家挺价的情况下，LLDPE现货价格难有大幅下跌空间，期货大幅贴水的状况只能通过上涨来实现。

　　总体来看，国际原油价格高位盘整，对下游LLDPE并不会形成过大的压力。LLDPE自身库存处于低位，而下游需求保持良好态势，对期价形成支撑。另外，LLDPE高企的出厂价基本封住了现货价格的下跌空间，唯有期价补涨才能熨平目前处于历史高位的基差。基于以上分析，建议近月LLDPE合约后期仍将维持振荡偏强格局。