从上周起，甲醇期价进入快速下行通道，而纤维板用胶黏剂的主要原料――甲醛也被动下跌。受此影响，FB1405合约自上周至今已走出五连阴的疲态。然而观察2014年5月份纤维板基本面以及从交割角度思考，目前FB1405合约价格被严重低估。

　　木材供应持续紧张

　　自2010年起，国内木材年产量基本维持在8000万m3的水平，相对于人造板行业年均20%的增幅而言，国内木材供应极度紧缺。目前我国木材的对外依赖度在40%左右，2013年1―11月份我国原木和锯材进口总量均超过去年全年，原木累计进口4109万m3，同比增长18.2%；锯材累计进口2190万m3，同比增长16.9%。受木材出口国贸易政策和木材病害的影响，一方面木材的供应会受到阶段性冲击；另一方面，进口原木和锯材的均价屡创新高。木材供应的紧张及价格的上涨给纤维板提供了有力支撑。

　　5月份是纤维板消费小高峰

　　虽然今年商品房销售面积累计增速自2月份持续回落，但总体增速仍然维持在20%以上。从历史经验看，木制家具的消费滞后于商品房销售三个季度。以今年为例，2月份以来，木制家具市场已经表现出缓慢上行的趋势，这与2012年下半年商品房销售走暖相呼应，预计2014年国内家具在房地产市场的推动下，将整体表现出牛市行情，且上半年的家具消费要好于下半年。届时，纤维板的需求量将出现大幅增长。另外，纤维板产量的季节性规律也显示，3―6月份是纤维板产量快速增长期，5月份将迎来消费小高峰。

　　从交割角度看，目前价格被低估

　　15mm E1级中纤板主流报价在80元/张，加上增值税，至93.6元/张。大商所根据交割仓库的地区差异设置了升贴水，考虑到地区差异，主流成交价在93.6元/张，全国现货价波动范围在78―93.6元/张。

　　大商所规定的两板交割费用为0.01元/张，仓储费为0.035元/张/天，以一个月计算，仓储费在1元/张，板材运输成本平均3元/张，因此总的交割成本在4元/张。考虑到交割费用，贴近中纤板交割期望的价格在82―97.6元/张，目前FB1405期货价格被低估。

　　从可供交割手数来看，乐观估计目前15mm和18mm中纤板市场上有70%符合交易所环保交割标准（因纤维板用胶黏剂占总成本的30%，甲醛含量难以控制，并且纤维板生产多以民营小企业为主，环保意识淡薄，实际占比要小得多），折算成期货单位，每月也仅能提供6万手的交割量。

　　需要注意的是，纤维板行业生产集中度相当低，年产量50%以上的企业仅有15家，前10家企业产量占全国总产量的比重不到25%。目前FB1405合约持仓量已达3万余手，单边1.6万手，随着交易的继续，多方持仓量将继续扩大，当单边持仓升至5万手以上时，空头交货压力将加大，进而刺激期价上涨。

　　目前纤维板现货价格较期货价格升水8―20元/张，而由于纤维板产业集中度低，企业环保意识淡薄，能够达到标准交割等级的中纤板可能较少，未来FB1405合约可能出现仓单问题。基本面上，木材供应紧张和5月份需求向好也给纤维板的上涨提供了支撑。预计中长期纤维板将出现上涨行情，建议投资者在72―73元/张处买入，在70元/张设置止损。

　　（作者单位：华泰长城期货）