上周沪胶1405合约暴跌1035元/吨，跌幅达到5.02%，创8个月以来单周最大跌幅。笔者认为，在有效跌破18820元/吨的季度低点后，沪胶后期将进一步下滑至17500―18000元/吨支撑区间，短期呈现加速赶底态势。

　　系统性风险打压沪胶

　　沪胶本轮下跌，系统性风险是首要原因。由于国内资金面收紧，市场利率飙升，导致投资市场呈现全线下跌态势。上周上证指数下跌5.07%，沪深300股指期货当月合约下跌5.18%；商品市场螺纹钢下跌1.33%，动力煤下跌1.53%，甲醇下跌5.27%。在此背景下，沪胶难以独善其身。

　　上周末央行通过SLO工具释放3000亿元资金，希望平抑利率市场的剧烈波动。但周一银行间质押式回购市场利率和shibor再次普涨，截至23日午间收盘，7天回购利率达到8.9221%。这表明市场资金缺乏程度之深超出预期，资金短缺造成的市场的系统性压力尚未解除。因此，短期内沪胶仍有可能出现大幅下跌的行情。

　　本次“钱荒”与今年6月份的情况非常相似。而根据上次经验，6月份“钱荒”导致沪胶主力合约下跌最多达4600元/吨，跌幅达到21.4%；而相对于目前沪胶主力合约5%左右的跌幅而言，后市仍有下跌空间。

　　空头主力增仓明显

　　在市场整体偏空的形势下，上周沪胶空方主力大幅加仓。根据上海期货交易所公布的前20位主力持仓情况来看，上周的五个交易日内，空方主力持仓从62299张增加至64173张。与此同时，多方主力持仓显著减少。上周五前20位多方主力持仓为48574张，同比减少了7.6%。这表明主力资金明显看空后市。

　　现货供应依然充足

　　截至12月13日，国储完成了6.05万吨的天然橡胶收购，这是本年度20万吨总收购计划实施后的第三次收购。根据前两次收购情况看，每次国储收购完成后，沪胶价格均出现短期下跌走势，这次也未能例外。现货销售数据显示，国储收购未能根本改变天然橡胶供给格局，目前天然橡胶现货供应依然充足。青岛保税区库存28.3万吨左右，下游工厂多按需采购。

　　而根据IRSG最新的报告，预期2014年全球天然橡胶将保持增长，且增幅高达4.5%，超过1170万吨，这对市场产生了一定的压力。

　　综上所述，沪胶整体仍维持熊市格局。但短期触底后，有望出现一定的反弹。操作上，空单可以谨慎持有，但不宜过分追空。18000元/吨附近支撑较强。

　　（作者单位：格林大华期货）