[转] 如何应对期指多空排列格局切换
期指排列格局从“近弱远强”向“近强远弱”格局切换，期指上市以来一贯的排列结构面临重大变更，期指市场的价格发现与风险规避功能将进一步加强，前期交易策略需要重新调整。
当前股指期货市场的合约结构表明，在多重利空因素压制下，多头格局发生变更的步伐加快，但彻底转换为空头格局尚需时间。多头排列格局下，远期合约价格总是高估，当远期合约的定价趋向合理时，期指合约将不再维持多头结构，期指的价格发现及风险规避功能将得到进一步发挥：市场从远期合约上得到的信号有限，随着该机制的加强，远期合约定价功能有望得到修复。依据研究成果，远期合约与主力合约的价格发现功能相比表现稍弱，但信息份额绝对量大，在市场转折点处远期合约具备良好的价格指示功能。
数量化方案实施时，若方案被后来者模仿，当使用者增多或策略环境发生变更时，一个历史回测效果显著的方案可能就会失败。因此，量化策略的关键，在于针对策略所处的环境持续更新策略细节及针对新的成果进行创新开发，注重策略的前瞻性、顺势性和灵活性。联系到价差变动、合约交投等出现的新情况，前期胜率或收益较大的策略面临重新调整需要，审视及制定相应策略成为参与者迫切需要解决的问题。
在合约格局变更存在多次反复的预期下，习惯正向套利思路的参与者转换为两向操作的时间相对充裕。对套利者来说，期指市场的操作策略将更利好于反向套利。前期较多使用正向套利而对反向套利操作不甚了解的参与者需转变思路，研究反向套利的介入点数要求及离场指标。多头排列环境中，套利者可采用正价差持续展期期货、现货部位基本维持不变的策略来获取红利、价差等收益。当合约切换到空头格局中，持续展期的反向套利策略可以继续帮助参与者获取红利、负价差收益。套利者亦可适当关注合约紧密排列时多合约上的定价偏差布局机会，比如10月、11月、12合约间仅间隔一个月的期指紧密排列情形出现时，在交割周，套利者可加大在下月及当季合约上的比重。
跨期价差介入者需重新调整策略的历史窗口，当利空因素聚集时，以熊市价差策略能够获取一定收益。值得注意的是，远期合约可容纳的交投数量有限。
套保者可根据需要构建符合自身状况的头寸，视冲击力量加大或解除套保部位。在远期合约上执行套保操作，只要止损到位、使用少量杠杆、流程规范、方案执行严格，由套保操作招致的风险就是可控的。期指套保目前已开始呈现出单纯依靠近期合约上构建套保头寸到兼顾近远期合约上套保这样一个转变。多头套保头寸的建立相对繁杂，主要是因为未来购买头寸的不确定性较高。对此，我们可以借鉴遍历思路和抽样原理。遍历方面，就是从标的成份股中选择N个股票，建立等权重组合，再根据行情变动情况，分析不同套保模型计算得出的套保效果。由于其运算量大，更好的方式是随机抽样，即随机从标的成份股中抽取大于N1和小于N2个股票，记录个股名单，并调出对应股票收盘价，重复抽样N3次，最后比对各抽样股票对应的套保效果，取套保效果的平均值，确定最佳套保模型。
我们把发掘特定行业或事件的潜在收益、风险程度较低的多空对冲策略，归类为Alpha方案。不少Alpha方案管理者的资产组合难以获得理想收益，其原因可能是参与者在设计Alpha方案时，过于偏重持仓时间过长的现货配置方案，而较少根据环境变动转变策略存续期限设置及进行现货部位配置品种调整。从长时Alpha方案向短时Alpha方案转移，是当前Alpha方案可以适当关注的。
市场波动率剧烈时，通过执行日内波动率交易策略，存在斩获可观利润的可能。好的波动率模型应该能够体现持续性、均值回归、波动率的不对称性、外生变量影响等因素。波动率可划分为历史收益率方差、移动时间窗口估计的平均波动率、移动时间窗口加权波动率（等权重加权、三角加权、指数加权）、GARCH族波动率模型（控制外生事件的虚拟变量、区别正面及负面干扰的响应函数、收益与波动率相关）、实际波动率模型（基于期间价格幅度、从特定分布中抽取随机变量）、随机波动率估计等计算方式。在执行以波动率信号触发的单边策略时，除了选取合适波动率模型计算操作点位外，还要注意开仓方向问题。
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