若后市资金流入较为强劲，金价有望形成双顶

　　投机资金对金市的热情重燃，短期来看，金价目标价位在1350美元/盎司附近。后市需密切关注资金流入的可持续性。

　　1月4日至2月21日，国际金价由1203美元/盎司上冲至1332美元/盎司，涨幅为10.7%。综合来看，美国经济数据表现和资金面依旧是短期影响金价的关键因素，后市密切关注黄金ETF基金增仓的可持续性。

　　美联储或不改缩减计划

　　1月、2月美国制造业数据大幅回落，消费者信心亦显疲弱。从1月美联储议息会议纪要来看，美联储在3月18日至20日的议息会议中有望继续缩减购债规模至550亿美元并会加强前瞻指引，投资者需密切关注。少数美联储官员对2014年年底加息的预期增强，我们认为，若美国经济复苏步伐加快，通胀抬头以及失业率持续下滑，美联储缩减购债规模结束后，不排除2014年年底加息的可能。

　　但需要注意的是，自2013年12月至2014年2月美联储两次缩减QE，新兴市场股市以及美股均出现了一定的回调，而在2013年预期缩减QE阶段，金价下跌了30%，基本已经消化了政策变动带来的不利。自2月4日至14日，美股、美国国债收益率与金银价格同涨，谨防后市美国经济数据好转带动股市以及国债收益率走强，而金价恐难有突破性反转。

　　全球黄金总供给小幅降低

　　世界黄金协会报告显示，2013年黄金平均价格为1411美元/盎司，同比下跌15%，全球黄金需求下滑15%至3756吨，主要是由于中国和印度实物需求旺盛难以抵消黄金ETF大幅抛售和官方购金的降低。分项数据中，中国实物黄金需求为1065.8吨，超越印度成为第一大黄金消费国，同比涨幅为32%，但黄金ETF流出881吨，且央行净购买为369吨，降幅为32%。

　　供给方面，2013年黄金总供给量为4340吨，同比减少2%。随着金价下跌，回收金数量大幅降低至1371吨，同比降低了14%，对总供给的贡献度为31.59%。整体来看，总供给小幅降低，主要是由于金价下跌，再生金回收紧张。

　　短期投资需求增强提振金价

　　从黄金供需结构来看，2013年黄金ETF需求在总需求中起到主导作用，若投资需求在2014年继续放缓，金价仍将弱势难改。然而，自今年年初至2月23日，黄金ETF减仓幅度放缓，进入2月份，基金共四次增持，2月总持仓增加5.15吨。同期，美国商品期货交易委员会公布的持仓报告中，黄金非商业净持仓增加且商业净持仓减少，表明投机头寸短期看好金价以及生产商通过期货或期权市场的对冲意愿降低。

　　综合来看，近期金价反弹，一方面由于金价在1200美元/盎司趋近大部分生产商成本，企业套保意愿逐渐降低，金价下跌力度放缓。另一方面，短期投机资金对黄金的兴趣重燃。后市需密切关注资金流入的可持续性。

　　未来一个月，国际金价料先扬后抑。技术上看，自2013年7月至12月，国际金价由1200美元/盎司最高上冲至1433美元/盎司后又回落至1200美元/盎司，形成头肩顶形态，肩部在1350美元/盎司附近。1月和2月，国际金价触及1200美元/盎司前期低点后再度反弹，有望形成前期头肩顶形态的反扑，短期来看，目标价位在1350美元/盎司附近，

　　若后市资金流入较为强劲，金价有望形成双顶，但突破前期高点的可能性不大。