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[转] 开工率下滑 PTA跌势近尾声

2014-03-20 06:42 来源: 期货日报 浏览:255 评论:(0) 作者:开拓者金融网

  2012年,国内PTA装置进入集中投产期,产能增幅超过50%,导致行业在2013年进入消化过剩产能的痛苦过程。华东PTA现货价格由2013年年初的8800元/吨附近跌至年底7400元/吨,行业平均亏损幅度超过300元/吨。进入2014年,PTA价格再次经历一轮加速下跌过程,不到三个月的时间,华东PTA现货价格下跌至6000元/吨附近。那么,PTA价格下跌将在何处止步?

  成本支撑塌陷,PTA下跌空间打开

  2012年,整个PTA下游需求增速开始减缓,聚酯产量增速从2011年的16.2%下跌至9.6%,2013年更是大幅下探至6.7%。需求萎缩以及产能大量投放,导致2013年全年PTA价格跌跌不休。进入2014年,上游原料PX开始进入集中投产期。国内计划投产产能125万吨,增速11%;亚洲地区计划投产760万吨,产能增速20%。若计划按期完成,PX将继PTA之后相对于聚酯产能出现过剩。在这一预期下,PX价格在原料价格基本稳定的情况下,出现了大幅下跌。在供应过剩、需求不振的窘困境地下,支撑PTA价格的成本开始塌陷。PX价格由年初1450美元/吨CFR中国最低下探至1151美元/吨CFR。

  “中间大,两头小”,行业格局仍未改变

  经历了2012年的PTA产能大幅扩张后,PTA行业“中间大,两头小”的格局显得更加突出。若今年PTA与PX产能投放按计划进行,至年底,亚洲PTA产能接近6700万吨,PX产能将超过4100万吨,聚酯产能仍不足7000万吨。PTA仍是产业链中产能过剩最为严重的一环。我们认为,PX产能虽然开始出现过剩,但PX的整体亏损程度仍应小于PTA。

  基于以上分析,我们来做一个结论。2012年年末,PTA进入产能集中投产期。PTA最大理论亏损为800元/吨左右(考虑最坏情况),现货价格在7500元/吨附近,亏损比例在10%左右。按此亏损比例推算,假设石脑油价格维持稳定,以380美元/吨的价差为盈亏平衡线,PX价格应在1160美元/吨附近,再以这个价格计算,PTA现货价格下跌极限应在5950元/吨附近。如果不考虑最坏情况,价格还将抬高。

  PTA开工率下滑,下行空间受限

  近期,PTA现货价格最低下探至6050元/吨附近,PTA行业的理论亏损程度也徘徊在历史高位。年初以来,PTA行业整体开工率已经从81%下降至70%附近。随着后期PTA工厂检修计划进一步执行,PTA开工率将会继续下滑,现货价格有望得到支撑。此外,从过去一年PTA期货主力合约的价格运行趋势中可以看出,PTA期货价格明显强于现货,期现套利机会频现。因此,若PTA现货价格上行,PTA期货或将止跌起稳。

  综上所述,在目前石脑油价格基本稳定的背景下,PX、PTA现货价格下行空间受限,随着PTA开工率继续下滑,空单风险加大,建议逢低离场。


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