5月，LLDPE再度掀起一波强势上冲的势头。期现倒挂、成本驱动、装置检修和中上游垄断特征，决定了LLDPE后市在化工品中表现最强势。但需要警惕地产深度调整对LLDPE带来潜在冲击。

　　LLDPE期价补涨

　　年初以来，LLDPE期现价差持续走低，截至5月6日，1409合约与现货电子盘收盘价二者的价差为455点，处于历史低位。而在3月二者价差一度达到750点，引发了3月LLDPE期货出现一波强势上涨行情。买期货抛现货的套利活动会促使期价补涨，并最终实现价差回归。不过，目前的期现价差没有3月大，因此5月LLDPE市场的套利动能将弱于3月。

　　成本端发力

　　国内乙烯厂家定价主要参照进口乙烯价格。4月下旬开始，国际乙烯价格企稳反弹。截至4月30日，CFR东北亚较上周涨22美元至1450美元/吨，CFR东南亚较上周涨7.5美元至1465美元/吨，FD美国海湾较上周涨0.25美元至60.5美分/磅，CIF西北欧较上周涨22.5美元至1192.5美元/吨，FD西北欧较上周涨28.5美元至886欧元/吨。

　　统计数据显示，CFR东南亚乙烯价格与LLDPE现货价格呈现0.8的高度正相关，且大多数时间，乙烯价格企稳反弹对LLDPE上涨起着主要推动作用。此外，自2009年开始，LLDPE往往先于乙烯价格反弹。

　　石化企业提价

　　3月开始，LLDPE装置检修逐渐增多，导致现货供应阶段性偏紧。据了解，5月第一周，大庆石化6万吨装置停车；中原乙烯6万吨装置停车检修，20万吨的装置降低负荷生产；福建联合45万吨的装置部分转产；独山子石化部分装置于5月4日停车检修。另外，镇海炼化5月18日起将检修40―50天。

　　5月在去库存之际，石化企业却继续提价。原因在于：一方面，进口乙烯价格不断上涨刺激了石化企业提价的积极性；另一方面，装置例行检修，以及行业垄断性导致石化企业提价有恃无恐。数据显示，我国现有LLDPE主要生产厂家15家，主要集中在中石化和中石油两大集团，其产能与产量分别约占全国LLDPE总产能和总产量的87%和88%。

　　潜在回撤压力增大

　　从产能方面看，LLDPE产能虽然过剩，但由于实际开工率不高，使得供应反而常出现阶段性偏紧局面。不过，2014年新增产能较多，包括2013年延迟投产的和今年新增的产能超过280万吨，其中LLDPE新增产能投产180万吨。因此，在5―8月的淡季，潜在的供应压力有望出现。

　　从需求层面看，5月开始，由于天气转热，地膜旺季结束，终端用户需求有走弱趋势，石化企业会将库存压力转嫁于中间商。另外，二季度房地产深度调整风险在加大，将影响对LLDPE的需求。

　　总之，从供应层面看，利多LLDPE价格。

　　（作者单位：宝城期货）