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[转] 减产引发PTA期价大幅反弹

2014-05-23 06:45 来源: 期货日报 浏览:333 评论:(0) 作者:开拓者金融网

  目前利空因素已经阶段性释放完毕,PX、PTA价格均将维持强势,此波反弹甚至会突破前期高点。不过,在PTA产能极度过剩、PX产能即将极度过剩的背景下,等待机会寻机做空是更好的选择。

  近600万吨PTA产能停车检修

  3―4月,在PTA工厂长期亏损且社会库存创下历史新高250万吨(估测值)的情况下,PTA工厂开始实施大规模检修。彼时PTA产能共计3450万吨,检修规模高达800万吨。与此同时,聚酯环节从春节期间的低位开工率55%逐步上升至77%,对PTA的需求开始加速增长。PTA现货价格从6090元/吨涨至6560元/吨,主力1409合约由6132元/吨涨至6666元/吨。

  另一方面,3月和4月PX均未达成月度结算价,以3―4月FOB韩国PX均价1184美元/吨和1190美元/吨计算,如果只加600元/吨的加工费用,PTA成本为6400―6450元/吨。对照当时的现货价格,PTA工厂为盈亏平衡或小幅盈利。

  在PTA产能极度过剩的格局下,工厂盈利即意味着开工率大幅提升。清明节后PTA工厂开工率从不足60%升至82.5%。同时,聚酯产销也开始回落,价格逐步平稳,对PTA的需求开始下降。PTA期现价格大幅下挫,均跌破6000元/吨。

  在产业链价格急速下跌过程中,PX工厂和PTA工厂均出现极大亏损。按照600元/吨的加工费用计算,PTA工厂一度亏损高达500元/吨,最先承受不起的是佳龙、鹏威等小规模企业率先停减产检修,接下来又有一些大厂宣布减产检修。据不完全统计,5月底至6月间将有高达400万吨的装置检修停车,5月20日当天又有一套200万吨产能因故障将短暂停车半个月。这导致PTA的开工率从5月上旬的82.5%快速下降至62%。PTA开工率下降,而聚酯环节相对平稳,聚酯端对PTA的刚需成为PTA价格此波反弹的关键因素。

  PX―石脑油价差跌至200美元/吨

  笔者认为,2014―2015年PTA价格走势都将由PX来决定,PTA与PX将形成亦步亦趋的格局。PX的生产以石脑油重整为主,PX―石脑油差价在350―400美元/吨时,PX工厂略有盈利。而随着PX由供应紧张到平衡,再到当前的宽松,两者价差也从700美元/吨的高位一路下跌。据笔者了解,当前全球各地的两者价差以200美元/吨为底部。而目前亚洲地区的PX产能过剩程度尚不足以导致两者价差跌破该点位。

  今年以来出现的PTA两波反弹行情,莫不以PX―石脑油价差到达底部为契机。3月17日FOB韩国PX与石脑油的价差为208美元/吨,对应着PTA期货盘面6132元/吨的低点;5月7日两者价差为206美元/吨,对应着5990元/吨的低点。

  当前PX工厂也开始逐步减产自救。已有PX装置中,中国青岛丽东(70万吨)、台湾CPC(66万吨)、韩国HC(80万吨)、印尼TPPI(55万吨)、日本JX(102万吨)、韩国GS(35万吨)已经或即将在5―6月间停车检修,这些装置总规模408万吨。2013年年底全亚洲PX产能约4200万吨,检修规模占比高达10%,这还没有考虑到很多PX工厂已经把开工负荷降到80%以下。整个5、6月,PX将经历去库存化过程。

  总之,PX环节的超预期减产以及PX新产能的推迟开车将推动PTA期价继续反弹。PX从1400美元/吨的平台跌落至1150美元/吨,若从低位反弹一半,则PX价格就可能涨至1275美元/吨,相应地,PTA成本约6800元/吨,以平均亏损200元/吨计算,PTA反弹高度应在6600元/吨。不过,之后随着PX―石脑油价差的修复,PTA亏损水平的改善,PX新产能的推出,PTA价格将再度下滑,而且很可能突破前期低点。 (作者单位:国泰君安期货)

(编辑:张掖)


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