近期，国内油脂主力合约弱势下行，豆油1409合约在端午节后第一个交易日出现跳空下行走势，显示出投资者信心不足。近日全球经济形势令人担忧，欧洲央行由之前的温和降息转为超预期降息，加上欧洲央行可能会采取措施鼓励更为廉价的信贷，增加向欧元区外围国家的信贷等，使得市场担忧欧元区经济进一步恶化。国内信贷市场缩紧，房地产首先出现降价现象，各地限购政策松绑等，利空因素交织，商品市场出现疲态。

　　季节性因素主导，期价处于低迷期

　　昨日，豆油主力合约1409开盘于6680元/吨，尽管盘中冲高，但从技术走势上看，期价遇整数位回落呈现振荡行情，总成交量远低于持仓量，市场无新的资金注入，期价反弹难有较大起色，基本面压制，豆油或以振荡下行走势为主。

　　每年的6―7月是国内大豆市场的低迷期，也是油脂市场的消费淡季，终端需求低迷，季节性因素导致市场消费乏力。豆油现货成交量不断萎缩，截至5月底，沿海一级豆油主流报价6680―6920元/吨，较4月下跌200―240元/吨。另外，夏季也是棕榈油勾兑调和油的高峰期，棕榈油的部分替代作用，导致豆油消费降低，棕榈油主力合约1409报价在5800元/吨附近，已经接近1月末的价格低位5734元/吨，短期内有跌穿的可能，受此拖累，国内豆油期价陷入弱势。

　　收储价难以抵御压榨利润负值化

　　前期大商所组织了东北大豆市场的调研活动，从调研结果来看，国内市场大豆收储价格逐年上升，2014年收储价格定为4800元/吨，库存逐渐下降，但是国内大豆压榨利润一直处于负值，黑龙江实地调研中80%中小油脂厂处于停产，截至5月22日，农业部公布的黑龙江国产大豆压榨利润为-60.8元，大连国产大豆压榨利润为-171.5元，天津国产大豆压榨利润为-73元，山东国产大豆压榨利润为-181.3元。大豆期价主力1409当前价格在4500元/吨附近振荡，期价远低于现货收储保护价格，这对于现货市场冲击较大，也将促使大部分油脂厂从期货市场上进行采购。

　　进口大豆集中到港促成供给高峰

　　6月将是国内点价交易集中到港的高峰期，截至5月29日当周，美国大豆出口检验量为15.6万吨，高于上周，也高于上年同期的12.2万吨。截至5月底，美国大豆出口检验总量为4211.7万吨，高于上年同期的3450.4万吨，同比增幅为22.1%。美国农业部在5月供需报告里预测，2013年9月到2014年8月的年度，美国将出口16亿蒲式耳大豆（合4355万吨），较上年出口量13.20亿蒲式耳（3592万吨）高出21.2个百分点。在本年度剩下的12周里，每周只需出口12万吨大豆，即可实现美国农业部的出口目标。如此巨大的进口大豆量集中在6月到港，国内供给充足，与消费需求形成反差，供需天平出现急速失衡，油脂价格将向低位倾斜，短期内国内油脂市场将以振荡走低为主。

　　美国农业部公布的每周作物生长报告显示，截至6月1日当周，美国大豆种植率为78%,前一周为59%，去年同期为55%，五年均值为70%。美国大豆出苗率为50%，前一周为25%，去年同期为29%，五年均值为45%。不论是大豆种植率还是出苗率均好于同期均值。如果天气正常，对于本年度大豆产量预期向好，则长期将对油脂构成下行压力。

　　综上所述，近一个月大豆供给压力较大，油脂终端消费市场疲软，全球经济环境整体利空，加上国内期价盘面下跌通道打开，投资者应关注成交量的变化，如出现量价齐跌，则谨慎持有多单，跌破前期低位，则空单持有。

　　（作者单位：冠通期货）