在政策不断被弱化以后，国内食糖市场已经不能依靠自身的力量解决供给过剩问题，未来国内糖价走势将由宏观环境、国际糖价以及进口量主导。

　　宏观经济趋弱显示大环境悲观。宏观环境对糖价的影响主要表现在大宗商品价格整体走势对糖价的带动作用。经济形势的变化，特别是国民经济主要指标的变化，都会在很大程度上影响市场参与者对未来经济发展的预期，进而影响农产品期货价格的走势。在经济形势趋于下行阶段，大宗商品需求将受到不利影响，期待“在一个坏的环境里出现好的结果”的愿望实现的概率很低。

　　国际糖价还未出现趋势性机会。国际糖价在6—7月份将呈现季节性反弹走势，但并不意味着价格能趋势性上涨。在过去的10年时间里，6—7月国际糖价上涨的年份为9年；近5年，6—7月国际糖价平均涨幅为22.86％。由于内外盘价差过大，在国际糖价反弹阶段，国内市场的涨幅将低于外盘的涨幅。在全球性供给过剩的背景下，季节性上涨难以演变成趋势性上涨。不过，2013/2014榨季全球食糖供需存在结构性失衡的风险，因此市场对于榨季后期的行情心存期待，这也暗示国际糖价的运行趋势将一波三折。

　　进口量继续主导国内糖价。市场普遍担心配额外进口会打破现阶段国内供需关系，进而使得现货、期货价格出现破位下跌。目前纽约原糖价格对应的配额外进口糖加工成白砂糖的价格为5450—5500元/吨，低于山东日照5600元/吨的现货价格，与广州的现货价格持平。配额外进口机会已经出现，企业在利润驱动下将扩大进口量，预计2012/2013榨季国内食糖进口量将达到300万吨。

　　整体上，现阶段国内白糖市场供给过剩明显，而进口量出现超预期是大概率事件，加之国际糖价又难以出现趋势性上涨的机会，郑糖在相对悲观的大环境中艰难前行，寻底之利阻力重重。（作者单位：国泰君安期货）