[原] 开拓者研报第61期

2013-07-01 16:52 来源: 开拓者量化网 浏览:1963 评论:(0) 作者:戴非

美国

 

美联储提前结束刺激举措疑虑造成恐慌性卖盘或已成为过去,但股票市场日内波动可能加剧,因投资人赶忙为了周五出炉的就业报告调整仓位。

 

成交量可能萎缩,周三美股仅开市半天,周四则逢美国独立纪念日休市。美国劳工部的一周初请失业金数据及6月就业报告都将在周五20:30分公布。

 

6月就业报告可能提供美联储最终缩减买债时程的线索。美国6月非农就业岗位料增加16.5万个,低于六个月移动均值19.4万个。也低于17.5万个的前值,失业率料从7.6%降至7.5%。

 

路透对53家美国、欧洲及日本投资机构的调查结果显示,6月基金平均持有股票的比重降至九个月来低点,因近期市场走势震荡,现金持仓比重提高。

 

美国6月消费者信心指数为84.1,高于预期,接近6年高点;美国6月芝加哥PMI指数51.6,创近4年最大环比跌幅。我们预计2季度美国GDP 增速持平于1.8%,预计下半年随着财政紧缩负面影响的逐步减退,经济增长将有所提速。

 

我们认为:美元加速上升的时间点尚在酝酿,美国经济数据显著好转以及美联储释放更加明确的退出QE时间表是判断时间点到来的两大标准。

 

美股:看空

大宗商品:看空

黄金:看空

美元指数:看多

 

欧洲

 

德国经济数据向好,但通胀上行。德国经济数据向好势必提振欧元区经济,因此2季度欧元区经济将实现边际改善。欧元区6月制造业PMI:西班牙创逾两年新高,意法数据超预期。而从政策层面看,德国经济向好、通胀上升,加之德国央行对于通胀的极端厌恶态度,都预示着未来欧央行宽松的空间较为有限。预计欧洲央行本周不会降息,德拉吉将主要通过“言论”来维持市场对于欧央行持续宽松的预期。

 

由于美国QE提前退出的预期升温,欧元区重债国家主权融资成本跟随美债上涨;此外,希腊民主左翼党宣布退出联合政府,政治不确定性上升;而意大利中右派政党领导贝卢斯科尼被判7年监禁,联合政府的离心力加大。由于重债国家无力自救,因而欧债危机的走向主要取决于德国的态度。在9月22日选举前,尽管德国各党派受“选民政治”主导,在欧债问题上的鹰派立场不会改变,但为了压制极端党派的影响力,主流政党并不希望欧元区爆发系统性风险。因此我们认为,在处理欧债问题上,德国及其主流政党将保持“不进不退、维持现状”的“微妙平衡”,3季度欧元区风险不大。

 

欧元.美元:中性偏空(上调)

 

中国

 

宏观经济

 

经历了上月的走势背离后,中国官方和汇丰制造业PMI6月均回落至低位,显现内外需不振对制造业持续形成拖累,中国经济仍在底部运行。而近期官方的一系列表态,让市场人士普遍预期,短期内中国出台刺激经济措施可能性不大,未来更多将牺牲一定的经济增速换取结构调整的空间。

 

中国6月官方制造业PMI回落至50.1 年内最低,汇丰中国制造业PMI终值48.2 创九个月新低。中国制造业承受着订单下降与存货增加的压力。而近期银行间市场的“钱荒”有可能降低表外业务的增长,进而导致中小型企业的融资条件恶化。由于决策层在推出刺激政策上意愿较低,当前增长放缓的态势将在未来几个月内延续。

 

生产指数和新订单指数分别环比下降1.3和1.4个百分点,暗示中国工业活动面临更为不利的环境。我们对于中国2013年GDP料增长7.5%的预估目前面临下行风险,特别是在经历了近期中国银行间市场的流动性紧缺事件之后。

 

习近平主席此前讲话称,干部考核再也不能简单以GDP增长率来论英雄,再次显示出新一届领导人更为关心经济增长质量,而非数量。新订单指数和生产指数的表现,暗示6月份出口和工业增加值增速面临下行风险。

 

本次“钱荒”对实体经济的负面影响,已经在融资成本上有所体现。鉴于固定资产投资的主要来源——政府财税收入增速已连续下滑;而金融整顿的继续将会压缩影子银行规模,未来1-2个月固定资产投资增速出现“暴跌”的可能性很大。

 

流动性

 

央行上周放水不意味着决策层对待金融系统流动性结构的态度出现了根本性转变,而是坚持了“可控性”原则,以并不大的量暂时阻止了市场恐慌情绪的蔓延。金融整顿还在继续,本次“钱荒”依然有可能会让部分机构和个人承担责任。 “盘活存量资金”将成为年中经济工作会议的重点之一。

 

我们不认为金融市场“钱荒”已终结。需要提醒关注的时间窗口是7月5日准备金上缴日,“钱荒”或将再次发作。可以确定的是,下半年资金成本将继续上涨。当前已有迹象显示实体经济融资成本在上升,企业票据贴现率和信托收益率都在上升。

 

A股资金流向:6.28和7.1连续两天资金流入,共24个亿,预计后市仍倾向于流出的趋势。

 

7月将迎来近段时间金额最大的原始股解禁潮, 7月的解禁额达7905亿元,较5月和6月的1544亿和1184亿有数倍的增长,主要是农业银行于7月15日有约7000亿市值的股票获解禁。目前农业银行的估值较低,相信原始股东的抛售欲望不会太强烈,这方面对市场的利空是有限的。

 

6月28日,信用评级机构大公国际发出公告,称赤峰市城市基础设施投资开发有限公司(简称“赤峰城投”)于2010年5月发行了12亿元7年期公司债券(简称“10赤城投债”)。当时,该公司债券信用等级评为AA+。截至2013年6月28日,赤峰城投未向大公提供跟踪评级所需的资料,大公国际无法根据现有资料评价其信用状况,因此撤销10赤城投债的信用等级。有人猜测城投债兑付危机将开启。更有人担心这事件会引发市场的进一步恐慌。

 

公司盈利

 

半年报披露即将拉开序幕,不仅意味着前期以题材、概念炒作的绩差小盘股将面临真实的业绩考验,同时那些处于周期性行业的上市公司,受到经济下行的影响,业绩将会进一步下滑,这些利空因素都会对整个市场造成影响。

 

维持股指中长期下行趋势不变的观点。在7月中上旬经济数据的利空和流动性紧缺的态势有所缓和之后,市场受流动性好转和年中经济会议(按往常是7月中下旬召开,但不排除今年会推迟至8月初)政策放松预期的支撑,可能会出现一定程度的反弹,但会议不可能在短期内解决金融市场存在的根本问题(短期或更多以行政手段“盘活存量”),因此,不要对年中会议寄予过高期望。中长期还需警惕“钱荒”和政策误判对行情“双杀”的风险。

 

行业板块

 

近期银行地产的反弹主要受地产融资有条件放开传闻(已否认)、《前海深港现代服务业合作区综合规划》获批刺激,以及周小川表示央行将综合运用各种手段适时调节市场流动性,不过鉴于7月上旬流动性仍紧张,而央行大幅投放货币的可能性偏低,利率市场化加速推进利空银行,加上实体经济不乐观且有可能进一步恶化,因此这两个板块后市仍不乐观。我们更看好受益于经济改革和政策支持的创新型高成长企业。

 

A股:看空

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