开拓者量化网 资讯频道 商品期货 能源 焦煤仍在下行通道中

[转] 焦煤仍在下行通道中(2图)

2014-10-13 00:21 来源: 期货日报 浏览:439 评论:(0) 作者:开拓者金融网

  供应端情况较去年稍好,但需求端情况恶化

从2012年开始,煤焦现货价格就处于下跌通道,整体重心逐年下移。2014年整个黑色产业链跌跌不休,无论是产成品还是原料价格均大幅下跌。

  从2012年开始,煤焦现货价格就处于下跌通道,整体重心逐年下移。2014年整个黑色产业链跌跌不休,无论是产成品还是原料价格均大幅下跌。

  我们认为,造成黑色品种深陷熊途的原因有两个:首先,房地产投资失速下跌,需求端承压走弱;其次,前期行业扩张过快引发产能过剩,供应端改善相对困难。两因素叠加导致价格屡屡破位,而市场的悲观情绪许久不散让价格见底企稳的预期多次落空。

  从期货市场表现来看,年初至今,黑色品种下跌过程十分顺畅,且基本领先于现货。8月初开始,供需关系恶化,螺纹钢、铁矿石首先启动,煤焦期价相对坚挺。不过我们观察到,煤焦每次刷新新低后均会迅速回补,但反弹高点一次比一次低,振荡重心缓慢下移。我们认为,一方面是受到生产商联合稳价,现货跌幅缓慢的影响,另一方面则得益于下游钢铁行业开工率的居高不下。但受到房地产市场低迷拖累,钢厂开工率高位难以长时间维持,而采购策略的变化预示大幅度补库效应正在减弱。

  基本面偏空

  尽管最新发布的宏观数据多有改善,但中观行业整体呈现出需求低迷、库存偏高、价格回落之势,经济下行风险仍存,黑色产业链基本面仍显疲弱。虽然政府救市政策频出,但房地产市场短期触底企稳迹象不明显,而基建投资在四季度同样面临下行风险,需求端将大概率继续下滑,而往年的冬储行情在需求疲弱的情况下难有较好的表现。

  供应端方面,限产政策具化以及企业联合挺价是近期港口价格企稳的主要原因,而港口库存超预期下降或对价格构成后续支撑。不过仔细分析,库存下降并非是下游消化的结果,无法转化成价格上涨的动力。8月进口焦煤量骤降至383万吨,而前7个月一直保持在500万吨以上,去年同期进口量则高达628万吨,进口降幅明显在港口库存上有所体现;另一方面,尽管钢厂受利润驱动保持了较高的开工率,但自4月开始钢厂焦煤库存就保持在较低水平,这与钢厂的采购模式转变有一定联系,但更大程度上是预期较差导致。

  对比今年与2013年三季度的行情,我们发现走势十分相似,将基本面情况进行梳理和对比,发现供应端的情况较去年稍好,但需求端情况恶化,因此今年四季度焦煤的走势或与去年四季度大体一致,即突破振荡平台下沿之后进入更深一轮的下跌。

  季节性分析

  焦煤现货近三年价格重心一直不断下移,2012年价格重心从1500元/吨下移至1300元/吨,2013年继续下移至1100元/吨,今年从年初开始跌势愈演愈烈,目前价格已经接近成本线,焦炭方面情况类似。对于产业链下游相对单一煤焦而言,出口拉动微乎其微,房地产需求才是根本决定因素,但楼市泡沫的挤出过程依然艰辛漫长,暂时的企稳只是政策推动作用,内生需求大幅增长的可能性较低。因此,价格仍将在底部徘徊较长的一段时间。

图为煤焦现货价格季节性变化

 

  图为煤焦现货价格季节性变化

  根据目前的盘面情况,价格趋势仍在下行通道,且基本面判断偏空,但考虑到价格已经经历了长时间的下跌,且限产政策后续执行情况存在变数,下跌过程或是以振荡区间重心下移的方式呈现。

(责任编辑:HN022)


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