[原] 开拓者研报第18期

2012-12-24 17:03 来源： 开拓者量化网 浏览：3230 评论：(0) 作者：戴非

美国

尽管"财政悬崖"临近,但11月美国经济意外展现强韧迹象,经通胀调整后的消费者支出增加0.6%,反映企业投资计划的指标--扣除飞机的非国防资本财新订单跃升2.7%.不过，正在进行中的财政谈判明显让家庭感到忧心.汤森路透/密西根大学美国12月消费者信心指数终值降至72.9,降幅大于预估.上月为82.7。数据预测公司Macroeconomic Advisers将第四季经济增长环比年率预估上调0.4个百分点,至1.4%.第三季实际增速为3.1%.

由于本周将迎来圣诞节，年底前两党关于财政问题达成协议的可能性正在降低。上周两党关于“财政悬崖”的讨论过程一波三折，众议院最终取消博纳“方案B”的投票，并宣布众议院休会至圣诞节后。目前这种形势之下，年底之前两党达成大规模协议的可能性正在降低，一种较好的可能结果是奥巴马优先延长年收入在25万美元以下家庭的优惠税率，将更多的税改和减支细节留到2013年更长时间内探讨和决策。

尽管上周预算谈判崩溃，但三大评级机构只是对此耸了耸肩，称美国主权债务评级展望已经为负面，不需要立即改变评级。但这些评级机构的官员们说，他们正在关注另一问题，即可能在2月或3月初到来的债务上限。相比于“财政悬崖”，“债务上限”对美国评级的威胁似乎更大。预计本周美国财长盖特纳就会提醒国会，政府已经正式失去借款能力，16.4万亿美元的债务上限已经触顶。但盖特纳可以利用一些非常规措施，使政府继续撑过一两个月，随后政府才会完全无资金可用。

周一市场开市半日,国会休会,周二市场休市.华尔街周三恢复交易,但本周余下时间交投料清淡.我们预计短期风险资产将承压。

美股：短期看空 中期中性 

黄金：短期中性偏空 中期中性

美元指数：短期中性偏多 中期看多

欧洲

欧债危机缓和支撑德国商业信心恢复。12月德国Ifo商业景气指数升至102.4，该指数已连续两个月回升。全球制造业出现回暖，外部需求的改善提振了德国的出口预期，加之希腊又一次安然度过危机，德国投资和消费信心得到支撑。

上周，标普大幅上调希腊评级，同时欧央行恢复了希腊债券作为合格抵押品的资格，希腊又一次安然度过危机，我们认为，2013年德国秋季大选前，希腊退出欧元区的可能性不大。意大利方面，在妥协中产生的蒙蒂政府，又在妥协中结束，上周意大利议会通过了旨在进一步紧缩的预算法案，作为支付的“对价”，总理蒙蒂提交了辞呈。展望未来，无论哪方获选，意大利退欧的概率都较低，而且实施紧缩的大方向不会改变，如果中左翼政党或中间党派组阁，蒙蒂的紧缩政策将有望得到更好的贯彻和延续；如果是贝卢斯科尼领导的中右翼政党执政，为了延缓紧缩的节奏从而减轻紧缩的痛苦和来自选民的压力，预期新政府将联合南欧国家，在与北方国家的谈判中争取更多的话语权，既有政策的延续性将受到一定程度的影响。

财政悬崖的不确定性上升对欧元、澳元等风险货币构成利空因素。

欧元：短期中性偏空 中期看空

中国

中国五年期利率互换本季度跳涨51个基点至3.66%， 比一年期利率互换高30个基点，后者同期攀升19个基点至3.34%。两者之差上周达到34个基点，创2011年6月份以来的最高水平，这个指标通常被看作是经济前景风向标，预示经济增速将反弹至8%以上。此外，10年期固定利率国债收益率曲线与3个月固定利率国债收益率曲线之差与上证指数呈现明显正相关性，该差值近期也明显回升，预示经济转强。

从全球来看，2013年的经济环境比2012年好，已知的不确定性风险因素，基本上在2012年得到了大部分释放，特别是各主要经济体的领导层换届，基本上都已明确。2013年各国都得以着手解决实际问题。 就中国而言，2013年的重头戏就是涉及中长期的改革问题，而非短期的经济增速问题。而改革的抓手主要通过“积极的财政政策”，以及密集的产业政策来推进，“稳健的货币政策”其传统的信贷、利率等工具，难有新的看点，倒是以利率市场化等为目标的改革动作，有可能引发货币政策操作和执行层面的亮点值得关注。

短期流动性趋紧。年末临近，银行资金面出现季节性趋紧状况。 从利差水平来看，S指标[Shibor(3M)-央票(3M)]突破70bp。一般而言，S指标以60bp为界限，高于60表明银行短期流动性开始变紧。从实际情况来看，银行高息揽储——百万资金每天利息高达4千元。

短期A股调整在所难免。 一是A股连续大幅上涨，需要补充资金，特别是金融股大涨消耗资金过多。从目前情况来看，场外新增资金有所不济。 二是短期宏观流动性趋紧，尤其是临近岁末，银行资金面紧张. 三是美国财政悬崖引发的海外市场风险或将助推A股短期调整。

中长期来看，我们认为A股将延续中级反弹行情。一方面，市场信心得到了进一步增强。来自顶层设计方面的突破对市场投资者信心的凝聚超出了预期（李克强：人民收入不增长 GDP增速再高也没用；传国务院将大幅精简机构，原44个政府部门、27个部委，将减到18个，国务院直属的17个机构，只准许留下6个部委办。很多权力大，贪腐错综复杂、互相包庇、抱成团的大小官员，在这场改革中将彻底清理）。另一方面，经济基本面在明年一季度继续企稳回升态势愈加明显，这将夯实行情的经济底。

中央农村工作会议继续强调要增加农民收入，看点在于从经营体制提升农业生产效率，提出有序推进农业转移人口市民化。未来农业生产集约化是大势所趋，其中要解决的两个问题分别是土地流转承包和农民市民化，这也是未来中国新型城镇化战略的核心。这两个问题若能合理解决，不但能明显提高农民收入有效扩大内需，还能将中国农业生产效率提升到新的高度。长远来看，农村消费、土地增值、农业基础设施和农机需求等或明显受益于农业政策，也有望推动种子、养殖、饲料等子行业规模化进度加速。农业板块有望成为2013年重要的主题投资机会。

另外，诸如发改委明年起解除发电用煤临时价格干预、财政部发改委取消和免征30 项行政事业性收费等，相关部委为响应中央精神而进入政策、表态的密集发布期，也将缩短行情的调整时空，进一步刺激市场。 我们认为短线调整是中期再次介入的好时机。

A股：短期中性偏空 中期看多

棉花

1305主力合约不在收储政策覆盖区间，目前市场已在热议即将放开的抛储和进口配额政策，将对1305合约造成较大压力，因此维持1305合约短期中性（等待政策明确）、中期看空观点。

橡胶

国家统计局数据显示，11月份轮胎产量8123万条，同比增加 6.9%，而此前10月份这一数据同比增长为1.2%，前十个月累计同比增长为3.6%，表明短期下游需求有所恢复；另据中国橡胶贸易信息网数据显示，上周青岛保税区橡胶出库有所放大，约7000吨左右，入库与出库基本持平。

维持短期中性、中期看空观点。

评分: