自6月以来，国际、国内宏观面风险事件频出，预计下半年宏观风险将持续发酵，对国内工业大宗商品市场构成压力。

　　美联储加快退出QE节奏

　　6月20日，伯南克对未来美联储政策作出了较为明确的表态。第一，对未来美国经济的复苏持乐观态度。第二，如果这种乐观走势持续，美联储将会在美国失业率接近7%时放缓QE，在2014年年中结束QE。7月5日美国非农就业数据出炉，美国就业形势持续好转，使得市场对美联储放缓QE的担忧进一步加剧。与此同时，有两个方面值得注意。一方面，本月非农数据向上修正了前两个月的就业数据，随着数据的上修，最近三个月新增就业均值为19.6万。伯南克非农新增就业人数的目标在20万人，美国就业数据不断接近美联储的目标值，将刺激美联储放缓对QE的节奏。目前市场普遍预期美联储将在9月议息会议中放缓QE。另一方面，上述靓丽的就业数据是在二季度美国减少政府支出、消减赤字、非美国家经济出现放缓的情况下取得的，因而美联储对后市就业市场持乐观心态。7月10日伯南克的讲话中或将对QE作出更加明确的表态。

　　美国国债收益率走高藏风险

　　美国10年期国债收益率持续走高，7月5日更是达到2.73%，创2011年8月以来的新高。美国国债收益率不断走高，使得自美联储实施0利率政策以来的美元套利模式难以为继。近年来，从美国低息融资投资于高回报率的新兴市场的套利模式风行全球。美国国债收益率走高，导致美元套利的投资成本上升，投资收益不断缩水，美元套利资本开始回流美国。

　　EPFR数据显示，过去18周，有16周出现了全球基金经理将资金撤出中国股市的现象。上周的五个交易日就累计撤出8.34亿美元，创2008年1月金融危机爆发以来的最大流出规模。美债收益率走高牵动下的美元套利资本平仓回流美国将对新兴市场资产价格构成压力。鉴于玻璃期货与国内股市、地产的紧密联系，玻璃期价同样存在较大的下行压力。

　　城镇化仅能提供短期支撑

　　目前中央政府政策倾向于调整产业结构，严控产能过剩。平板玻璃、螺纹钢等产能过剩严重的行业均在工信部清理名单中。政府产业政策已经显示未来城镇化不会是投资拉动型发展模式，但鉴于前期城镇化炒作的影响，玻璃期货价格仍可能在城镇化政策出台时受到短期提振。

　　下半年宏观面系统性风险将对国内玻璃期货价格构成较大下行压力。

　　（作者单位：国泰君安期货）