综观2014年PVC的走势，3月底前后出现了深V转折，之后便步入了一个阴跌的过程。3月之前的下跌主要是由于巨大的社会库存压力，其中个别企业为保证装置的正常运行和货款资金的回笼领跌整个市场。3月底乙烯法企业大量检修，电石法企业也有降负荷的动作，这也使得PVC整体行情企稳反弹。

　　房地产市场不景气，难以提振PVC价格

　　根据国家统计局数据，我国1―7月累计商品房销售面积56479.59万平方米，而去年同期为61133.28万平方米，下跌4653.69万平方米，跌幅达7.61%。如果下半年没有降低基准贷款利率或者房贷利率85折以下的优惠，房地产销售数据仍将持续低迷。

　　自2010年开始，房屋新开工面积同比增速大幅下降，这个过程持续到现在。施工面积基本与新开工面积同步变化，只是在前期高开工面积的积累下，施工面积的同比增速下降并没有新开工面积那么明显。考虑到建设周期的时间，竣工面积的同比增速从2012年底才开始下降。

　　由于今年上半年的销售数据差，房地产企业以去库存为主，下半年的新开工面积预计将大幅下跌，那么这对于未来18个月左右的竣工面积也会带来同向变化，而PVC的需求也必然大幅下跌。今年1―7月，全国新开工面积98231.77万平方米，而去年同期为112637.72万平方米，跌幅较大。土地购置面积是新房开工及施工面积的领先指标，如果土地购置面积下降，将直接导致后期的新房开工面积下降。

　　弱需求将压缩利润率，开工率再降困难

　　从进口量的角度来看，进口PVC是乙烯法产品，其成本相较电石法要高，而且从原油――石脑油――烯烃比价来看，乙烯的价格是最为坚挺的，从而使得进口PVC的价格也居高不下。进口长期处于大幅亏损状态，今年最高的月度进口量也不超过9万吨。

　　乙烯法PVC不仅进口大幅亏损，国内乙烯法企业的生产利润也是由盈利变为亏损。尽管国内乙烯法PVC价格在上涨，但其利润率却不断被压缩。基本上从PVC价格反弹开始，乙烯法利润一直在降。企业能检修的已经检修了，负荷能降的也都降了，开工率下跌空间已经不大。

　　电石法的情况与乙烯法形成了鲜明的对比。电石法由于兰炭价格的下跌，其成本大幅下降，即使乙烯法PVC市场价格与电石法PVC市场价格在逐步拉大，但电石法企业的生产利润还有2%左右。随着电石法企业装置检修的结束，其开工率会有提升，而下游需求的弱势必将进一步的压缩其生产利润。所以三四季度PVC的一个行情驱动点就在于做空企业的生产利润。

　　PVC布局空单，反弹加仓

　　从目前中央的定向微调政策推断，预计不会全面动用利率手段。这将不利于房地产的刚性及改善型需求的启动，后市对于PVC的需求也会持续萎缩。

　　再从PVC的相对价格以及企业的生产利润来看，其价格都还有下行的空间。建议对此品种可以观测期现价差，寻找空单入场点，逢反弹可以加仓。