王朱莹

　　“目前国内保险、券商、基金资管投资团队相对成熟，投资经理主要负责策略制定与仓位管理，期货目前这种以"炒手"的个人投资的英雄时代将会逐渐远去。”海通期货研究所所长高上表示。

　　中国证券报：培养模式取决于期货交易类型，目前期货市场有哪些交易类型？

　　高上：从期货交易类型上看，期货交易可以分套期保值、套利交易、趋势交易、日内交易、量化交易、程序化交易等六种类型。套期保值主要是基于期货现货的风险对冲，这是金融机构与产业链客户通常使用的风险管理方式；而套利交易是在风险可控的情况下，在期限、品种以及跨市场之间在通过价差获取收益的方式；趋势交易基于现货的基本面研究，主要利用期货的杠杆进行投资；与趋势交易对应，日内交易属短线频繁交易；量化交易是在对历史数据大量的统计基础上形成交易策略；程序化交易主要利用技术分析手段与IT技术形成交易策略，充分利用计算机与网络速度，进行技术性短线交易，不少套利交易、量化交易、高频交易也采取程序化交易。这些交易类型相互间也有交叉覆盖，实际应用中也可能采取相互结合的办法。

　　中国证券报：目前交易团队培养模式都有哪些？这种模式的发生背景是什么？

　　高上：投资方式决定了培养模式。在混业背景下，资管与风险管理不断推进的过程中，期货公司投资业务的选择至关重要，究竟适合采取哪种模式，取决于公司研发、IT人才积累与激励机制以及股东优势和市场投资环境。在套期保值过程中，由于重点在期现结合，对现货与期货同时要有深度研究。

　　至于日内交易、量化交易、程序化交易都是以技术面研究为主，属于短线交易，这类人才的培养更多基于技术方面的“盘感”培养，投资特点是快进快出，频繁操作，由于对交易速度要求很高，正因为如此，投资规模一般都很难做大，回撤交易风险也比较难以控制。

　　中国证券报：如何评价目前的交易培养模式？什么样的投资者结构有助于市场的健康发展？

　　高上：期货公司由于资金实力、人才实力在金融机构中是短板，在混业与创新的背景下，集中公司人财物，在利用好股东优势情况下，结合自身人才积累审慎选择好期货交易模式，确定适合自身的人才培养方式。

　　此外，交易不等同于研究。尽管风险管理、趋势交易等取决于基本面研究，交易人才主要来自研发，但研究是投资成功的必要条件而不是充分条件，投资研究主要是买方研究，是在卖方基础上根据交易对象形成自身的交易策略，卖方研究要么基于传统商品产业链的调研研究，重点放在基本面上，要么是对股票、债券与期指和债指的影响因素分析与价格走势判断。把研究等同于交易，以交易或模拟交易来衡量研究的水平，是本末倒置的做法，是对基本面研究的曲解。研究是分析过程，在于发现投资机会，强调的是逻辑推理。交易是决策过程，在于把握投资机会，强调的是博弈，注重的是结果。

　　目前国内保险、券商、基金资管投资团队相对成熟，主要在股票与债券投资方面，基本上形成了投资、交易、研究分工专业化的格局，投资经理主要负责策略制定与仓位管理，交易员负责具体买卖操作，研究在卖方基础上提供基本面分析，而期货目前这种以“炒手”的个人投资的英雄时代将会逐渐远去。