和讯网消息 国债期货上市在即，银行作为最大国债现货持有方能否成为国债期货市场的机构主力备受关注。近日多位银行业、期货业专家在接受和讯网连线时表示，银行在国债期货市场上的影响力并未像现货市场那么大，券商、基金等金融机构反而有可能成为国债期货市场参与的机构主力。此外,由于银监会尚未出台相关政策指引，国债期货上市初期银行或缺席，其后以“自营”方式直接参与国债期货概率极大。

　　最大国债持有方≠国债期货主力军

　　日前，中国金融期货交易所（以下简称“中金所”）公布《5年期国债期货合约》征求意见稿显示，国债期货合约标的为面值100万元人民币、票面利率为3%的中期国债；可交割国债为合约到期月首日剩余期限为4-7年的记账式附息国债；最低交易保证金为合约价值的2%。

　　截至2012年底，我国记账式国债余额为7.07万亿元，其中剩余期限4-7年的国债存量为1.9万亿元，再剔除持有至到期账户中的国债，实际可交易的国债大约为2,300亿元，这大部分均由银行持有。 据上述人士介绍，虽然银行为持有国债现货最大方，但银行持有债券账户分为投资类和可交易类，投资类为长期持有到期，可交易类账户才有参与国债期货需求。从2012年上市银行情况来看，可交易类4-7年期国债现货占总量不足10%。

　　那么，银行持债集中度过高是否操纵市场？业内资深人士对和讯网表示，中金所为国债期货出台制订一系列风险防范措施，而且银行多为上市公司，有规范的公司治理，操纵市场成本很高，此外，银行可交易性国债规模并不大，对市场影响有限。此前债市风暴主要是彻查信用债市场并不涉及国债现货市场，国债现货市场至今还未出现商业银行操纵。

　　“银行对于国债期货影响力没有那么大，与券商、基金、保险（放心保）等大体相当，券商基金参与国债期货的意愿更加强烈、活跃度更高。券商现券持有量没有银行大，但换手率约是银行的20倍。”上述人士指出，理论上银行可以参与国债期货的套保、套利、投机，但从银行稳健经营运作，寻求安全利差特点来看，持有债券目的为了匹配资产负债表，并利用国债期货对少部分风险敞口进行价格管理，博取价差收益动力不如券商、基金。券商、基金、保险等除了对包括国债在内的债券进行套保，还可以通过套利等进行价格交易，设计资管产品。

　　国债期货上市初期银行或缺席

　　自5日证监会宣布国债期货上市获批以来，银行均表现出积极的姿态。兴业银行(601166,股吧)首席经济学家鲁政委对和讯网表示，兴业是最早成立国债期货研究课题小组的银行，我们认为国债期货推出最大的好处在于未来利率市场化后波动加大，可以利用国债期货规避利率波动风险。目前，银行是利率风险最大承担者，银行间利率互换只是对短期利率的风险对冲，而国债期货推出有望对长期贷款利率进行成本控制，锁定利率成本。

　　一名接近某国有大行人士对和讯网表示，银行为备战国债期货在前期课题研究、系统对接、仿真交易等方面做好了充分准备。“目前银行在参与黄金期货自营交易上积累了丰富经验，比如前期利用期货市场对冲黄金价格下跌风险，这有助于提高银行对期货风险管理工具的认识和参与国债期货的积极性。”

　　据媒体，有关部门目前正积极制定金融机构参与国债期货的配套规则，券商、基金参与国债期货交易的指引将很快于近期对外公布。这就预示着，与股指期货相同，券商、基金也将成为国债期货的首批机构参与者，而银行在国债期货上市初期可能缺席，但正如上文所述，银行对国债期货影响力并不那么大，因而初期缺席并不会影响国债期货市场有效性。

　　“建议银监会等部委尽快出台商业银行参与国债期货市场的相关政策。国债期货的平稳起步、安全运行需要各个有关方面通力协作和密切配合。”著名经济学家、孙冶方经济科学基金会理事长李剑阁日前曾在上海如此呼吁。

　　银行以自营方式参与可能性大

　　自国债期货筹备之初，银行如何参与一直备受关注。8日，中金所就《5年期国债期货合约》及其相关细则、《中国金融期货交易所交易规则》及其实施细则修订稿向社会公开征求意见。其中，中金所对会员制度的修改让非期货公司会员能成为结算会员引来广泛关注。

　　在中金所目前的会员制度下，无论是特别结算会员、交易结算会员还是全面结算会员，结算业务范围只包括为其客户或者受托交易会员办理结算业务，而非期货公司金融机构以结算会员身份参与国债期货交易系自营业务，无法纳入上述任何一种结算会员的业务范围。为此，中金所在近日的征求意见稿中，还对交易结算会员和全面结算会员的业务范围进行扩充，使得非期货公司金融机构能够以结算会员身份从事自营业务；同时，对交易结算会员和全面结算会员的资格条件进行原则性规定，以普遍适用于非期货公司金融机构。

　　至此，此前争议已有的银行参与国债期货的方式似乎日渐明朗，有期货界人士对和讯网表示,五大行基本上确定直接参与国债期货交易，但银行套保资金并不会通过期货公司渠道交易，而银行理财产品会可以特殊法人账户通过期货公司经纪通道进行交易。根据监管要求,期货公司经调整的核心资本金与客户保证金之比应不低于7.2%，期货公司由于受资本金限制难以对银行巨量保证金形成吸纳能力。但也有某期货公司高管认为银行参与国债期货的方式还没有最后定论，目前正在积极与银行、券商等机构对接。

　　前述接近银行人士对和讯表示，银行参与可能有两种方式，直接参与或通过期货公司参与，不排除分仓到期货公司的可能性，最终银行如何参与国债期货还需等银监会的相关文件和细则。另一名国内排名靠前的股份制商业银行人士也表达了直接参与交易的意愿，“如果五大行直接参与国债期货交易，我们也应该会如此。”

　　2012年，利率期货的交易规模在所有金融期货中名列第一， 成交量24亿手，成交额1026万亿美元，分别占全球交易所金融期货年成交量和成交额的38.6%和88.5%。若银行直接参与国债期货，对于期货公司来说将损失一笔很大的手续费佣金。