李俊

　　大商所日前发布通知，于7月12日结算时开始实行《大连商品交易所套利交易管理办法》（下称“办法”）。通知下发后，期货公司和投资者对此十分关注，大商所有关负责人昨日就市场关心的问题回答了的提问。

　　问：大商所为什么要制定并实施套利交易管理办法？

　　大商所负责人：套利交易风险低、收益稳定，是投资市场主要的交易方式之一。大商所曾于2007年和2008年分别推出了跨期和跨品种套利指令，套利交易的成交量和持仓量逐年提高。但套利交易成本仍然较高，市场也多次提出较低套利成本的需求。为进一步完善期货市场多样化的交易生态系统、改善投资者结构、降低市场运行成本，提高市场效率，满足广大市场投资者的需求，大商所研究制定了套利交易管理办法，对套利交易保证金按惯例进行优惠。

　　问：交易所是如何对客户的套利持仓额度进行管理的？在今后办法实施过程中交易所是否考虑对套利持仓实行豁免？

　　大商所负责人：套利交易在单个合约上表现为投机持仓，套利持仓是不同合约投机持仓的组合。大商所对套利持仓管理主要是指根据套利持仓所在时段，对客户套利增加额度进行审批。此外，大商所借鉴美国成熟市场的做法研究制定了适合于我国期货市场套利交易的持仓豁免办法：一是对一般月份套利持仓进行豁免，主要是考虑到套利持仓两腿风险可以对冲，适当给予持仓豁免可以为套利交易提供更大的空间，符合国际市场套利交易管理的惯例。二是对临近交割月份套利持仓进行豁免，主要是考虑到合约出现期现偏离时市场的套利需求，仅在合约运行异常时进行审批。随着套利交易管理办法的实施，下一步大商所将根据具体的市场运行情况和有关法律规则逐步实施对符合要求的套利持仓给予持仓豁免。

　　问：大商所是如何设定套利保证金收取标准和收取模式的？如何使保证金优惠额度设置既能够保证市场运行效率又能够有效防范风险？

　　大商所负责人：大商所在严控风险的前提下，对跨期、跨品种套利持仓实行保证金优惠。初期，我们拟按照套利组合内部两个合约持仓保证金的较大值收取套利保证金。这样设置，在大幅降低市场成本的同时，一方面能够弥补套利持仓一腿平仓后，剩余单腿持仓的保证金需求，另一方面能够较大程度覆盖市场波动下套利持仓可能出现的盈亏变化。

　　办法规定，交易期间，客户以套利交易指令成交的套利持仓享受保证金优惠，套利交易指令下单时，只收取套利持仓保证金；结算时，根据套利保证金优先级对客户的所有单腿持仓进行配对，收取套利持仓保证金；交易期间对以套利指令成交的套利持仓直接进行保证金优惠；套利交易平仓时，先返还套利持仓交易保证金，再收取未平仓合约交易保证金。