中金所日前就十年期国债合约向公众征求意见，这也意味着国债期货很快将由目前的一个品种扩容至两个。虽然品种有所扩容，但这并不能解决国债期货交投不活跃问题。目前看来，国债期货日成交量基本在6000手左右，与日均交投百万的股指期货相比差距甚大。分析人士表示，国债期货交投清淡的主要原因在于银行、保险等机构没有进场，即使扩容十年期国债仍难解交投不活跃困境。

　　将扩容十年期国债品种

　　日前，中金所下发《十年期国债期货合约》（征求意见稿）、《中国金融期货交易所十年期国债期货合约交易细则》（征求意见稿）、《中国金融期货交易所十年期国债期货合约交割细则》（征求意见稿），这也意味着，继五年期国债期货上市之后，利率类期货产品将新增加十年期国债期货品种。

　　中金所发布的文件显示，十年期国债期货合约标的为面值100万元人民币，票面利率为3%的名义长期国债。可交割国债为合约到期月份首日，剩余期限为6.5-10.25年的记账式附息国债，报价方式为百元净价报价，最小变动价位为0.002元，涨跌停板为2%。借鉴五年期国债期货运行经验，十年期国债期货同样采用实物交割。

　　有期货分析人士表示，监管层推动利率市场化是大趋势，在既有的五年期国债期货的基础上，增加十年期国债期货上市交易无疑将增加国债期货市场的流动性和参与度。

　　扩容难解流动性困境

　　国债期货品种扩容能否有效解决国债期货交投清淡？在业内人士看来，这似乎很难。

　　中金所数据显示，从成交持仓来看，截至2014年11月30日，国债期货日均成交3353手，日均成交金额31.61亿元，日均持仓6924手； 投资者结构囊括了自然人、证券公司、˽ļ机构、证券投资基金以及期货公司资管产品。

　　去年12月交投有所活跃，但今年1月初又出现回落。去年12月以来，受到宏观政策的推动，国债期货的交投较此前有所活跃。中金所数据显示，2014年12月，国债期货三个有成交量的合约共成交252458手，日均成交10976手。今年1月，国债期货三个有成交量合约共成交52209手，平均日成交下降至6526手。

　　一位期货业人士表示，国债期货初期的投资者主要是散户和私募机构为主，但是经过一年多的运行，散户投资者逐渐减少，现在市场主体以私募机构、证券公司以及基金公司等机构投资者为主。

　　“产品单一虽然也是国债期货交投不活跃的一个原因，但是更为重要的是，目前国债期货市场缺少商业银行、保险机构等大型机构投资者的参与，导致国债期货的规模和交易量一直提升不起来。”一位业内人士表示。

　　中国国际期货(,)有限公司研究院副院长王红Ӣ(,)向北京表示，由于目前国内的利率没有完全市场化，银行、保险等机构对于国债期货的热情并不高，特别是这些机构完全可以在银行间市场完成相关的风险对冲，并不一定非要参与国债期货。

　　“国债期货交投不活跃一方面是因为银行、保险不能进场，另外国内监管层在实施货币政策方面信息不对称，国债期货被操纵的可能性很大，投资者获利性很小。”一位期货业资深人士向北京说道。

　　监管层双举措提振国债期货交投

　　对于国债期货的交投没有达到预期效果，监管层可谓煞费苦心。不仅运行国债作为期货保证金试点，还将引入合格的境外机构投资者进入国债期货市场。

　　据悉，中金所为了吸引银行和保险机构入市，在今年1月1日开始在国债期货产品上开展国债作为期货保证金业务试点。

　　业内人士认为，中金所此举不仅是为了进一步降低国债期货交易的成本，而且是在吸引持有国债现券的机构投资者尤其是银行、保险公司等积极入市。

　　南华期货副总经理朱斌表示，用国债充抵国债期货保证金，可以降低国债期现两端的对冲风险。即使国债价格涨得很快也不用害怕，因为不需要追加保证金，这对银行、保险公司等资金敏感度非常高的大机构非常有吸引力。

　　除此之外，监管层也有意引进国外投资者进入国债期货市场。证监会日前表示，将研究允许QFII（合格的境外机构投资者）投资内地国债期货。

　　光大期货分析师季成祥认为，如果允许QFII投资国债期货，对国债期货的流动性会有一定程度的提升，可能会有部分全球对冲基金等机构进入到我国的国债期货市场作为策略或者资产配置的一部分，这自然会对流动性的增加是有好处的。QFII参与国债期货的话，那么主要对冲的应该是中国利率风险、部分汇率策略以及宏观经济风险。

　　“在国内利率没有完全市场化之前，国内机构参与国债期货的吸引力并不够，国债期货交投量的提升也很难获得立竿见影的效果。”一位分析人士说道。

　　北京 马元月 岳品瑜 贾丛丛/制表