随着化渠道的增多，以及市场各方对对冲、绝对收益等投资策略认识的加深，2014年期货私募成为国内˽ļ行业的一道靓丽风景。不少化的期货私募在积极推进公司化运营的同时，不忘修炼内功，打破了资产管理“规模大，收益低”的魔咒。近日，期货日报走访了国内20家期货私募，探寻这些优秀期货私募成功的秘诀。

　　资管能力先行，做大规模不是事儿

　　去年，凯丰投资、持赢投资、淘利资产、富善投资、白石资产等私募机构管理的资金规模快速扩大，最多的达到20亿元，年化收益也都非常不错。

　　立足产业研究和对冲交易的凯丰投资，是2014年国内期货私募的一个励志典范。

　　从两年前化初期的“不太想要钱”，到如今的“急需要钱”，凯丰投资态度的转变究竟为哪般？迅速扩容后，其是否也会陷入“规模大，收益低”的魔咒？

　　去年5月底，凯丰投资借助基金公司专户通道发售了一只基金专户产品，资金规模为4.02亿元，去年年底该产品净值达1.644，最大回撤不超过6％。

　　凯丰投资相关负责人告诉，这个成绩是凯丰投资一直以来坚持搭建和完善投研体系的结果。强大的投研体系不仅带来了丰富、精确的策略，而且促进了资金规模增长，同时还提升了盈利能力。

　　深圳地区最早探索公司化运作的期货私募――感恩在线投资之前也是拒绝发产品，但从去年开始尝试发行化产品。

　　据了解，感恩在线投资于去年正式获得私募基金管理人资格，公司人才以内部培养为主。去年3月，公司进一步壮大了期货、证券等多个交易团队。该公司根据基金经理操作风格及成熟度进行资金调配和管理，全新的人才培养与运作评估机制大大提升了管理大规模资金的能力。

　　福建滚雪球去年凭借对低估值的铁路、金融股票投资和股指期货运用，以270%的年化收益摘得国内证券类私募亚军。据介绍，该公司产品的净值2013年一直在1附近徘徊，2014年没人愿意和他们合作发产品，但是，公司总经理林波及其团队仍一如既往地坚持学习、研究。2014年在期货、证券领域取得骄人业绩后，一直有客户督促其发产品。目前，林波正马不停蹄地在全国做路演。

　　从一些优秀私募成长的轨迹不难发现，私募机构专注于资产管理能力提升，始终为管理更大规模资金留足了空间，这给了私募加快发行产品的“底气”，同时也是私募打破“规模大，收益低”魔咒的秘诀。

　　单打独斗远去，团队是根基

　　随着私募的不断成熟，越来越多的私募机构意识到“不逞个人英雄，注重团队合力”的重要性。

　　交易不容易，管理难，带交易团队更难。如果这三者都做好了，那么私募做大资产管理规模、保持稳定业绩回报都不是事儿。这也是期货私募持之以恒不断努力的方向。

　　而当前，大多数期货私募的架构都是以一两个核心操盘手为中心，离真正意义上的公司化运作还有些差距。

　　感恩在线投资的核心人物宁金山，对私募市场运行格局把握精准，其致力于内部培养交易团队，目前俨然成为了公司的“总教头”。

　　“我们重在培养‘研究思维的交易经理’，不把盈利压在某个人的身上，主要依靠公司资金管理调拨等制度，基于对交易人才的思维及执行力评估、交易风险评估，为有能力的人才提供进阶空间及管理资金的机会。”宁金山介绍，公司一直建立有三种盈利模式的团队：趋势、套利对冲和人工量化（量化指标、人工交易），但是在多年的探索中，研究与投资的组织架构、研究员向投资经理的培养进阶，以及他个人的授业方式等，都在不断优化和完善。

　　如今，感恩在线投资的每个交易团队都能研发出多个交易策略，通过构建多元的策略组合和股票、期货、现货等多个投资平台，公司具备了管理更大规模资金的能力。

　　“现在市场的竞争越来越激烈，一个人的智力远远不够，需要团队的力量，未来团队的作用将越来越大。”凯丰投资董事长吴星说。

　　吴星是产业研究出身，因此凯丰投资注重投研一体化，公司建立了研究与交易团队的强力合作机制。“这样内部就会产生互动，我们经常看到交易部的人跑到产业部去交流。”吴星说，去年凯丰投资重金“招兵买马”，增强了投研团队的力量。公司目前有38名员工，2/3以上人员配置在量化、产业、宏观金融研究及相关交易岗位，基本形成了宏观金融、农产品(000061,股吧)、黑色、有色、能源化工等投研组群，产业部门还设有现货贸易组。

　　据了解，在期货对冲的基础上，凯丰投资去年还将投资领域扩展到债券投资和ETF上，收益都不错。

　　凯纳投资旗下的产品去年也取得了20%―40％的收益，尤其是公司的量化对冲策略经受住了去年11―12月股市疯牛行情的考验。在凯纳投资总经理陈曦看来，公司去年取得的最大成绩是，吸收了多名优秀人才。优秀人才的加入使凯纳投资成为了一个全方面平衡发展的投资公司。

　　核心成员走向幕后，合伙人激励机制启动

　　从一个人单打独斗，到小团队分工合作，再到公司化运营，私募机构在蜕变的同时，其核心成员（优秀操盘手）的角色定位也在不断变化。一些私募的核心成员开始从台前走向幕后，有的核心成员引进职业经理人负责制订与实施公司战略，自己继续专注研究和投资；有的核心成员从投资经理向“挑选”投资经理角色转变。

　　据了解，有30多名员工的淘利资产，目前已经完成了金融工程、技术和交易团队的组建。策略研究出身的淘利资产掌门人肖辉，对新策略探索非常感兴趣，他将未来自己的角色定位在新策略探索和基金经理培养上。

　　由于该公司旗下的产品一贯表现稳健，多家银行对其提出了不少产品诉求。“一些银行希望我们能推出保本加浮动收益的产品。”肖辉告诉，这就需要在衍生工具运用和配置上做出新的设计，包括即将推出的期权工具。

　　团队的培养也非常重要。在肖辉看来，淘利资产是一群兴趣相投的人共同做事的平台。“我经常跟大家说，你们不是员工，都是老板。”肖辉说，淘利资产对公司优秀员工有股权激励，物质奖励方面也很到位，“公司的套利团队按周提成，做趋势交易的团队按月提成”。

　　此外，肖辉还为公司制订了一个基金经理培养计划。“我心目中的基金经理是能够在策略制订、执行、交易、销售、风险控制等方面全面把控的人，可以带起一个团队。”肖辉说，“那时候我就能有更多的时间去思考更长远的东西”。

　　在核心成员角色定位转换的同时，一些私募机构还纷纷启动了合伙人制度。

　　“我始终认为，人才是最重要的。2015年会有更多的核心投研人员成为公司合伙人。”专注量化投资的富善投资总经理兼投资总监林成栋对期货日报说，为保证公司可持续发展，富善投资正在“内外兼修”。“内”就是充分挖掘公司现有投研人才，将价值观一致的优秀员工变成合伙人；“外”则是根据市场的变化和公司业务发展需要，逐步引入新的优秀投研人才。公司一直秉承分享、开放、交流的内部研发文化，同时也愿意积极和优秀的量化同行交流，共同营造良性的量化投资领域文化。

　　据介绍，今年富善投资又增加了一位投研人员和一位资深IT人才。对于即将推出的期权等交易工具，富善投资也在做着积极准备，但相关人才和团队的培养还需要一个过程。

　　为了更大规模、更稳健地发展，还有一些私募开始尝试对外联合。明星操盘手王向洋去年组建了自己的投资公司，其在发行化产品后，深感策略多元化的重要性。如今，他计划与一家大型企业集团签约，帮其运作旗下的投资公司。他看中的不仅是对方强大的平台，还有与其互补的投资团队。证券私募――翼虎投资去年也开始在深圳期货私募圈寻找深度合作伙伴。

　　这些私募机构都在做着迎接管理更大资金规模的准备。

　　投资全覆盖，增加股市债市配置

　　在采访中，不少私募表示，2015年将加大股票和股指期货的资产配置。

　　“2015年仍以商品期货投资为主，同时会在股指期货、股票及期权等上面重点布局。”白石资产总经理助理牟国华介绍，白石资产将通过对全球金属、农产品、软商品、能源、贵金属等板块价格的强弱分析，寻找跨市场、跨品种套利和趋势性投资机会，投资策略以对冲、套利为主，单边趋势操作为辅。

　　美好投资也表示，2015年将会配置股票资产，形成期货和股票并重的配置格局。同时，公司还将加大研发，充实策略库。

　　“我们对2015年市场的判断有一些变化，相应的投资策略也有倾斜。”庸恳资产总经理刘琼表示，公司会大幅提高股票、期货方面的资产配置，期货方面仍以套利、趋势交易为主，股票方面依然会坚持择机对冲策略。

　　“我们在商品期货方面的配置已经不小了，2015年会重点发展股票统计套利策略的优先产品，以直销为主。”林成栋说。

　　针对将要推出的新产品和新工具，期货私募也在做积极准备。陈曦介绍，在金融混业加快且不断深化的背景下，未来可交易的品种会越来越多，如何抢占这些投资先机是凯纳投资今后的工作重点。“公司已经在股票期权、原油期货、外汇期货等衍生品领域排兵布阵，时刻准备大展身手，同时与之配套的软硬件也已升级到位，随时待命。”陈曦说。