在市场热切期待的上证50股指期货和中证500股指期货推出前，10年期国债期货则首先登场，成为中国金融期货交易所上市的第三个期货品种。

　　证监会上周五宣布，批准中金所开展10年期国债期货交易，合约正式挂牌交易时间为2015年3月20日。

　　证监会新闻发言人表示，10年期国债是财政部发行的主要国债品种，现货存量规模较大、流动性较好、投资者结构多元化，风险管理需求强烈。开展10年期国债期货交易，有利于进一步健全国债收益率曲线，完善国债期货产品体系，促进金融机构创新和风险管理，推动国债市场和期货市场健康发展，对于深化资本市场改革创新和推进利率市场化改革具有积极意义。

　　为新产品推出铺路

　　在上周的政府工作报告中，再度提及“发展金融衍生品市场”，令人意外的是两会还未结束，10年期国债期货产品就已落地。

　　事实上，外界已经从中金所修改5年期国债期货合约“嗅到”10年期国债期货的推出。

　　2月27日，中金所发布了修订后的《5年期国债期货合约》、《5年期国债期货合约交易细则》以及《5年期国债期货合约交割细则》，对5年期国债期货合约进行修订。

　　中金所将5年期国债期货合约的可交割券范围由“合约到期月份首日剩余期限为4年至7年的记账式附息国债”调整为“合约到期月份首日剩余期限为4年至5.25年的记账式附息国债”。

　　一德期货交易策略部总经理李煜爽表示，从国际市场看，10年期国债期货和5年期国债期货是两个最重要的国债期货产品，中金所此次将5年期国债期货新上市合约的可交割券剩余期限范围调整为4年至5.25年，为中期利率提供更加准确的价格发现和风险对冲工具，与即将推出的10年期国债期货共同构成布局合理的产品体系。

　　可交割券范围调整后，5年期国债期货最便宜可交割券将由7年期国债转变为5年期国债。10年期国债期货可交割国债范围宽度为3.5年，与国际经验较为一致，成熟市场国家的中长期国债期货产品可交割国债范围通常比短期产品更宽，因为随着期限延长，收益率曲线形状趋于平坦，各期限之间的利差也逐渐缩小，适当放宽可交割国债范围不会削弱可交割国债之间的替代性。

　　提升市场活跃度

　　推出10年期国债期货的另一个目的在于国债期货市场的人气和容量，摆在国债期货这一产品面前的首要问题就是市场容量急需扩大。

　　国债期货自2013年9月6日上市以来，单月成交量和持仓量甚至远低于股指期货单日的量，市场容量极为有限。这也是造成银监会和保监会迟迟未批准银行和保险公司等金融机构进入国债期货市场的缘故之一，因为这两类机构“盘子”大，在目前的市场容量很难找到交易对手。

　　为了解决活跃度不足和市场容量有限的问题，中金所再度下调5年期国债期货的保证金比率，将最低交易保证金由1.5%调整为1%；交割月份前一个月下旬的前一交易日结算时起，交易保证金为合约价值的1.5%；交割月份第一个交易日的前一交易日结算时起，交易保证金为合约价值的2%。将涨跌停板幅度由±1.5%调整为±1.2%。

　　2014年11月中金所曾将5年期国债期货合约的最低交易保证金由2%调整为1.5%，当月主力合约成交量由10月的6万余手猛涨到接近20万手，持仓量也翻了近3倍。此后几个月主力合约成交量和持仓量都维持在高于前期单月数倍的水平。

　　“最低交易保证金调低有利于降低入市门槛和资金成本，市场参与者会逐渐增多。”李煜爽认为。

　　不仅如此，中金所将5年期国债期货合约的最小变动价位由0.002元调整为0.005元。安信期货的研究报告认为，调整最小变动价位，有利于增加每档价格的报价深度，提升市场效率，促进国债期货市场功能进一步发挥。

　　期待短期国债期货

　　在中期国债期货和长期国债期货纷纷登场后，短期国债何时推出就成为市场关注的另一个焦点。

　　两会期间，全国政协委员、财政部财政科学研究所原所长贾康就提交了《关于推出短期国债期货健全国债期货产品体系》的提案。

　　统计数据显示，我国国债期限由短期、中期和长期多品种组成，2014年我国短期国债发行量占比接近6成，成为主力品种。

　　贾康称，我国国债期货迎来难得的发展机遇期，今后亟待加快创新步伐，丰富国债期货产品体系，推出1年期和3年期短期国债期货，更好地服务市场和实体经济。

　　此外，推出各种期限的国债期货产品，建立涵盖长、中、短期限的国债期货产品体系，有助于构建一条市场公认、期限完整的基准收益率曲线。而从长期来看，推出各种期限的国债衍生金融工具还有利于推进人民币国际化进程。细分的国债期货将为境外投资者提供利率风险管理工具，增强持有债券者的信心。

　　此外，完善国债期货产品还有利于价格发现功能的有效体现，从2014年年末那次降息前的市场反应来看，5年期国债期货给市场发出一定的指示。以5年期国债期货1503合约为例，从2014年9月份开始至11月21日央行宣布下调人民币存贷款基准利率，该合约期货价格就开始节节攀升，百元净价报价自94元涨至最高的98元，价格发现功能初步显现。

　　新金融 刘子安