大妈抢购风潮之后，当中国超过印度成为世界最大实物黄金买家，2013年全球黄金市场的关注重点果断东移。虽然去年由于北京反腐运动黄金销售遭遇打击，但这似乎并未削弱中国人对贵金属的历史诉求：价值储藏。

　　部分热情归因于房地产和另类投资产品的吸引力在持续降低，这促使中国家庭在其投资组合分配中增加黄金的持有量，而深受中国海外风险投资欢迎的货币出现暴跌―从澳元和加元甚至欧元―也进一步打磨黄金作为安全避风港的魅力。

　　同时，中国对黄金的影响将大幅增加的另一个原因来自其正在进行的金融自由化。金融机构正在扩大有限的国内储蓄选择以包括与黄金挂钩的投资产品。开放资本账户的持续努力意味着中国黄金需求将在国际定价中扮演越来越重要的角色。

　　芝商所在2015年1月推出首个实物交割的一公斤黄金期货合约，从而定位于这个市场转变。为了解更多关于该新产品以及黄金对中国和亚洲投资者的吸引力，我们与Harriet Hunnable，芝商所贵金属执行董事，和Yvonne Zhang，芝商所金属产品总监进行了对话。

　　在2014年，中国输给印度，失去其第一大实物黄金消费国的地位。您如何评价中国黄金需求的长期前景？

　　Yvonne Zhang (YZ): 在当前经济增长放缓的环境下，中国需求是由可支配收入（而非2013年见证的投资需求驱动型）驱动的。虽然高端奢侈消费者需求已陷入僵局，但黄金在习惯于“买入并持有”储蓄模式的中国家庭中仍很流行，特别是鉴于对房地产市场普遍担忧的情况下更是如此。我们应注意，在中国之外，对黄金的胃口在2014年持续增长强劲：遍及泰国、韩国和新加坡的需求激增。

　　鉴于亚洲其他地区的这种需求，特别是在印度，黄金合约在该地区的重要性如何？

　　Harriet Hunnable (HH): 我认为在中国和亚洲的黄金需求量如此显著的情况下，捕获这些特定价格信号十分重要。因此对能够更好反映中国的期货合约（本地相关并可访问的、且提供一个有效的参考点）的需要肯定存在。

　　中国就开放其资本市场不断采取更多行动，例如去年上海黄金交易所国际板的建立，我们想通过提供一个能够在我们全球平台上交易的地区合约；而成为中国开放资本市场的一部分。任何可提供更多信息和价格指标的市场发展都是好事情。

　　您为何确定现在是推出黄金合约的最佳时间？

　　HH: 和在亚洲的实物需求的增长一样，我们也必须确保在该地区设置金库基础设施是可行的，这需要大量的准备工作。这也是我们在美国之外的第一个可交割黄金合约，同时COMEX的要求是严格且十分重要的。

　　我们都清楚纸黄金合约将不会适合该地区的需求，原因是对现货合约特质、以及与实物市场价格接轨的属性的需要。在2012-13年，我们在该地区观察到巨大的溢价波动，并且在去年更多实物库存成为可能。

　　对于这个新合约，您期待什么类型的参与者？

　　YZ: 早期采纳我们合约的客户类型是银行、自营交易公司和商业交易者。随着合约势头不断增强，我们也期待来自资产经理、基金和高净值个人参与者。

　　黄金从其2011年历史新高的大幅调整终结了一些投资者对黄金的兴趣。但如今随着黄金稳定在1200美元-1300美元之间，对黄金的兴趣有反弹的迹象吗？

　　HH: 近期活动显示对交易黄金的兴趣仍然十分显著，如果您寻求在风险事件期间进行交易。例如就欧元下跌进行对冲、或者可能对那些寻求交易人民币本币的交易者来说，该合约是一个很好的代表。虽然在黄金价格调整后高度投机性的投资不可避免地被削减，但我们在过去1至2个月中不断看到一些主要参与者重回黄金市场。

　　YZ: 在2013年贪婪购买浪潮过后，中国市场出现黄金供给过剩，从而成为抑制购买的因素之一。另一方面，由于黄金基金和ETF在中国不够发达，因此并未发生在黄金价格矫正后相同的附带后果。但我们期待黄金相关金融产品能够成为中国增长的源泉之一。最近中国的银行、保险公司和投资信托提供创新黄金储蓄产品；例如实物黄金基金甚至ETF的数量出现激增。

　　展望未来，随着关键改革例如在上海自由贸易区的黄金交易以及计划宣布今年推出以人民币计价的黄金定盘价，我们有望看到中国开始设定全球黄金价格基准吗？

　　YZ: 全球基准是一个非常民主性的概念，它是由市场广泛认可和积极使用而定义的。要实现基准状态，您需要全球参与者能够畅通无阻地进入在岸市场，本国参与者能够自由地与海外交易对手以合理的效率进行交易。

　　中国开放其资本账户的行动，仿照上海模式推出另外3个自由贸易区的举动，以及人民币国际化的计划，显然都是朝着正确的方向发展。2015年是十分重要的一年，因为这些政策方案中的很多将在今年得以执行，并且变革之风必将来临。