芝商所教育专栏

　　上海期货交易所黄金、白银连续交易自7月5日上线运行以来，市场活跃程度大大超出了市场的普遍预期。市场的活跃不仅源于交易时间的延长，更是由于全球市场的联动性规避了之前国内市场大幅跳空的缺陷，而芝商所的黄金、白银期货对全球市场的影响又是最大的，因此本文从成交量与持仓量上分析了上期所与芝商所黄金、白银期货在交易活跃度上的区别。

　　上期所黄金、白银连续交易成交活跃

　　黄金、白银连续交易运行以来，黄金期货日均成交量约为181.4吨，而今年年初至连续交易之前的日均成交量仅为32.9吨；白银期货日均成交量更是从2340吨提升至14164.5吨。连续交易上线之前，黄金期货日盘常规时间段的日均交易量为57吨左右，而夜盘连续交易时间段的日均成交量可以达到121.5吨；白银期货在连续交易上线之后，日盘日均成交量大约为6290吨，而夜盘日均成交量大约为7995.5吨。

　　上期所与芝商所黄金、白银期货成交、持仓量对比

　　连续交易上线之后，上期所白银期货的成交量已经高于了芝商所。上期所连续交易上线三周白银期货的日均成交量为14165吨，而相应的芝商所白银期货的日均成交量为6542.7吨，当然这也必须考虑到芝商所白银迷你期货以及期权等交易工具对投资者资金的分流作用。从整体上看，虽然上期所白银期货的成交量已经高于芝商所，但在更为重要的黄金期货方面，上期所的成交量还是远低于芝商所。上期所连续交易上线三周黄金期货的日均成交量为181.4吨，而相应的芝商所黄金期货的日均成交量为650.9吨，这还是在没有考虑芝商所其他黄金投资工具的情况下。

　　相比芝商所，上期所黄金、白银期货的持仓量是比较低的。上期所连续交易上线三周黄金期货的日均持仓量为69.7吨，而相应的芝商所黄金期货的日均持仓量为1342.9吨。国内白银期货的持仓量同样也偏低，上期所连续交易上线三周白银期货的日均持仓量为2406.7吨，而相应的芝商所白银期货的日均持仓量则为20688.2吨，为国内市场的8倍。虽然国内白银期货的成交量是芝商所的两倍，但是持仓量却只有芝商所的1/8。

　　从另一个指标成交持仓量占比可以更加精确地反映这一现象。上期所连续交易上线三周黄金期货的日均成交持仓量占比为260%，而相应的芝商所黄金期货的日均成交持仓量占比只有48.6%；上期所白银期货连续交易上线三周日均成交持仓量占比高达583%，而相应的芝商所白银期货日均成交持仓量占比只有31.6%。国内黄金、白银期货市场持仓量偏低使得国内市场的稳定性降低，由于国内市场的机构投资者比重偏低，因而国内市场投机性更强。

　　整体上来看，芝商所的黄金期货每手约为3千克（国内为1千克）、白银期货每手大约为155千克（国内为15千克），这也在某种程度上造成了国内市场成交量偏高。由于成交持仓量占比偏高，反映出国内的黄金、白银期货较芝商所的成熟度还有一定的差距，这种差距更多来自于国内投资市场的结构性问题，因为很多大型金融投资机构并未真正进入期货市场，而且国民的投资习惯并不倾向于让机构投资者管理自身财富。而对于国外投资者来说，芝商所拥有更多的投资工具，尤其是期权+期货的组合工具可以规避企业经营的风险，并且可以扩充金融机构的投资策略。总之，国内黄金、白银期货市场的成熟度相对芝商所还有差距，因此，国内黄金、白银期货对于亚太时间段的定价权争夺虽然已经有了一定的优势，但是要拥有真正的影响力还需时日。

　　芝商所黄金期货、白银期货合约要点