进入5月，L1509合约价格开始从10400元/吨的高位回落，这源于多方面因素：石化检修结束，农膜消费进入淡季，L1505合约进入交割月。在此背景下，5月19日，1509合约最低跌至9165元/吨，但是随后的反弹也很迅猛，5月26日即上探至9700元/吨，触碰60日均线后才又快速回落。

　　石脑油路线乙烯装置投产进入真空期

　　由于2011―2013年中国乙烯裂解效益较差，近年石脑油路线乙烯装置启动较少，除了2014年四川的60万吨产能投放外，预计2014―2018年国内石脑油路线的产能为零。国外方面，中东规划的乙烯装置较少，不超过300万吨。北美页岩气的兴起，导致乙烷制乙烯的成本优势明显，预计2016―2017年有810万吨/年的装置投产，但是油价大跌导致乙烷的优势减弱，并不是所有的项目都会进入建设，真正有产能释放可能要到2017年。

　　产能投放减少，而需求维持，裂解利润从2014年开始回升。国内聚乙烯生产利润从去年10月的1000元/吨左右一路上升，到11月中旬已经达到3000元/吨，之后一直在3000―4000元/吨之间振荡。目前石化企业化工板块的利润为历史上最好时期。

　　虽然从2014年开始甲醇制烯烃装置进入投产高峰期，部分补充石化行业的空白，但是2014年下半年及2015年上半年数套装置的投产，已经使国内甲醇从过剩状态转换为紧平衡状态。而且新增装置多没有配套的上游煤制甲醇装置，加剧了甲醇供应短缺的局面。甲醇制烯烃利润从2014年下半年开始快速下滑，西北外购甲醇制聚烯烃的利润从5000元/吨左右下跌到现在的2000元/吨，而华东则从3000元/吨下跌到现在不足1000元/吨。

　　而如果按当前期货盘面上的华东聚烯烃价格和甲醇价格核算利润，由于期货贴水现货，以1509合约价格来算，利润只有500元/吨，1601合约价格则在盈亏点附近，1605合约价格处于亏损状态。因此，下半年外购甲醇制烯烃企业是否能如期投产，还要看利润情况，如果不能承受高价甲醇，投产可能会延后。

　　乙烯短缺状态仍会持续

　　由于国内外石脑油路线乙烯投产进入真空期，而国内甲醇制烯烃装置的投产受甲醇短缺的制约，故乙烯短缺的状态仍会持续。加之LLDPE又有国内石化的垄断定价支撑，从整体格局看，易涨难跌。目前，石化装置检修陆续结束，供应有所增加，期现货价格都有回调的诉求，但在大格局短缺的情况下，做空要谨慎。

　　（作者单位：中原期货）