沈宁

　　国债期货上市在即，国内金融期货市场再添新丁。从了解的情况看，部分习惯“炒新”的投资者早已跃跃欲试。对此，专家提醒，国债期货与股指期货存在明显差异，个人投资者应当理性参与。

　　合约规则看区别

　　单从国债期货与股指期货合约规则看，两者的交割方式与合约标的，报价方式和最小变动价位，合约月份、交易时间及最后交易日，每日价格最大波动限制和最低交易保证金都有较大区别。

　　“国债期货与股指期货最大的不同在于交割方式，股指期货采取现金交割，而国债期货是实物交割的，中小投资者或许因为得不到交割所需要的债券产生交割风险，这是投资者在进行国债期货交易时注意的问题。”上海中期分析师陶勤英指出。

　　合约标的上，国债期货为“面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义中期国债”，而股指期货合约标的则为“沪深300指数”。

　　与沪深300指数期货采取指数点报价方式、每指数点300元、最小变动价位0.2点不同，5年期国债期货则采取百元净价报价的方式，即国债期货合约报价是以100元为单位进行报价，最小变动价位0.002元。

　　此外，国债期货采用循环的最近三个季月作为合约月份，最后交易日为合约到期月份的第二个星期五。同时，与股指期货在最后交易日可以全天交易不同，国债期货在最后交易日只有上午可以交易。

　　对于想要参与国债期货的投资者而言，还应当注意国债与期指在每日价格最大波动限制和最低交易保证金的不同。

　　国泰君安期货研究所常务副所长表示，据中金所的征求意见稿，5年期国债期货合约的日内价格最大波动限制为上一交易日结算价的±2%，相比股指期货日内波动限制而言更小，这本身是由于国债现券的波动性较低，同时这样的设置可以有效地减缓和抑制突发事件、过度投机行为对期货价格的冲击，有利于期货市场的稳定。

　　分析模式有差异

　　在多数专家看来，国债期货与股指期货或商品期货，在分析及交易理念上都存在很大差异，对于个人投资者而言，把握难度较大，应当理性参与。

　　陶勤英表示，国债期货和股指期货同属金融期货范畴，在分析期货价格走势的时候跟商品期货有着很大的不同，商品期货对应着实物形态的商品标的，而国债期货则对应的标的是一揽子的国债，其价格走势相对商品期货更难把握。“在分析价格走势时需要考虑的因素也较多，不仅要对宏观经济形势有正确的预判，还要清晰地了解我国货币市场的情况，以及债券的供求关系等，这对于个人投资者来说，难度较大。”

　　国泰君安期货分析师伏威威称，影响国债现货市场的主要因素可以划分为三类：长期经济基本面因素、中期政策面因素以及短期资金面因素。上述经济基本面因素、政策面因素和资金面因素将通过影响利率（收益率）的波动从而决定国债期货价格的走势。

　　据介绍，长期经济基本面因素主要包含两大类子因素，分别是经济增长类指标（GDP等）和通货膨胀类指标（CPI等）。这些宏观经济变量均对国债收益率有十分明显的影响，强劲的经济增长将带动资金的大量需求，直接推动资金的拆借成本和市场利率上升，进而国债收益率上升，CPI也将上升；反之经济的衰弱，将减少资金的需求，市场拆借成本下降，国债收益率明显下降。

　　中期政策面因素主要是指货币政策和财政政策。从密切程度来看，货币政策是主要影响子因素。央行通过发行票据或者在公开市场进行正、逆回购的操作来调节市场货币供应。

　　短期资金面因素主要是指资金的需求（包括资金的供求关系以及国债的供求关系）对于国债价格的影响。例如6月底的“钱荒”事件就是由于多种原因所导致的资金的供求失衡，进而引发的回购利率飙升致使国债价格的大幅下跌。