王朱莹

　　伴随着国债现货市场的发展壮大、法律体系的日益完善以及投资者结构的成熟，国债期货终于重登资本舞台。分析人士指出，上市国债期货将有助于丰富期货市场产品体系，优化期货市场的投资者结构。对于期货业而言，国债期货将有利于期货公司未来发展，但同时也将给期货业格局带来变革。

　　期货市场里程碑

　　9月6日，国债期货时隔18年将再次扬帆起航，这无疑将完善我国股指期货单一的金融期货体系，意味着我国向金融衍生品时代又迈进了一步。

　　“国债期货的回归，对我国金融市场而言具有里程碑意义。”宝城期货金融研究所所长助理程小勇对即将上市的国债期货充满了期待。他认为，就国内金融市场而言，国债期货一方面可以促进利率市场化加快，为金融市场改革和创新提供保障；另一方面可给实体企业、机构投资者和个人投资者提供利率对冲工具。

　　仅就期货市场而言，国泰君安期货金融衍生品研究所副所长陶金峰认为，国债期货上市将为期货市场带来四大利好：其一，作为目前全球成交金额最大的金融期货品种，国债期货上市将进一步丰富我国期货上市品种，扩大期货在金融市场的影响力，特别是在债券市场的影响力。其二，国债期货上市后，无疑将扩大期货市场规模。目前，期货市场资金规模约为1000多亿元，与股市、债市等市场相比，规模较小。国债期货上市以后，特别是以后银行和保险（放心保）资金进入国债期货市场后，有可能带来500亿-1000亿元的增量资金入市。不过，短期内吸引增量资金有限，估计年底前有可能带来上百亿元的新增资金。其三，国债期货上市，将改变目前国内期货市场以普通投资者为主、机构和产业投资者为辅的投资者结构，银行、保险、公募基金等金融机构投资者在期货市场中的份额和影响力将大大提高，有利于期货市场的长期稳健发展。其四，将进一步促进股指期货和带动商品期货的发展，中国也有望由目前全球最大的商品期货市场，转向全球有影响力的金融期货市场。目前，上市三年多的沪深300股指期货已经跨入全球股指期货合约交易排名前5位。

　　期货业或面临洗牌

　　随着国债期货上市的敲定以及上市日期的日渐临近，各大机构投资者纷纷摩拳擦掌，期待在交易中分得“一杯羹”。陶金峰指出，对于期货公司而言，国债期货有利于期货公司扩大业务品种，增加期货公司保证金和手续费收入，扩大期货公司在金融行业的影响力，吸引更多高端金融人才进入期货公司。“国债期货上市对于期货公司而言，是一次难得的发展良机，但也将使其面临更大的竞争和考验。”

　　“国债期货或对期货业起到一次洗牌的作用。”程小勇认为，国债期货业务上，大多数期货公司都站在同一个起跑线上，券商系期货公司虽然具备一定优势，但差距并不大，日后竞争势必激烈。而对于传统期货公司而言，国债期货将使其面临严重的挑战。在股指期货上，除了永安期货和中国国际等少数传统公司保持竞争力外，其他传统期货公司在金融期货上已经落后，由于人才缺乏、盈利不高导致投入有限，在国债期货的准备和竞争力方面要取得优势很不容易。

　　此外，金石期货研究所高级分析师章文凯补充道，期货公司目前在期货市场业务主要是通道业务，可能会受到国内甚至境外的银行、保险等金融机构的青睐，国债期货上市或引起新一轮的期货公司并购重组热潮。

　　事实也是如此，商业银行对于国债期货这块大蛋糕，已表现出了极大的热忱。有市场传闻，建设银行(601939,股吧)、兴业银行(601166,股吧)等多家银行正同期货公司洽谈，希望可以通过控股方式来布局国债期货，若银行系期货公司真的崛起，无疑将给期货业带来大的变革。

　　不过，陶金峰认为，银行系期货公司短期内不大可能崛起，主要原因在于我国金融行业分业经营和分业监管的金融大格局还没有实质性变化，商业银行想要收购或控股期货公司，首先要克服制度上和法律监管上的障碍。而修改和修订目前金融行业分业经营和分业监管的相关规定，既要有立法上的调整，也要有监管方面的调整，时间周期很长，估计1-2年内难有实质性突破。